本報(bào)記者 姚博海 北京報(bào)道

從2006年成立到超越金風(fēng)科技成為國內(nèi)最大風(fēng)機(jī)制造企業(yè)，華銳風(fēng)電用了2年時(shí)間；從業(yè)內(nèi)龍頭到完成上市，華銳風(fēng)電用了3年時(shí)間；從每股90元的高發(fā)行價(jià)到凈利潤暴跌50%，華銳風(fēng)電只用了1年時(shí)間。

在華銳風(fēng)電的背后，安信證券成為鼓吹資本神話的“黑手”。2011年1月13日華銳風(fēng)電上市，作為其主承銷商，安信證券著重對(duì)公司“高成長性”進(jìn)行了說明。在路演過程中，將估值區(qū)間中值設(shè)置在101元/股。但在上市首日，華銳風(fēng)電便宣告破發(fā)，這也使得眾多參與“打新”的投資者深陷其中。

上市成就保薦人與PE

2006年成立的華銳風(fēng)電，可以用“神速”來形容其發(fā)展速度。在瘋狂成長期，PE紛紛入駐。招股說明書顯示，華銳風(fēng)電的發(fā)起人股東達(dá)到22家，除了第一大股東大連重工·起重集團(tuán)(下稱重工起重)外，其余股東幾乎都來自PE機(jī)構(gòu)。

2011年1月13日，華銳風(fēng)電上市時(shí)，融資金額達(dá)到13.97億美元，占之前五年風(fēng)電行業(yè)IPO融資總規(guī)模的28.1%。這讓PE機(jī)構(gòu)獲利頗豐。

投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2007—2011年風(fēng)電行業(yè)IPO平均賬面退出回報(bào)達(dá)到56.08倍。

與一級(jí)市場(chǎng)的暴利相比，二級(jí)市場(chǎng)上券商也不甘人后。上市時(shí)，華銳風(fēng)電超募資金達(dá)到60億元，作為主承銷商安信證券因此共獲利1.28億元。這其中自然少不了安信證券的兩位保薦人王鐵銘、鄭茂林的功勞。不過，2011年8月，鄭茂林離職，持續(xù)督導(dǎo)保代更換為朱斌。

在路演過程中，王鐵銘、鄭茂林兩人打出了“高成長”這張牌。在研究報(bào)告中預(yù)測(cè)公司2010年至2012年每股收益分別是2.82元、3.81元、4.92元，報(bào)告認(rèn)為估值區(qū)間中值為101元/股。

華銳風(fēng)電的高估值在機(jī)構(gòu)中引起分歧。工銀瑞信基金旗下的工商銀行企業(yè)年金計(jì)劃給出60元/股的最低報(bào)價(jià)，而華林證券自營投資賬戶的報(bào)價(jià)則高達(dá)138.68元/股，兩者相差高達(dá)131%。部分業(yè)內(nèi)分析師也曾對(duì)高估值表示質(zhì)疑。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金風(fēng)科技，2011年的市盈率在18-19倍左右，而華銳風(fēng)電90元/股的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率達(dá)到了28倍。

產(chǎn)業(yè)面臨瓶頸業(yè)績下滑

頂著“主板最貴A股”光環(huán)上市的華銳風(fēng)電，上市首日開盤即跌破90元/股發(fā)行價(jià)，當(dāng)天收?qǐng)?bào)81.37元，跌幅9.59%，把中簽者全部套牢。隨后股價(jià)持續(xù)下跌，截至2月23日，收盤價(jià)為17.22元/股，相比于每股90元的發(fā)行價(jià)，跌幅達(dá)到80.86%。在保薦機(jī)構(gòu)享受巨額回報(bào)時(shí)，中小投資者苦不能言。

1月30日，華銳風(fēng)電發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2011年歸屬母公司股東的凈利潤將同比下降50%以上。2010年，華銳風(fēng)電凈利潤達(dá)到28.56億元，基本每股收益1.59元。公告指出，2011年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，銷售收入減少，毛利率有所下滑；同時(shí)項(xiàng)目審批延緩以及宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的周期性波動(dòng)，使得部分項(xiàng)目建設(shè)延期，導(dǎo)致銷量和凈利潤減少。

“在2008年之前，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的制造想要進(jìn)入批量生產(chǎn)依然是一件周期很漫長的事，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)處于一種供不應(yīng)求狀態(tài)。2005年開始，這塊投資熱潮逐漸顯現(xiàn)，有一定技術(shù)能力的制造型企業(yè)選擇聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本或者PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，在短暫繁榮后，2009年這個(gè)行業(yè)開始從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，毛利率開始出現(xiàn)下滑?！币晃粯I(yè)內(nèi)分析師坦言。

2010年，華銳風(fēng)電的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別為203億元和28.55億元，同比前一年增幅達(dá)到48.17%和50.81%，增速已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑。

投中集團(tuán)分析師李玲認(rèn)為，產(chǎn)能過剩和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是目前風(fēng)機(jī)行業(yè)增速放緩的原因。華銳風(fēng)電業(yè)績下滑主要原因是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，風(fēng)機(jī)銷售價(jià)格下降導(dǎo)致銷售收入和毛利率均有所下降；此外，審批趨緊導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)周期延長，風(fēng)機(jī)銷量開始減少。

造富記

43人身價(jià)過億 董事長成大贏家

華銳風(fēng)電上市再次成就了一個(gè)造富神話。記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，通過公司上市實(shí)現(xiàn)身價(jià)過億的人士就達(dá)到43人。董事長韓俊良無疑收獲最多，其間接持有公司1.2億股，按照每股90元的發(fā)行價(jià)來計(jì)算，身價(jià)便有108億元。

此外，兩位資本大鱷尉文淵和闞治東同樣賺得盆滿缽滿。根據(jù)華銳風(fēng)電的招股說明書顯示，尉文淵控股85%的西藏新盟，在上市前持有1.05億股，按此計(jì)算，尉文淵間接持股達(dá)到了8925萬股。闞治東持股32.80%的瑞華豐能，持有華銳風(fēng)電上市前3570萬股，闞治東間接持股1170.96萬股。按照每股90元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，尉文淵持股市值超過80億元，闞治東亦超10億元。