紅宇新材上市定位分析

一、公司基本面分析

公司主營(yíng)聚氨酯硬泡組合聚醚，產(chǎn)品主要分為建筑節(jié)能用組合聚醚、熱水器用組合聚醚和冰箱冰柜用組合聚醚，報(bào)告期內(nèi)，分別占營(yíng)業(yè)收入的48%、42%和10%。其中建筑節(jié)能用組合聚醚又具體應(yīng)用于聚氨酯板材、噴涂和管道保溫材料，產(chǎn)品下游涉及冷藏保溫、建筑節(jié)能用太陽(yáng)能、汽車等眾多領(lǐng)域。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

國(guó)泰君安：15.2-18.6

海通證券：14.52-18.48

世紀(jì)證券：16.72-18.24

紅宇新材建議詢價(jià)區(qū)間13.8-16.9元

投資要點(diǎn):國(guó)內(nèi)唯一全面球磨節(jié)能技術(shù)解決方案提供商。公司主要從事球磨節(jié)能技術(shù)及其產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要應(yīng)用領(lǐng)域包括火電、水泥、礦山、氧化鋁。近三年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為39.38%及61.38%;公司近年來(lái)毛利率保持穩(wěn)定,2011年毛利率為39.84%。

下游需求旺盛,節(jié)能減排助推市場(chǎng)發(fā)展。公司主要下游行業(yè)近年來(lái)穩(wěn)步發(fā)展,對(duì)球磨機(jī)耐磨鑄件需求的增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。目前球磨機(jī)耐磨鑄件市場(chǎng)的空間至少在125億元以上。球磨節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用可為下游企業(yè)節(jié)電30%以上。在國(guó)家節(jié)能減排政策的推動(dòng)及大幅節(jié)電的經(jīng)濟(jì)效益推動(dòng)下,下游企業(yè)將主動(dòng)選擇節(jié)電且球耗量小的耐磨鑄件產(chǎn)品,為公司的發(fā)展提供了廣闊的空間。

行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重,公司掌握核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司掌握多項(xiàng)核心技術(shù),形成了一整套高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案:可為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%~40%,使球磨機(jī)產(chǎn)能提高5%~30%,耐磨鑄件的消耗量降低50%以上,為下游行業(yè)客戶在提高生產(chǎn)效率、改善研磨質(zhì)量的同時(shí)開(kāi)辟了嶄新的節(jié)能減排解決途徑,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能,助力市場(chǎng)開(kāi)拓。募投項(xiàng)目年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸高合金耐磨鑄件項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,可形成年產(chǎn)磨球20,000噸、襯板5,000噸的生產(chǎn)能力,實(shí)現(xiàn)銷售收入30,500萬(wàn)元,凈利潤(rùn)7,001萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè):考慮公司的行業(yè)特殊性及成長(zhǎng)性,我們認(rèn)為公司應(yīng)該享有一定的估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.77、1212-1249元?；?012年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)和18-22倍首發(fā)PE,建議詢價(jià)區(qū)間(13.8-16.9)元;基于2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和22倍PE,上市后合理價(jià)格為16.9元;上下浮動(dòng)10%,上市首日定價(jià)區(qū)間為(15.2018-6)元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:依賴下游行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)泰君安)

紅宇新材：國(guó)內(nèi)耐磨鑄件高端產(chǎn)品和方案供應(yīng)商

紅宇新材是國(guó)內(nèi)唯一的耐磨鑄件高端產(chǎn)品和高效球磨解決方案提供商。國(guó)內(nèi)耐磨鑄件行業(yè)格局相對(duì)分散，公司定位高端，憑借一整套高效節(jié)能技術(shù)解決方案，可以為下游客戶實(shí)現(xiàn)節(jié)電、提效、降耗。國(guó)家節(jié)能減排政策的推動(dòng)更有利于公司未來(lái)發(fā)展。

紅宇新材是國(guó)內(nèi)唯一的耐磨鑄件高端產(chǎn)品和高效球磨解決方案提供商。公司專業(yè)從事耐磨鑄件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，并為客戶量身定制耐磨鑄件高效節(jié)能技術(shù)解決方案，主要產(chǎn)品包括球磨機(jī)磨球、襯板和磨段。公司近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為39.38%，產(chǎn)品綜合毛利率較高，2011年為39.84%。

產(chǎn)品需求穩(wěn)定，主打節(jié)能方案。耐磨鑄件主要應(yīng)用于水泥、火電、礦山、冶金等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)，據(jù)估計(jì)2011年球磨機(jī)耐磨鑄件市場(chǎng)需求量在250萬(wàn)噸。球磨節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用可為下游企業(yè)節(jié)電30%以上，在國(guó)家節(jié)能減排政策以及節(jié)電帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益的推動(dòng)下，下游企業(yè)將主動(dòng)選擇公司高端產(chǎn)品以及節(jié)能方案。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在專利技術(shù)。公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，可以為客戶提供高端產(chǎn)品，同時(shí)提供一套高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案，可以為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%~40%，使球磨機(jī)產(chǎn)能提高5%~30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上，真正實(shí)現(xiàn)節(jié)能、提效、降耗。

募投項(xiàng)目主要解決公司產(chǎn)能瓶頸。目前公司產(chǎn)能1.7萬(wàn)噸，募投項(xiàng)目年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸高合金耐磨鑄件項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達(dá)到4.2萬(wàn)噸，包括3.7萬(wàn)噸磨球產(chǎn)能以及0.5萬(wàn)噸襯板產(chǎn)能。

盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年攤薄后每股收益分別為0.66元、0181元和1.04元。參考類似公司的估值水平，我們給予公司2012年22-28倍市盈率，得到合理價(jià)值區(qū)間為14.52-18.48元，建議謹(jǐn)慎申購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)泄密和核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度變化的風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券　劉彥奇)

紅宇新材:新股申購(gòu)策略與新股上市定位

我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.76元、1212元、1244元。公司主營(yíng)球磨機(jī)用耐磨鑄件,我們綜合參考新材料生產(chǎn)企業(yè)等相關(guān)上市公司及近期上市的創(chuàng)業(yè)板股票的估值水平,結(jié)合公司目前的基本面以及未來(lái)的發(fā)展前景,我們認(rèn)為其合理的估值區(qū)間應(yīng)為22-24倍,按照2012年預(yù)測(cè)每股收益0.76元計(jì)算,合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)為:16.72-18.24元。我們預(yù)計(jì)公司發(fā)行市盈率為21-23倍,發(fā)行價(jià)格為15.96-17.48元。

節(jié)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望帶來(lái)公司市場(chǎng)份額提升。我國(guó)耐磨鑄件企業(yè)市場(chǎng)占有率普遍較低，國(guó)內(nèi)最大企業(yè)的市場(chǎng)占有率也不足10%。全國(guó)球磨機(jī)耗電總量占到了全國(guó)火力發(fā)電總量的2%，公司生產(chǎn)的耐磨鑄件產(chǎn)品在耐磨性、抗沖擊韌性、使用壽命等方面性能明顯優(yōu)于同類產(chǎn)品，公司的高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案至少可為球磨機(jī)生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%。在國(guó)家節(jié)能減排政策、下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動(dòng)下，公司耐磨鑄件產(chǎn)品或高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案存在廣闊的份額提升空間。(世紀(jì)證券)

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)：出色的配方設(shè)計(jì)及研制能力。

2、節(jié)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望帶來(lái)公司市場(chǎng)份額提升。

3、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在專利技術(shù)。公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，可以為客戶提供高端產(chǎn)品，同時(shí)提供一套高效球磨節(jié)能技術(shù)解決方案，可以為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%~40%，使球磨機(jī)產(chǎn)能提高5%~30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上，真正實(shí)現(xiàn)節(jié)能、提效、降耗。