太空板業(yè)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是專業(yè)從事太空板系列產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及安裝的高新技術(shù)企業(yè)。主營(yíng)產(chǎn)品太空板系由周邊鋼圍框、內(nèi)臵桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復(fù)合而成,集多項(xiàng)發(fā)明和實(shí)用新型專利于一體的高新技術(shù)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品為新型綠色建筑產(chǎn)品,通過(guò)了"中國(guó)環(huán)境標(biāo)志(Ⅱ型)"的認(rèn)證。公司建立了以發(fā)泡水泥技術(shù)、承重保溫一體化技術(shù)、裝配式住宅建造技術(shù)為核心的技術(shù)體系,擁有涉及太空板產(chǎn)品的28項(xiàng)專利及多項(xiàng)專有技術(shù)。公司是中國(guó)資源綜合利用協(xié)會(huì)會(huì)員、北京市節(jié)能和資源綜合利用協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位,被評(píng)為"北京市循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位"及"中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)"。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

海通證券：13.60-17.00

國(guó)泰君安：16.4-18.86

東北證券：15.60-17.16

太空板業(yè)：受益國(guó)家環(huán)保節(jié)能政策的貫徹執(zhí)行

太空板業(yè)自主研發(fā)的太空板產(chǎn)品是具有多項(xiàng)優(yōu)秀性能的新型建材，具備28項(xiàng)專利，符合國(guó)家環(huán)保節(jié)能、循環(huán)利用等一系列政策。同時(shí)對(duì)于目前在工業(yè)廠房圍護(hù)結(jié)構(gòu)中主要使用的彩鋼板具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，是其升級(jí)換代產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS為0.85元、1211元、1248元。參考現(xiàn)已上市的同類公司估值水平，給予公司2012年16-20倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)的股價(jià)為13.60-17.00元。對(duì)于16.8元發(fā)行價(jià)，建議謹(jǐn)慎申購(gòu)。(海通證券)

太空板業(yè)：太空板獨(dú)家生產(chǎn)企業(yè)受益建筑節(jié)能

2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元，合理詢價(jià)區(qū)間為14.76-17.22元，合理定價(jià)空間為16.4-18.86元投資要點(diǎn)：

公司是全國(guó)乃至全世界獨(dú)家的太空板生產(chǎn)企業(yè)，從事太空板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)企銷(xiāo)售以及配套服務(wù)。太空板產(chǎn)品是由周邊鋼圍框、內(nèi)置桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復(fù)合而成，集多項(xiàng)發(fā)明和使用新型專利與一體的高新技術(shù)產(chǎn)品。太空板產(chǎn)品為新型建筑材料，具有輕質(zhì)高強(qiáng)、耐高溫、防結(jié)露、耐腐蝕、保溫性能好等獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，贏得了眾多客戶的認(rèn)可。截至目前為主公司已經(jīng)成功實(shí)施300多個(gè)太空板項(xiàng)目，正迅速成長(zhǎng)為新型節(jié)能建筑行業(yè)的領(lǐng)跑者。

銷(xiāo)售模式一：重點(diǎn)行業(yè)直銷(xiāo)。對(duì)于一些重點(diǎn)行業(yè)的工業(yè)廠房，公司會(huì)利用自己的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況進(jìn)行直接銷(xiāo)售。銷(xiāo)售模式二：設(shè)計(jì)院推薦，客戶選用的銷(xiāo)售方式。業(yè)主在選用建筑材料的時(shí)候，很大程度上會(huì)聽(tīng)從設(shè)計(jì)院的建議。銷(xiāo)售模式三：民用市場(chǎng)，找到需要解決節(jié)能等問(wèn)題的政府進(jìn)行示范推廣。

公司項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程可以用上圖項(xiàng)目-生產(chǎn)訂單-生產(chǎn)-實(shí)施四個(gè)步驟括。

上圖項(xiàng)目指公司的產(chǎn)品已被設(shè)計(jì)院列入擬采用的材料列表當(dāng)中，上圖項(xiàng)目對(duì)公司非常重要，因?yàn)樯蠄D訂單會(huì)有很大可能轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單。

太空板業(yè)的收款與建筑公司類似，在項(xiàng)目開(kāi)啟前收預(yù)付款，在項(xiàng)目進(jìn)行中收進(jìn)度款，在項(xiàng)目完畢后收回尾款，因而其應(yīng)收賬款占比較高。

鋼材、水泥是主要的原材料，占生產(chǎn)成本的比例分別為40%和15%左右，隨著市場(chǎng)的變化，鋼材、水泥的采購(gòu)價(jià)格均有不同程度波動(dòng)。

在公司產(chǎn)品的售價(jià)方面，產(chǎn)品售價(jià)會(huì)隨著成本的上漲有一定程度的上浮，一旦成本觸及調(diào)價(jià)的程度，公司會(huì)提高價(jià)格，將成本轉(zhuǎn)嫁到下游。

公司在手預(yù)計(jì)訂單約600多萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)約360萬(wàn)平米的產(chǎn)品銷(xiāo)量。預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元。我們認(rèn)為公司合理的12年市盈率為18-21倍，對(duì)應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為14.76-17.22元。合理定價(jià)區(qū)間為6.4-18.86元，對(duì)應(yīng)市盈率20-23倍。(國(guó)泰君安　韓其成)

太空板業(yè)：受益建筑節(jié)能化的新型輕質(zhì)建材企業(yè)

公司是專業(yè)從事太空板(發(fā)泡水泥復(fù)合板)系列產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及配套服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，是中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)及北京市循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位。

太空板是新型輕質(zhì)建筑材料，相比于其它材料，在承重保溫一體化、防火節(jié)能一體化、資源綜合利用、輕質(zhì)高強(qiáng)、耐火耐久、隔熱隔聲、抗風(fēng)憎水、防結(jié)露、耐腐蝕等方面具有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得其在很多行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。例如產(chǎn)品防結(jié)露方面的優(yōu)勢(shì)使得其在煙草、造紙、紡織、印染等行業(yè)得以大量推廣，而使用壽命長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)防火的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)將會(huì)積極推進(jìn)太空板產(chǎn)品在物流庫(kù)、高鐵調(diào)度站、機(jī)車(chē)庫(kù)等方面的應(yīng)用等。同時(shí)，太空板具有良好的資源綜合利用作用，太空板產(chǎn)品原料中添加的30%以上的粉煤灰及廢石等固廢材料，得到國(guó)家資源綜合利用的產(chǎn)業(yè)政策支持。

目前太空板市場(chǎng)處于培育階段，預(yù)期未來(lái)需求較大，可替代空間比較廣闊。整體來(lái)看，當(dāng)前太空板在工業(yè)廠房建筑圍護(hù)體系取得較好的實(shí)踐應(yīng)用情況，隨著《綠色工業(yè)建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》更高節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，將有利在工業(yè)建筑應(yīng)用方面將得到進(jìn)一步推廣;另外公用設(shè)施、民用住宅市場(chǎng)規(guī)模也極為可觀，公司民用太空板的研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓也取得一定的突破。去年公司產(chǎn)能大概在110萬(wàn)平米，相比整體市場(chǎng)來(lái)看，規(guī)模尚小，未來(lái)對(duì)其它相關(guān)材料的替代空間比較大。公司擬公開(kāi)發(fā)行2513萬(wàn)股，主要用于：1、恒元建筑板業(yè)發(fā)泡水泥復(fù)合板生產(chǎn)項(xiàng)目(一期)，組裝屋面板生產(chǎn)線6條，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)300萬(wàn)平米，組裝墻板生產(chǎn)線2條，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)100萬(wàn)平米，達(dá)產(chǎn)后將新增太空板產(chǎn)能400萬(wàn)平米;2、其它與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年每股收益為0.78元、1106元、1142元，根據(jù)公司所處行業(yè)情況、未來(lái)成長(zhǎng)情況及相關(guān)上市公估值情況，我們認(rèn)為公司合理的訂單區(qū)間為15.60元-17.16元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為20.0x-22.0x-22.

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長(zhǎng)低于預(yù)期;募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;市場(chǎng)開(kāi)拓情況低于預(yù)期(東北證券　解文杰)

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、太空板性能優(yōu)勢(shì)明顯,符合當(dāng)前防火節(jié)能政策。太空板屬于A級(jí)無(wú)機(jī)防火;同時(shí),太空板從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到隨后的施工、使用至壽命終結(jié)后,循環(huán)利用率達(dá)到90%以上,有效節(jié)約資源,符合當(dāng)前防火節(jié)能政策。

2、柔性定制,施工安裝更符合鋼結(jié)構(gòu)建筑建造需求。公司通過(guò)獨(dú)有技術(shù),可定制發(fā)泡后材料的體積、長(zhǎng)度、寬度,形成產(chǎn)品柔性定制化,完全符合鋼結(jié)構(gòu)建筑建造速度快的特點(diǎn)。

3、獨(dú)具專利,研發(fā)實(shí)力強(qiáng)。太空板的研發(fā)發(fā)明是由公司董事長(zhǎng)樊立先生親自完成,當(dāng)前獨(dú)有的專利技術(shù)及隔離墻制度,有效地拉開(kāi)了市場(chǎng)產(chǎn)品的差距。

4、銷(xiāo)售策略明確:重點(diǎn)維護(hù)現(xiàn)有應(yīng)用行業(yè),未來(lái)市場(chǎng)開(kāi)拓倚靠設(shè)計(jì)院。公司通過(guò)在過(guò)往項(xiàng)目中有意選擇對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量有要求而價(jià)格敏感度較低的客戶,并通過(guò)太空板獨(dú)有優(yōu)勢(shì)維護(hù)住原有的客戶,并獲得項(xiàng)目的續(xù)簽,而市場(chǎng)進(jìn)一步依靠設(shè)計(jì)院的先發(fā)優(yōu)勢(shì)平臺(tái)。