從防御到增長

我們認為中國經(jīng)濟政策已經(jīng)開啟擴張窗口，以應對外部需求放緩、內(nèi)部經(jīng)濟衰退局面，因此溫和微調(diào)的雙擴張政策將在下半年成為政策主基調(diào)。我們判斷中國經(jīng)濟現(xiàn)階段正處于投資時鐘底部，市場情緒和風險偏好也處于低風險偏好區(qū)域。下半年至明年資產(chǎn)配置需求將從債券類資產(chǎn)為主逐步轉(zhuǎn)移到股票類資產(chǎn)為主，行業(yè)配置從防御性行業(yè)逐步過渡到增長性行業(yè)。

2012年下半年A股市場投資環(huán)境好于上半年，市場投資風險偏好將緩慢回升，但仍受制于經(jīng)濟低速增長的壓力。在經(jīng)歷了上半年的M形調(diào)整后，2012年下半年A股市場有望演繹W形的震蕩反彈行情，上證綜合指數(shù)核心運行區(qū)間在[2100，2500]。

2012年下半年，我們的策略選擇有兩條路徑：策略一，從右側(cè)到左側(cè)是布局周期性行業(yè)的優(yōu)選策略，受益于上游價格回落和下游需求剛性的中游產(chǎn)業(yè)有望獲得新增估值空間；策略二，從防御性投資到增長性投資是受益于新興消費需求釋放和風險偏好回升的消費升級行業(yè)的策略選擇。(上海證券)