據(jù)媒體報(bào)道，備受關(guān)注的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，最快有望于下周正式啟動(dòng)，轉(zhuǎn)融通業(yè)下樓”的腳步聲已經(jīng)能聽到了。饑渴的A股市場(chǎng)能有增量資金入市，對(duì)于亟待輸血來拯救其“貧血”的窘境來說，無疑是一劑強(qiáng)心針，但寄希望于轉(zhuǎn)融通來救市，顯然一廂情愿。

所謂轉(zhuǎn)融通，就是通過成立證券金融公司，由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券金融公司則作為中介將這些資金和證券出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。通俗地說，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)意味著投資者可通過券商向銀行等機(jī)構(gòu)借錢買入股票，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)意味著投資者可通過券商向基金等機(jī)構(gòu)借股票賣出。也即以往所稱的融資融券業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出，很大一個(gè)看點(diǎn)便是其帶來的大筆資金來源。作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的主要操作機(jī)構(gòu)，證券金融公司目前已完成45億元的增資擴(kuò)股，并在謀劃發(fā)行首批200億元的次級(jí)債。按增資擴(kuò)股完成后的注冊(cè)資本金120億元計(jì)算，轉(zhuǎn)融通最大規(guī)模最高能達(dá)到證券金融公司凈資本的10倍，即將提供市場(chǎng)可借入資金1200億元。然而，這1200億元能否支撐低迷的A股市場(chǎng)，顯然是個(gè)問號(hào)：

首先， 融資融券業(yè)務(wù)不能活躍市場(chǎng)。融資擴(kuò)大化和融券邊緣化是推出融資融券業(yè)務(wù)后的典型特征。融資和融券的比例極不協(xié)調(diào)：按照國(guó)際市場(chǎng)融資融券的平均水平，融資和融券的比例多為8比2，即融資業(yè)務(wù)量是融券業(yè)務(wù)量的4倍，而中國(guó)證券市場(chǎng)的融資和融券比例懸殊驚人，券商中的融資和融券比例已經(jīng)超過11倍，而上證所的數(shù)據(jù)顯示，最新的融資余額是融券余量金額的163倍。這表明融券融資結(jié)構(gòu)極不協(xié)調(diào)，沒有體現(xiàn)出平衡功能，更莫談活躍市場(chǎng)了。造成這一現(xiàn)象的原因是：融券券源稀少。目前，券商均是以自身持有的股票作為融券的來源來借給投資者，標(biāo)的十分有限，且那些股票又往往是券商看好和推薦的。這就造成投資者與券商間并非合作式的共贏關(guān)系，而是零和的對(duì)賭關(guān)系，即投資者通過融券獲得的收益(損失)恰恰是試點(diǎn)券商的損失(收益)，使得投資者不愿參與融券交易。相反，如果融資，為防范風(fēng)險(xiǎn)，即使不買二級(jí)市場(chǎng)股票，也能打新股，炒一把就走，從而促使融資擴(kuò)大化，助長(zhǎng)了新股爆炒。

其次， 要求券商不以營(yíng)利為目的不現(xiàn)實(shí)。轉(zhuǎn)融通規(guī)定證券金融公司不以營(yíng)利為目的，但現(xiàn)實(shí)的融資融券業(yè)務(wù)中，券商都是以營(yíng)利為目的。融資融券業(yè)務(wù)是一把雙刃劍，券商為了自控風(fēng)險(xiǎn)，常常將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶。投資者融資要支付高于銀行信貸很多的利息，目前，券商向投資者開出的融資利率水平一般為8.6%，參考依據(jù)是央行6個(gè)月基準(zhǔn)貸款利率，并在此基礎(chǔ)上加3個(gè)點(diǎn)。融券利率則統(tǒng)一為10.6%；當(dāng)所買股票達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警點(diǎn)時(shí)，券商有權(quán)強(qiáng)行平倉(cāng)；當(dāng)投資者融券賣空后股票上漲，券商可強(qiáng)制要求投資者買回股票補(bǔ)倉(cāng)。同時(shí)，券商為吸引盡量多的客戶參與融資融券業(yè)務(wù)刺激交易量獲取超額利潤(rùn)，往往采用不當(dāng)營(yíng)銷手段、降低門檻、提供內(nèi)幕消息等為誘餌來提高競(jìng)爭(zhēng)力。目前全國(guó)提供融資融券服務(wù)的證券公司已達(dá)25家，開展融資融券業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部占全國(guó)所有券商營(yíng)業(yè)部總數(shù)的53%。在推出融資融券業(yè)務(wù)后，據(jù)測(cè)算，2012年下半年推出融資融券業(yè)務(wù)后給證券行業(yè)帶來增量和附加業(yè)務(wù)收入達(dá)94億元。如此大一個(gè)蛋糕，券商會(huì)免費(fèi)送給投資者吃？