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    沈洪溥:莫讓轉融通成為對中小投資者的又一次傷害

    2012年08月30日 06:31
    來源:東方早報

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    沈洪溥

    8月27日晚間,上海和深圳的證券交易正式發(fā)布了《轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》,標志著我國股市的轉融通業(yè)務正式啟動。此前,市場本來預期,在轉融通業(yè)務中相對而言制度安排和實施方案設計更復雜的轉融資業(yè)務,或將先于轉融券試行。而今,投資者卻等來了證券出借交易的試行辦法。這意味著,轉融券要先于轉融資問世。

    對此,多數(shù)看法是,融券先于融資,意味著做空提前到來,價值投資將大行其道。更有人相信,這將做大股市交易的流通規(guī)模,提供更豐富交易工具的同時,還直接給券商帶來更多業(yè)務機會。

    但要指出的是,無論從具體業(yè)務出發(fā)的觀點,還是從行業(yè)發(fā)展出發(fā)的判斷,或許都囿于就事論事。我認為,“兩融”業(yè)務啟動之時,正是監(jiān)管亟待強化之時。如果監(jiān)管稍有疏失,特別是在轉融券先行啟動的背景下,監(jiān)管方面稍有心慈手軟,則轉融資和轉融券業(yè)務反可能成為再一次劫貧濟富的機會。

    一方面,“轉融通”業(yè)務的確是相當重要的創(chuàng)新舉措。從業(yè)務本身而言,有別于證券市場傳統(tǒng)的投行和經(jīng)紀業(yè)務?!稗D融通”是指證券金融公司借入證券、籌得資金后,再轉借給證券公司,為證券公司開展融資融券業(yè)務提供資金和證券來源。這又包括轉融券業(yè)務和轉融資業(yè)務兩部分。因此,也有人將之稱為“兩融”業(yè)務的確

    “轉融通”不僅意味著一個全新的結算業(yè)務主體——中國證券金融公司橫空出世,而且意味著所有機構投資者、上市公司大股東等利益主體影響力和收益能力明顯強化。對前者,已有報道稱,作為可通過自身信用幫助證券公司融資的中介,已計劃在當前75億元資本金基礎上,再增資擴股45億元,按相關監(jiān)管要求以10倍杠桿比例計,這意味它將有1200億元的資金調配能力。對后者,養(yǎng)老基金、保險資金等長期資金可通過其出借手中股票,幫助證券公司融券,上市公司股東也可在符合監(jiān)管要求的基礎上,將所持股份按一定比例參與轉融通。

    另一方面,要高度重視對中小投資者利益的影響。誠然,轉融通制度的建立,或許會使得以保值為目的股東拋售行為有所減少,一定程度上可能會緩解“大小非”的變現(xiàn)沖動。但對于存在高估值的股票而言,這反而可能導致做空行為廣泛出現(xiàn),短期內迅速壓縮市場泡沫或者降低市場估值水平。這對目前市場中持有股票的中小投資者而言,絕不是一個好消息。

    更糟的是,在“轉融通”框架內,如果遇到大股東使出惡意向下炒股票的斂財絕技,則或許沒等到價值投資盛行于國內股市,本打算皈依到價值投資門下的小投資者們就已壯烈犧牲了。一個結果是,即便真來了大牛市,股價低到“仙股”水平的“好公司”也還多的是。此法在香港股市頗為多見。如今,隨著我國股市日益尊奉國際慣例,或也將大行其道。特別是B股出現(xiàn)所謂“縮股保殼”的典范,一定會提醒上市公司大股東或實際控制人啟用此斂財絕技,從而加快中小投資者財富縮水的進程。

    畢竟,一項業(yè)務的利益不是和所有人都有關的。至于監(jiān)管者,我以為,市場規(guī)模做大或活躍度增強都未必是其足可稱道的政績,得大家都說好,才是真的好。(作者系經(jīng)濟學博士)

    [責任編輯:robot] 標簽:業(yè)務 融資 投資者 可通 
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