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    鳳凰衛(wèi)視

    散戶請暫時(shí)別碰轉(zhuǎn)融通

    2012年08月31日 02:03
    來源:國際金融報(bào) 作者: 趙怡雯 實(shí)習(xí)生 樓佳驪

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    8月30日,備受關(guān)注的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng),中國股市的“全面做空時(shí)代”就此開啟。盡管對于先行一步的轉(zhuǎn)融資,券商預(yù)測可能帶來百億資金入市,但A股市場8月30日的表現(xiàn)卻“并不領(lǐng)情”。面對接踵而至的轉(zhuǎn)融券,A股注定將面臨更加激烈的多空博弈,而至的轉(zhuǎn)融券中國資本市場的參與者們是否能夠從容面對,卻要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

    市場不領(lǐng)“做多”情

    相對于以往券商機(jī)構(gòu)只推“買入”評級不同,如今不被看好或認(rèn)為被高估的股票,也會(huì)成為賣方投資者眼中頗具價(jià)值的信息

    本周,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)的消息對資本市場的影響頗為戲劇性。周一在“做空時(shí)代即將到來”的論調(diào)下,上證綜指大跌1.74%,周二,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)論調(diào)又轉(zhuǎn)向了“利好券商”,在券商股的提振下,股指出現(xiàn)了反彈。而到了轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)的周四,上證綜指又露出了“不高興”的臉色。截至收盤,上證綜指報(bào)2052.58點(diǎn),跌0.03%。

    所謂轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),是指由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來源,證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通包括轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)兩部分。但與轉(zhuǎn)融資相比,轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的制度安排和實(shí)施方案的設(shè)計(jì)更為復(fù)雜。

    根據(jù)此前公布的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》,證券金融公司有權(quán)暫停全部或部分轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),先行辦理轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。

    值得注意的是,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng),恰逢多空對決2000點(diǎn)之際。因而,在許多市場人士看來,“融資先行”傳遞了管理層鼓勵(lì)做多的態(tài)度,對渙散的市場人氣有望起到一定的提振作用。

    然而,對于這樣的“做多態(tài)度”,市場似乎并不領(lǐng)情。更多的市場投資者擔(dān)憂的是隨之而來的“做空”。隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,這些問題股和垃圾股不僅將暴露在閃光燈下,更可能遭遇類似渾水、香櫞這樣的做空機(jī)構(gòu)的狙擊。相對于以往券商機(jī)構(gòu)只推“買入”評級不同,如今不被看好或認(rèn)為被高估的股票,也會(huì)成為賣方投資者眼中頗具價(jià)值的信息。因而,不少業(yè)內(nèi)人士也擔(dān)心,A股推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)時(shí),可能難以防范“渾水式”惡意做空現(xiàn)象的出現(xiàn)。

    安信證券資深投資顧問張德良則表示,目前格局,不論做多或做空都會(huì)出現(xiàn)激烈爭斗,因此,選擇此時(shí)推出轉(zhuǎn)融通制度,對市場的沖擊是最小的,比較恰當(dāng)?shù)?。“這個(gè)制度會(huì)構(gòu)成一個(gè)長期的正面的影響。”張德良強(qiáng)調(diào)。

    券商摩拳擦掌

    轉(zhuǎn)融通的推出對券商而言有一定經(jīng)濟(jì)效益。轉(zhuǎn)融通的推行為券商提高了杠桿,粗算之下,對整個(gè)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤高達(dá)3%左右

    轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)正式啟動(dòng)之際,海通、申銀萬國、華泰、國泰君安等11家證券公司將作為首批借入人,向證金公司融入資金。

    據(jù)了解,8月30日,11家轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商均下達(dá)了向證金公司借款的委托指令,指令金額全部為5億元,這達(dá)到了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定的單家券商單日可借額度的最高值。據(jù)悉,該款項(xiàng)將在8月31日早晨到賬。

    從各家試點(diǎn)券商的熱情來看,券商非常看好該項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為機(jī)構(gòu)帶來的短期、中期乃至長期利好。

    “轉(zhuǎn)融通的推出對券商而言有一定經(jīng)濟(jì)效益。國金證券財(cái)富管理中心分析師孫宏廷在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,轉(zhuǎn)融通的推行為券商提高了杠桿,粗算之下,對整個(gè)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤高達(dá)3%左右。“而就機(jī)構(gòu)而言,則是盈利模式增加,從原來單一實(shí)施低買高賣的模式,通過轉(zhuǎn)融通轉(zhuǎn)為多空組合,甚至能夠做絕對收益產(chǎn)品。

    中金公司分析師黃潔通過統(tǒng)計(jì)分析測算出,目前融資利率為6個(gè)月基準(zhǔn)利率加3個(gè)百分點(diǎn),對應(yīng)利率為8.6%,中金公司預(yù)計(jì),轉(zhuǎn)融通推出之后,無論是轉(zhuǎn)融資還是轉(zhuǎn)融券,證券公司的利差均為2個(gè)百分點(diǎn)左右。2015年將貢獻(xiàn)收入44億元(其中利息凈收入和傭金收入各為23億元和21億元),占證券行業(yè)總收入的2%;以50%-55%的凈利潤率計(jì)算,將貢獻(xiàn)凈利潤23億元,占證券行業(yè)凈利潤的3.2%;如果考慮利用自有資金開展的兩融業(yè)務(wù),融資融券(含轉(zhuǎn)融通)合計(jì)將貢獻(xiàn)13%的收入和23%的凈利潤。

    散戶請暫時(shí)遠(yuǎn)離

    缺乏業(yè)績支撐的題材股、概念股、周期性股票等肯定會(huì)成為賣空的對象,因此投資者需盡量回避

    盡管轉(zhuǎn)融通的正式啟動(dòng)給已經(jīng)“紛亂不平”的市場帶來了更多爭執(zhí),但不少業(yè)內(nèi)專家卻對它“冷眼旁觀”,認(rèn)為轉(zhuǎn)融通的開啟對A股市場的現(xiàn)狀并不會(huì)帶來什么改變。

    復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)同這一觀點(diǎn)。“轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的導(dǎo)入只是‘錦上添花’的裝飾,而不可能給今天中國冰冷的股市帶來雪中送炭的效果。即使市場流動(dòng)性短期‘被激活‘,但只要企業(yè)利潤下滑的格局不扭轉(zhuǎn),資金的缺口就會(huì)越來越大,誰會(huì)來埋單?!所以這種‘制度創(chuàng)新’只會(huì)加劇今天的市場波動(dòng),激化‘智慧’玩弄‘無知’的‘零和博弈’!”

    在孫立堅(jiān)看來,轉(zhuǎn)融通的推出,是為了使券商能夠更大范圍從機(jī)構(gòu)融券,提供給市場一個(gè)做空的力量,從而支撐底部,扭轉(zhuǎn)中國股市單邊式的格局?!暗聦?shí)上,這根本改變不了任何格局”

    孫立堅(jiān)強(qiáng)調(diào),政府不應(yīng)急于求成,為了能夠立刻扭轉(zhuǎn)中國股市的格局而放棄了需要根本改變的企業(yè)業(yè)績問題,把錢都投入虛擬經(jīng)濟(jì)。

    孫宏廷也表示,融資融券在發(fā)達(dá)資本市場是比較常見的投資手段,但是在國內(nèi),融券才剛剛開始,交易的手段其實(shí)只是改變股票漲幅下跌的時(shí)間。如果沒出現(xiàn)做空手段,那么在下跌的過程中會(huì)因?yàn)椴粩嗟姆磸椂容^慢,而一旦有做空手段,成本的時(shí)間就能到達(dá)理論上的底谷。這提高了股票的效益,卻未必能夠影響趨勢。

    申銀萬國證券市場研究總監(jiān)桂浩明則認(rèn)為,雖然推出轉(zhuǎn)融通對股市是有作用的,其提供增量資金的作用也是顯著的。但是,真正解決股市的資金匱乏問題,還需有頂層設(shè)計(jì)和大力度的改革多管齊下,僅僅靠轉(zhuǎn)融通,或讓證券金融公司增加點(diǎn)資本金是做不到的。

    同時(shí),孫宏廷提醒散戶投資者,“缺乏業(yè)績支撐的題材股、概念股、周期性股票等肯定會(huì)成為賣空的對象,因此投資者需盡量回避。

    而孫立堅(jiān)對散戶的建議則更為直接:“當(dāng)企業(yè)還沒有強(qiáng)起來的時(shí)候,散戶應(yīng)遠(yuǎn)離市場,否則就會(huì)任人宰割。

    也有業(yè)內(nèi)人士提醒投資者,隨著轉(zhuǎn)融通時(shí)代的帶來,四類品種或面臨未來做空風(fēng)險(xiǎn)的巨大沖擊:一是績差股;二是題材股;三是券商或另類機(jī)構(gòu)持有過重的高價(jià)酒業(yè)股;四是業(yè)績包裝上市,受到機(jī)構(gòu)研究挖掘存在重大財(cái)務(wù)問題的部分近年新上市股。對于上述品種需要保持高度的警惕,回避品種做空風(fēng)險(xiǎn)為第一要?jiǎng)?wù)。

    [責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:券商 業(yè)務(wù) 融資 市場 
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