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    轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)開(kāi)啟全新金融創(chuàng)新時(shí)代

    2012年08月31日 04:55
    來(lái)源:上海證券報(bào) 作者:周子勛

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    中國(guó)證券金融股份有限公司8月30日正式啟動(dòng)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn),標(biāo)志著醞釀了兩年之久的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于開(kāi)閘。此次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的正式推出,與今年以來(lái)的證券改革一脈相承,是進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵一步,尤其是在目前市場(chǎng)持續(xù)震蕩的背景下,此項(xiàng)業(yè)務(wù)更是被寄予穩(wěn)定市場(chǎng)的厚望。

    實(shí)際上,自今年2月以來(lái),轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)就已作了三輪技術(shù)測(cè)試,參與方包括證券金融公司、中登公司、滬深證券交易所、25家前三批兩融業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商和部分商業(yè)銀行。

    不可否認(rèn),轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將為滬深股市帶來(lái)活水。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),按有關(guān)規(guī)定推斷,11家試點(diǎn)券商首日轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)總規(guī)??赡艹^(guò)50億元。據(jù)測(cè)算,按平均2倍杠桿計(jì)算,轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)首日最大可為市場(chǎng)提供約100億元增量融資規(guī)模。不過(guò),從中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀而言,轉(zhuǎn)融通帶來(lái)的效果還很有限,而所謂的做空機(jī)制對(duì)于目前的證券體制影響同樣微小。

    轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出,得益最多的還是證券公司和保險(xiǎn)公司,將擴(kuò)大他們?cè)谌谫Y融券上的收入來(lái)源。對(duì)于證券公司而言,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將刺激融資融券業(yè)務(wù)總量的增長(zhǎng)。而可融標(biāo)的證券的來(lái)源大多為保險(xiǎn)公司等第三方機(jī)構(gòu),即真正長(zhǎng)期持有而不計(jì)較短期收益的股東。在過(guò)去,證券公司只是單純地憑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取勝,靠天吃飯,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,意味著一個(gè)全新的金融創(chuàng)新時(shí)代的到來(lái)。

    由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制,貨幣市場(chǎng)的資金難以流入證券市場(chǎng)。轉(zhuǎn)融通推出后,轉(zhuǎn)融通將打通貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。證券公司可通過(guò)證券金融公司這個(gè)正規(guī)渠道獲取資金,這無(wú)論對(duì)市場(chǎng)還是對(duì)券商都十分有益。與此同時(shí),轉(zhuǎn)融通推出之后,宏觀經(jīng)濟(jì)、金融對(duì)資本市場(chǎng)的影響將得到加強(qiáng),特別是轉(zhuǎn)融通相當(dāng)于打開(kāi)了資本市場(chǎng)和金融體系更加緊密結(jié)合的一個(gè)入口,銀行利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響將更為直接。此外,轉(zhuǎn)融通推出之后,證券金融公司將能很好地隔離兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),社會(huì)資金也將得到更高效的配置。

    而作為融資融券的配套制度,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)能促進(jìn)融資融券市場(chǎng)功能的發(fā)揮,做空與做多雙向交易能抑制對(duì)新股、題材股的刻意炒作,對(duì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)合理價(jià)格產(chǎn)生積極作用。在新格局下,投資者可能會(huì)從過(guò)去關(guān)注題材股、小盤(pán)股漸漸轉(zhuǎn)向有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股,有助于吸引新的長(zhǎng)期資金入市。值得注意的是,從制度設(shè)計(jì)上看,我國(guó)的融資融券交易實(shí)行的是提價(jià)規(guī)則和禁止裸賣(mài)空制度,這也就限制了賣(mài)空的力量。

    事實(shí)上,從技術(shù)的角度看,可使轉(zhuǎn)融通的標(biāo)的證券范圍與融資融券業(yè)務(wù)標(biāo)的證券保持一致。同時(shí),證券出借交易實(shí)行固定期限,分為3天、7天、14天、28天和182天共五個(gè)檔次。為此,業(yè)內(nèi)人士估計(jì),這可能明顯刺激標(biāo)的股票的成交,加劇個(gè)股波動(dòng),也有助于擴(kuò)大整個(gè)A股市場(chǎng)的平均成交額。

    當(dāng)然,為了保證證券出借人的相關(guān)權(quán)益,滬深交易所規(guī)定,在轉(zhuǎn)融通合同執(zhí)行期間,借入人應(yīng)就標(biāo)的證券所享受的包括現(xiàn)金及股票分紅、認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股及配股等權(quán)益向出借人提供權(quán)益補(bǔ)償。只是,滬深交易所的細(xì)則并未對(duì)借出證券(尤其是股票)的表決權(quán)做出明確規(guī)定,筆者認(rèn)為,此舉可能為新推出的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)埋下法律隱患。正如有專(zhuān)家所言,“在股票借出后,如果上市公司開(kāi)股東大會(huì)表決重大議案,那表決權(quán)到底歸借出人還是借入人,細(xì)則里并未明確規(guī)定。如果說(shuō)表決權(quán)歸借入人,那么借出人(尤其是上市公司大股東)可能將由此失去對(duì)上市公司的控制權(quán),并由此造成難以預(yù)料的嚴(yán)重后果,并因此產(chǎn)生法律糾紛。

    不過(guò),整體而言,做空機(jī)制對(duì)滬深市場(chǎng)的影響有限,“渾水”那樣的惡意做空模式,在目前A股市場(chǎng)面臨融券規(guī)模過(guò)小、融券成本過(guò)高等諸多障礙。隨著相關(guān)法律制度的逐漸完善,惡意做空成本也會(huì)越來(lái)越高。而兩融業(yè)務(wù)的推出,也為后續(xù)的證券市場(chǎng)制度建設(shè)創(chuàng)造了新的條件。(作者系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

    [責(zé)任編輯:liuqiang] 標(biāo)簽:試點(diǎn)券商 標(biāo)的證券 融資融券業(yè)務(wù) 
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