本報(bào)記者 李崇磊 查理思閱 北京報(bào)道

中國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底了么？央行上周大手筆逆回購(gòu)，但是融資成本依然居高不下，資金的緊張對(duì)股市影響較大。A股還會(huì)再跌么？在《華夏時(shí)報(bào)》最新一期的沃倫創(chuàng)富會(huì)上，到會(huì)嘉賓就這兩個(gè)話(huà)題展開(kāi)了激烈的討論。實(shí)際上，在諸多關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻創(chuàng)新低的背景下，危機(jī)感一直籠罩在人們心頭。日前公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)不僅連續(xù)第十個(gè)月低于50，更是創(chuàng)下了過(guò)去九個(gè)月的新低。經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改，人們不禁懷疑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的見(jiàn)底了么？作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，一穿再穿之后，底又在哪里呢？

A股低迷難探底

“還沒(méi)銷(xiāo)戶(hù)？”“解套就銷(xiāo)戶(hù)。”類(lèi)似的對(duì)話(huà)已經(jīng)成為諸多證券營(yíng)業(yè)廳里股民寒暄的固定句式，透出了散戶(hù)的無(wú)奈與辛酸。上個(gè)月A股市場(chǎng)就出現(xiàn)了大機(jī)構(gòu)資金按兵不動(dòng)，小散戶(hù)選擇銷(xiāo)戶(hù)離市的現(xiàn)象，當(dāng)時(shí)就有市場(chǎng)分析人士指出，這是大熊市見(jiàn)底的征兆。然而，當(dāng)2132點(diǎn)這個(gè)所謂的“鉆石底”被無(wú)情擊穿時(shí)，連最樂(lè)觀(guān)的分析人士也不敢妄加判斷底在哪里了，甚至已有人戲言股指要“相約九九八”

9月已經(jīng)來(lái)臨，整個(gè)市場(chǎng)的低迷氣氛卻絲毫不見(jiàn)好轉(zhuǎn)。“何為底？”無(wú)論是A股還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所有人似乎都在問(wèn)。在長(zhǎng)城證券首席投資顧問(wèn)康崇利看來(lái)，現(xiàn)在討論的無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是股市所謂的“見(jiàn)底”，實(shí)質(zhì)上都是大家想看清楚目前是否有投資機(jī)會(huì)。和去年的單邊下跌比起來(lái)，今年雖然略有行情，但很多投資者受到的損失一點(diǎn)也不比去年少。他坦言，股指存在破2000點(diǎn)的可能性，特別是融資融券的推出，這種做空機(jī)制的出現(xiàn)使得后期出現(xiàn)大牛市的概率驟減。在他看來(lái)，現(xiàn)在各機(jī)構(gòu)都很謹(jǐn)慎，趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)將變少。

他同時(shí)也表示，雖然從各方面看來(lái)本應(yīng)到來(lái)的牛市輪回沒(méi)有一點(diǎn)跡象，但穩(wěn)定市場(chǎng)的心態(tài)還在，為了穩(wěn)定信心平穩(wěn)過(guò)渡，政府下半年的“組合拳”還會(huì)增加。

華夏中富投資公司總裁馮化雪的看法則相對(duì)樂(lè)觀(guān)，他認(rèn)為現(xiàn)在的股市走向類(lèi)似期貨，向下的空間已經(jīng)不大?！八^的底部，能看得到的‘底’并非真正的‘底’?！痹谒磥?lái)，當(dāng)大家都認(rèn)為沒(méi)底的時(shí)候，真正的底部往往就已經(jīng)出現(xiàn)了。北京安翔泰投資公司總經(jīng)濟(jì)師黃河愿也認(rèn)為，雖然各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不好看，但過(guò)去的已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)下行速度在放慢，最壞的情況已不可能出現(xiàn)。他預(yù)計(jì)股指可能會(huì)略破2000點(diǎn)，“1980點(diǎn)還是1999點(diǎn)不好說(shuō)，但從投資角度來(lái)說(shuō)不可能真等到這個(gè)點(diǎn)位再建倉(cāng)，現(xiàn)在已是逐步建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

光大銀行北京分行財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理杜學(xué)敦站在銀行的角度也闡述了他對(duì)股指波動(dòng)的看法。隨著連續(xù)降息，銀行的利潤(rùn)空間在減少。他認(rèn)為沒(méi)有銀行股的支撐，整個(gè)大盤(pán)股指都無(wú)法形成有效突破，而股指則會(huì)在2300點(diǎn)的10%區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)。

轉(zhuǎn)融通不適合散戶(hù)

近期，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成為了市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)，出席沃倫創(chuàng)富會(huì)的嘉賓也不例外。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)證券金融公司8月27日發(fā)布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)則，意味著中國(guó)的轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)實(shí)質(zhì)啟動(dòng)。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出毫無(wú)疑問(wèn)是證監(jiān)會(huì)為了盤(pán)活資本支持券商行業(yè)所做出的一個(gè)努力。然而，在市場(chǎng)如此低迷的背景下推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，直接引發(fā)了藍(lán)籌股新一輪的暴跌。有股民認(rèn)為，繼股指期貨與融資融券等雙向市場(chǎng)機(jī)制之后再推出轉(zhuǎn)融通，會(huì)使中國(guó)股市陷入長(zhǎng)期的跌勢(shì)。部分業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，雖然轉(zhuǎn)融通本身未必一定會(huì)帶來(lái)“做空”效應(yīng)，但是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)低迷的背景下，這對(duì)A股市場(chǎng)而言意味著更大的做空壓力。

從之前的融資融券業(yè)務(wù)中，不難發(fā)現(xiàn)這種做空機(jī)制帶來(lái)的盈利。馮化雪在談到A股下跌時(shí)指出，雖然指數(shù)在跌，但漲停板的數(shù)量卻在增加，很多個(gè)股都非?；钴S。就是因?yàn)楹芏嗟拇髾C(jī)構(gòu)在做融資融券的業(yè)務(wù)，借出股票后立即拋售，等其價(jià)格下跌之后再低價(jià)買(mǎi)回賺取差價(jià)。而能夠融券的都是滬深300的股票，這么一個(gè)大規(guī)模的放空，指數(shù)自然下跌。

新的做空機(jī)制毫無(wú)疑問(wèn)給A股帶來(lái)了一種新的盈利模式，無(wú)論股指上漲還是下跌都能進(jìn)行操作。而這次的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)改變了券商在該業(yè)務(wù)上的資金和融券標(biāo)的來(lái)源，對(duì)原有客戶(hù)非但不帶來(lái)不利影響，反而擴(kuò)大了融資融券的市場(chǎng)規(guī)模，無(wú)論這次是否真正將A股市場(chǎng)帶入“做空時(shí)代”，但肯定會(huì)構(gòu)造起做空和做多雙邊盈利的市場(chǎng)格局。

大多數(shù)的散戶(hù)則無(wú)法接受越來(lái)越多的做空機(jī)制，股票下跌也能賺錢(qián)？答案是肯定的。但是融資融券的機(jī)會(huì)卻并不是為普通股民所準(zhǔn)備的，融資融券交易遠(yuǎn)比一般的股票交易要來(lái)得復(fù)雜，同時(shí)還必須支付一定的利息。而且一旦操作失誤所遭受的虧損可能比普通股票更為嚴(yán)重，甚至喪失挽回的機(jī)會(huì)。

在漢富資本管理公司融資總監(jiān)陳志剛看來(lái)，A股現(xiàn)在大趨勢(shì)向好的可能性很小，但是必定存在賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在散戶(hù)的處境已是很困難了。杜學(xué)敦也認(rèn)為存在階段性的機(jī)會(huì)，但是一定要不斷操作，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)依然很大。今年上半年以來(lái)債券市場(chǎng)表現(xiàn)很好，但是他認(rèn)為下半年存在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待。從個(gè)股看來(lái)可以注意到，漲停榜上的幾乎都是不能進(jìn)行融券的，所以他建議不如多關(guān)注這樣的股票。

在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯的情況下，大投資者多會(huì)做出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的抉擇。杜學(xué)敦在介紹銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)表示，今年信托類(lèi)產(chǎn)品賣(mài)得特別好，光大銀行北京分公司賣(mài)出的產(chǎn)品中只有一項(xiàng)是定向增發(fā)的，剩余全是固定收益類(lèi)產(chǎn)品。許多富人們除去投資移民外也握著錢(qián)不敢亂動(dòng)，社會(huì)普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好太低。

圓桌嘉賓

光大銀行北京分行財(cái)富管理中心總經(jīng)理助理 杜學(xué)敦

長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司首席投資顧問(wèn) 康崇利

漢富資本管理有限公司融資總監(jiān) 陳志剛

華夏中富投資管理有限公司總裁 馮化雪