來自北京中關(guān)村、天津?yàn)I海、上海張江及武漢東湖等四個高新園區(qū)的8家企業(yè)7日正式掛牌“上市”，成為首批新三板擴(kuò)容試點(diǎn)企業(yè)。這意味著備受爭議又幾經(jīng)浮沉的新三板擴(kuò)容終于修成“正果”。在市場對新三板充滿期待之余，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，在制度未變的情況下，新三板難以突破交投不活躍、融資能力不強(qiáng)等瓶頸。專家建議，應(yīng)改革現(xiàn)行制度，完善配套政策。

新三板擴(kuò)容啟動

新三板設(shè)立于2006年1月，全稱“非上市股份有限公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，定位于為初創(chuàng)期高成長型、創(chuàng)新型企業(yè)解決股權(quán)籌資、資產(chǎn)估值、風(fēng)險投資、股權(quán)交易等問題。主要要求企業(yè)運(yùn)作規(guī)范、主營業(yè)務(wù)突出、具有持續(xù)經(jīng)營能力，對財務(wù)指標(biāo)沒有硬性要求。因此，“新三板設(shè)受到了許多有迫切融資需求卻無法“上市股的成長型企業(yè)的青睞。

據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，中關(guān)村新三板累計掛牌公司128家。其中，8家掛牌企業(yè)以IPO方式轉(zhuǎn)板深交所中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板，120家企業(yè)在掛牌交易。超過50%的掛牌公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤年均30%以上的增長。

8月4日，證監(jiān)會宣布按照總體規(guī)劃分步推進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，在中關(guān)村的基礎(chǔ)上，增加三家新三板試點(diǎn)：上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。

9月4日，中國證券業(yè)協(xié)會正式對外公布了進(jìn)入“新三板”首批擴(kuò)容試點(diǎn)的8家企業(yè)名單。

“從宣布新三板擴(kuò)容到8家企業(yè)掛牌僅僅用了1個月，如此迅速，完全超出市場預(yù)期。長江證券負(fù)責(zé)“新三板擴(kuò)工作的場外市場部總經(jīng)理宋望明說，“這一方面說明企業(yè)前期準(zhǔn)備充分，同時也說明企業(yè)及市場都急切需要盡快掛牌。

許多地方政府及高新區(qū)出臺了獎勵政策，鼓勵企業(yè)申請新三板。其中，武漢東湖高新區(qū)對企業(yè)新三板掛牌獎勵120萬元。

除了此次掛牌的8家企業(yè)外，四個高新區(qū)都儲備了大量的后備企業(yè)，僅東湖高新區(qū)的后備企業(yè)就達(dá)650家。

企業(yè)融資渠道增多

新三板是國內(nèi)資本市場創(chuàng)新的重要組成部分，對構(gòu)建我國多層次資本市場體系邁出了重要一步。與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票上市發(fā)行實(shí)行審核制不同，新三板市場在中國證券業(yè)協(xié)會的嚴(yán)格監(jiān)管下，實(shí)行備案制。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，推出新三板，可以有效分流IPO，減輕場內(nèi)市場的壓力；另一方面，獲批新三板試點(diǎn)，將進(jìn)一步吸引風(fēng)投、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)匯集到四個高新區(qū)，推動VC、PE等扎堆發(fā)展，解決中小微型企業(yè)的融資難問題。

國泰君安預(yù)計，未來2至3年，新三板的掛牌公司數(shù)量有望接近4000家，是滬深兩市公司數(shù)量的1.5倍，新三板市值約1.2萬億元，約占滬深兩市市值的5.3%；就遠(yuǎn)期來看，掛牌企業(yè)數(shù)量有望超過1.5萬家。

武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)分管金融的副主任孫茜雯表示，被納入新三板試點(diǎn)的最大意義在于，高新區(qū)企業(yè)擁有了和北京中關(guān)村企業(yè)一樣的資格，融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的股權(quán)投資基金將會因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃油顿Y。這不僅能解決中小企業(yè)的融資問題，也有利于引導(dǎo)社會資本投入小微企業(yè)。

應(yīng)注重制度建設(shè)

不過，也有部分人士擔(dān)心，新三板擴(kuò)容會分流主板、創(chuàng)業(yè)板資金，對大盤短期產(chǎn)生壓力。

華安證券分析師張兆偉認(rèn)為，新三板擴(kuò)大到4個園區(qū)，規(guī)模大了4倍，未來可能還將進(jìn)一步擴(kuò)容。如果大量企業(yè)在新三板掛牌，新三板必然分流中小板、創(chuàng)業(yè)板的資金，短期來講對市場偏空。

另一方面，新三板的規(guī)則目前沒有變化，仍沿用中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)則。由于掛牌企業(yè)多為初創(chuàng)期企業(yè)，規(guī)模小、風(fēng)險大；參與人主要為機(jī)構(gòu)投資者；融資方式主要是定向增資，不公開發(fā)行股票，不向社會公眾募集資金。這些因素決定了新三板交投不活躍、融資功能不強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，如果沒有全面的制度突破，掛牌企業(yè)融資難、市場流動性差、券商盈利難等困境仍難改善，新三板也難談得上實(shí)質(zhì)性的增長。

據(jù)統(tǒng)計，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運(yùn)行6年以來，掛牌企業(yè)定向增資額累計僅為17.17億元，單次融資額只有幾千萬元，與主板日均百億元以上的交易量不可同日而語。

目前，市場對新三板的預(yù)期較高，許多試點(diǎn)高新區(qū)外的企業(yè)都想通過4個高新區(qū)申報掛牌。雖然高新區(qū)表示歡迎，但證監(jiān)會并沒有在此方面“開政策口”。董登新表示，應(yīng)適當(dāng)放低新三板門檻，吸納更多企業(yè)加入。另一方面，適度降低投資者進(jìn)入門檻和單筆交易的額度限制，真正為企業(yè)融資服務(wù)，并拓寬民間資本的投資渠道。

A股影響仍待觀察

資本市場除了融資功能，投資回報也成為當(dāng)下關(guān)注的熱點(diǎn)。特別是在A股今年以來連續(xù)下跌的大背景下，資本市場的風(fēng)吹草動都可能帶來A股市場的大幅波動。在專家看來，目前新三板擴(kuò)容對于A股并沒有實(shí)質(zhì)影響，而后期對于A股的影響仍然有待觀察。

匯豐晉信基金經(jīng)理方磊認(rèn)為，目前而言，新三板的投資者主要來自于產(chǎn)業(yè)資本，其風(fēng)格與二級市場的投資者相比有很大不同，在現(xiàn)有制度和交易規(guī)則下，其對二級市場的沖擊應(yīng)該是有限的。

不過，盡管在新三板的轉(zhuǎn)讓、信息披露、投資者準(zhǔn)入條件、監(jiān)管制度尚未正式改革前提下，新三板擴(kuò)容對二級市場影響有限，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦場外市場制度確立，場外市場對現(xiàn)有場內(nèi)市場的影響需要重新評估。

從資金分流的角度來看，目前新三板對于主板市場的影響非常有限。數(shù)據(jù)顯示，自2006年開板以來，新三板累計募集資金僅20多億元，與A股市場一年數(shù)千億元的融資規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。但華泰證券分析師趙湘鄂認(rèn)為，新三板的擴(kuò)容對市場的沖擊長期來看不可忽視，尤其是心理層面?！皵U(kuò)容后新三板定增方式的規(guī)模將擴(kuò)大，這是對主板市場的直接資金分流；對個人投資者開放、引入做市商制度，是對主板資金的再次分流；而轉(zhuǎn)板機(jī)制一旦設(shè)立，作為主板的項目儲備池，新三板公司未來轉(zhuǎn)板要求強(qiáng)烈，將對主板資金形成又一次分流擴(kuò)容。 據(jù)新華社