雖然目前融資融券規(guī)模還不足以對大盤走勢產(chǎn)生重大影響，然而融資融券對某些股票甚至是滬深300指標股走勢的影響卻在悄然上升。9月25日，滬深300成份股長江電力的融資買入量超過當日該股總交易量的50%，其中玄機，耐人尋味，不排除融資做多資金有“項莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。就當前情況來看，通過融資做多和股指期貨的聯(lián)動交易以獲得雙層杠桿收益，似乎逐漸顯露雛形，從近期融資資金大舉涌入長江電力中，投資者似乎隱約窺見了某些資金利用雙層杠桿進行套利的魅影。

融資買入對部分股票

影響力驟升

8月以來大盤持續(xù)低位震蕩，走勢頗多反復，乍暖還寒特征主導二級市場。在此局面下，投資者的交投意愿格外低落，滬深兩市合計成交額多數(shù)交易日皆不超過1000億元。市場整體低迷，導致不少A股交投分外清淡，很多股票單日換手率皆不到1%。

但是，大盤和個股交投清淡，卻并不妨礙融資融券規(guī)模持續(xù)增長。例如，滬深兩市的融資融券余額從8月初的641億元穩(wěn)步增長至9月末的700億元大關(guān)。雖然目前融資融券規(guī)模與滬深兩市的總市值尚不在一個數(shù)量級上，融資融券還不足以對大盤走勢產(chǎn)生重大影響，然而在某些股票身上，其情形卻與此截然兩樣。

例如，8月以來的某些交易日，長江電力、萬通地產(chǎn)和萬業(yè)企業(yè)等股票的融資買入量紛紛超過當日該股總交易量的50%。如果對照某些漲停的股票，我們會驚奇地發(fā)現(xiàn)，充當“漲停敢死隊”的先鋒游資營業(yè)部漲停當日成交量占比很多時候僅僅是略超10%而已，這與以上融資買入占比過半相比，誠然是小巫見大巫。由此可見，在某些交易日融資融券(在目前條件下主要是融資交易)已經(jīng)可以主導某些股票的走勢。

天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。融資買入資金在某些股票的單日成交中占比過半，并非出于盲目的沖動，而是有著強烈的逐利動機。例如，今年8月15日大盤下跌1.10%，依托當日融資買入在當日總成交量中占比超過50%，萬業(yè)企業(yè)在15日出乎意料地逆市上漲1.69%，融資買入資金對該股走勢的掌控力可見一斑。更引人注目的是，萬業(yè)企業(yè)8月16日繼續(xù)逆市大漲4.51%，短短一日之間，就為此前大規(guī)模融資買入的投資者貢獻了相對豐厚的盈利。

雙層杠桿套利機制顯露雛形

無獨有偶的是，除萬業(yè)企業(yè)以外，這樣的情況也于今年9月25日在長江電力身上重演。值得注意的是，萬業(yè)企業(yè)并非滬深300成份股，而長江電力則是滬深300中的重量級選手。當此之時，融資資金大肆買入長江電力，其中玄機，耐人尋味，不排除有“項莊舞劍，意在沛公”的嫌疑。

由于股指期貨和融資融券都是采用杠桿交易，同時參與股指期貨和融資融券的超級資金無疑獲得了雙層杠桿。在這雙層杠桿作用下，收益率的微小波動，都有望為超級資金帶來十分可觀的收益。

就目前情況來看，通過融資做多和股指期貨的聯(lián)動交易以獲得雙層杠桿收益，從理論上來說，已經(jīng)沒有太大障礙，從近期融資資金大舉涌入長江電力中，投資者似乎隱約窺見了某些超級資金利用雙層杠桿進行套利的魅影。就具體做法來看，如果某些超級資金一方面在股指期貨上提前進行多頭布局，另一方面又通過大舉融資買入主導某些滬深300成份股的走勢，進而帶動二級市場的做多熱情，而后悄然進行反向交易，就有可能在股票市場和股指期貨市場上獲得雙豐收。由于雙層杠桿的存在，超級資金似乎不需要多大幅度的上漲，就有可能獲得驚人的做多收益。

此外，目前A股市場的融券功能之所以一直不及融資功能，主要原因在于缺少轉(zhuǎn)融通融券等機制的配合。如果后市一旦融券機制理順，采用融券做空和股指期貨的聯(lián)動交易也有望在下跌中獲得不菲的收益。例如，某些超級資金首先在股指期貨上提前進行空頭布局，而后又通過大筆融券賣出主導某些滬深300成份股的走勢，進而打擊二級市場的做多信心，而后在不知不覺中完成反向交易，也有可能在股票市場和股指期貨市場同時得手，并通過雙層杠桿大肆放大做空收益。

近幾個月融資融券余額變化

8月以來滬深300整體換手率變化

代碼 名稱 異動日 異動日 異動日股票 異動日

漲跌幅 換手率 成交額

(%) (%) (萬元)

601588 北辰實業(yè) 1.93 0.22 1544.31 2012-9-27

600900 長江電力 0.49 0.10 4635.19 2012-9-25

601588 北辰實業(yè) 0.00 0.06 411.53 2012-9-25

600246 萬通地產(chǎn) -1.22 0.38 1513.59 2012-9-20

600641 萬業(yè)企業(yè) 1.69 0.59 1978.43 2012-8-15

600823 世茂股份 -1.58 0.16 1790.50 2012-8-15

600638 新黃浦 -1.78 1.13 5675.75 2012-8-13

601588 北辰實業(yè) 0.00 0.05 362.28 2012-7-27

601588 北辰實業(yè) 0.00 0.11 775.70 2012-7-26

601588 北辰實業(yè) 0.00 0.08 607.36 2012-7-20

600641 萬業(yè)企業(yè) 1.12 0.37 1342.47 2012-7-11

601588 北辰實業(yè) 1.06 0.08 628.07 2012-7-11

600622 嘉寶集團 -2.52 0.95 3061.19 2012-7-5

601588 北辰實業(yè) 0.35 0.15 1163.49 2012-7-5

601588 北辰實業(yè) 1.06 0.10 744.59 2012-7-2

600900 長江電力 -1.45 0.20 10210.72 2012-6-4

600900 長江電力 0.00 0.18 9024.74 2012-5-30

融資買入或融券賣出超過單日總交易量50%的股票