3季度及9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，L型底部確認(rèn)，4季度經(jīng)濟(jì)有望小幅回升。追究2、3季度7.6%和7.4%的GDP增速差別意義不大，更值得關(guān)注的是9月份經(jīng)濟(jì)中顯示的積極變化，這使得經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的概率明顯增加。1、三大需求出現(xiàn)程度不同的回升。當(dāng)月出口、投資和消費(fèi)分別回升7.2、3季1和1個(gè)百分點(diǎn)。盡管季節(jié)性和異常因素影響有待剔除，但總體上向好信號(hào)明顯。2、最先調(diào)整的重工業(yè)增速連續(xù)第2個(gè)月反彈。9月重工業(yè)增長(zhǎng)9.3%，在上月的基礎(chǔ)上再次加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。水泥、原油和乙烯產(chǎn)量等基本產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯加速。展望未來(lái)，研報(bào)維持GDP“二探三穩(wěn)四回升”的判斷，盡管回升幅度不會(huì)很大，但四季度有望回升。物價(jià)低位，為穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施提供了空間，國(guó)家將繼續(xù)實(shí)施寬松的財(cái)政和貨幣政策為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革保駕護(hù)航。

原因及邏輯：

3季度GDP增長(zhǎng)7.4%，與2季度相比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速回落更多是邊際上的。增速的回落，主要和第二產(chǎn)業(yè)增速的回落有關(guān)。而第三產(chǎn)業(yè)增增速則比2季度有所加快。與GDP相比，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的積極變化更值得關(guān)注：

9月份工業(yè)增加值增速為9.2%，與研報(bào)的預(yù)期完全一致，從結(jié)構(gòu)上看，輕工業(yè)和重工業(yè)增加值增速均比上月回升，分別提高0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，最先調(diào)整的重工業(yè)增速連續(xù)第2個(gè)月反彈。9月重工業(yè)增長(zhǎng)9.3%，在上月的基礎(chǔ)上再次加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。水泥、原油和乙烯產(chǎn)量等基本產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯加速。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。

1-9月投資為20.5%，比上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，從結(jié)構(gòu)上看，房地產(chǎn)開(kāi)放投資由上月15.6%回落至15.4%，制造業(yè)投資累計(jì)增速由上月的23.9%回落至23.5%，主要是基建投資反彈帶動(dòng)了整體投資的改善，1-9月份基建投資增速為12.6%回比上月大幅提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。

9月當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額14.2%，連續(xù)兩個(gè)月提升。9月份消費(fèi)改善預(yù)計(jì)與今年中秋國(guó)慶假期碰頭，很多人選擇提前出行有關(guān)?？梢园l(fā)現(xiàn)石油及制品類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售增速大幅提升7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)9月份限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售額的貢獻(xiàn)提升幅度最高，這與假期期間媒體報(bào)道的自駕游出行明顯增多有直接關(guān)系。近期汽車(chē)二次下鄉(xiāng)和家電二次下鄉(xiāng)補(bǔ)貼范圍的擴(kuò)大，將進(jìn)一步帶動(dòng)消費(fèi)發(fā)展。

3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)束下臺(tái)階開(kāi)始在底部運(yùn)行的觀點(diǎn)，展望未來(lái)，研報(bào)維持GDP“二探三穩(wěn)四回升”的判斷，盡管回升幅度不會(huì)很大，但四季度有望回升。物價(jià)低位，為穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施提供了空間，國(guó)家將繼續(xù)實(shí)施寬松的財(cái)政和貨幣政策為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革保駕護(hù)航。

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