賈華斐

在證監(jiān)會排隊的5家券商尚未取得批文，取得國務(wù)院特批僅2個月的銀河證?瘓鴕啞炔患按丶尤肽釯PO上市的隊伍。一位接近銀河證券的人士向《第一財經(jīng)日報》記者證實了已向香港和中國證監(jiān)會遞交申請的消息。

截至2013年1月3日，中國證監(jiān)會公布的遞交IPO申請的名單中尚未出現(xiàn)銀河證券的名字，在1月份的第一周，有32家企業(yè)進(jìn)入了IPO初審的名單中。

有消息稱，銀河證券最快將在今年4月份正式啟動A+H上市。但一位有項目在證監(jiān)會排隊的保薦代表人表示，這一時間表未免過于樂觀?！般y河證券的輔導(dǎo)期已有一陣子，在4月份啟動H股上市應(yīng)無難度。但從目前A股排隊及已過會企業(yè)的情況來看，銀河證券在上半年能否拿到批文都是未知數(shù)。

該人士預(yù)計，在A股審批速度受限的情況下，銀河證券有比較大的概率采取H股先行上市的做法。此前，中國人保就采取了擱置A股IPO，先赴香港H股上市的做法。

A股IPO重啟無期

據(jù)媒體報道，銀河證券A+H的融資額計劃約為15億美元，約合117億港元。但包括銀河證券員工在內(nèi)的市場人士認(rèn)為，是否能達(dá)到這一規(guī)模，則要視上市之際的市場行情而定。

從目前的企業(yè)排隊情況看，A股市場依舊面臨較大的融資壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年1月3日，滬深兩市IPO排隊企業(yè)數(shù)已達(dá)882家。其中，僅券商就有5家，包括處于落實意見反饋階段的國信證券、東興證券、東方證券，以及處于初審階段的第一創(chuàng)業(yè)證券和中原證券。

按照目前證監(jiān)會發(fā)審委的流程，從企業(yè)遞交材料開始，要經(jīng)歷受理、見面會、問核、反饋會、預(yù)先披露、初審會、發(fā)審會、封卷、會后事項和核準(zhǔn)發(fā)行等近十個流程，按照上半年的實施情況，從預(yù)披露到發(fā)審會審核，平均速度也需要3個月左右。一些情況較為復(fù)雜的企業(yè)，所需要的過程可能更長。而在發(fā)審會審核之后，獲得發(fā)行批文的時間則要視排隊企業(yè)數(shù)量而定。

在排隊的5家券商中，國信證券的上市申請在去年2月份就被證監(jiān)會受理，但至今尚未獲得發(fā)審會的審核。

更重要的是，迫于指數(shù)不斷下跌的壓力，自去年9月開始，證監(jiān)會雖然一直在受理企業(yè)IPO申請，但一直沒有召開過發(fā)審會，審批工作實際上處于停滯狀態(tài)。目前尚未有說法何時開始重新召開發(fā)審會。

即使在發(fā)審會如期召開之后，排在銀河證券之前的企業(yè)何時審?fù)?，以及滬深兩市需要多長的時間完成這些企業(yè)的掛牌上市也為市場擔(dān)心。這一擔(dān)憂反過來也影響了證監(jiān)會重啟發(fā)審委的決定。有接近證監(jiān)會人士表示，證監(jiān)會試圖通過分流、勸退等方式疏導(dǎo)IPO“堰塞湖”問題，在有比較成熟的方案之前，證監(jiān)會對重啟發(fā)審委會比較慎重。

此前中信證券的H股發(fā)行募資為156億港元，海通證券H股發(fā)行募資額超過130億港元。截至2011年底，銀河證券的凈資產(chǎn)約為中信證券的1/5、海通證券的1/3；凈利潤約為中信證券的1/5、海通證券的1/2。

從這一點看，銀河證券的融資目標(biāo)并不算太高，目前A股市場環(huán)境已明顯回暖，融資環(huán)境有所改善。但上市時點的不確定性還是給銀河證券融資目標(biāo)造成了一定的困擾。大多數(shù)接受采訪的市場人士表示，能否實現(xiàn)上述融資目標(biāo)，要視具體上市時的市場環(huán)境而定。

H股先行？

在這種背景下，有市場人士認(rèn)為，銀河證券如果急于上市，有較大的可能借鑒此前中國人保的做法，先行發(fā)行H股。

在2011年之前，證監(jiān)會對券商監(jiān)管較嚴(yán)，對A股企業(yè)赴港上市也一直持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致除了國泰君安香港公司曾在港上市之外，國內(nèi)券商無一家赴港上市。

不過，近些年證監(jiān)會對于券商IPO及國內(nèi)企業(yè)赴港上市都明確表示出了支持的態(tài)度。2011年，中信證券率先在H股上市，海通證券也在去年4月實現(xiàn)了H股上市。不過，這兩家券商都已在A股上市多年，各類材料準(zhǔn)備較為成熟。

目前尚沒有券商尚未在A股上市、先行發(fā)行H股的先例。如果銀河證券率先獲得香港證監(jiān)會的批文，它或?qū)㈤_啟券商未發(fā)行A股先赴港上市的先河。

這無疑將為其他券商提供借鑒意義。除銀河證券外，目前國內(nèi)的大型券商中，國泰君安和申銀萬國證券都尚未上市。其中國泰君安證券已在去年年底進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，據(jù)接近該券商人士稱，公司管理層對于上市的期望較為迫切，希望在2013年完成上市工作。和銀河證券一樣，目前尚未遞交申請的國泰君安同樣面臨發(fā)審會召開暫無時間表、之前排隊企業(yè)過多的問題困擾。

去年12月，國泰君安一口氣在上海股權(quán)交易中心轉(zhuǎn)讓旗下9家子公司的股權(quán)，市場人士稱，此舉或為剝離資產(chǎn)，為上市做準(zhǔn)備。插圖/劉飛