本報記者 許言若 北京報道

北京西二環(huán)的金融街丙26號，作為金融街區(qū)域第一座投入使用的5A級寫字樓，在十余年后的今天，金陽大廈早被淹沒在周圍鱗次櫛比的高檔寫字樓群中。而就是這樣一幢漸漸淡漠在金融街地標版圖之上的樓宇，或將在幾日之后成為資本市場焦點——全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)將在這里落戶并正式掛牌開市交易。

記者從接近中國證券業(yè)協(xié)會的有關負責人處獲悉，股份轉讓系統(tǒng)開業(yè)前的前期準備工作早在2012年年底便已完成，而正式啟動掛牌開業(yè)時間也已選定在1月16日。

“全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的開板，也意味著傳聞已久的新三板交易模式的正式誕生，標志著全國性場外交易市場的正式推出?！鄙鲜鲐撠熑耸肯蛴浾咛寡浴?/p>

“隨著該交易系統(tǒng)的正式運營，有關擴大股份轉讓試點(新三板)的工作方案也將隨之逐步落實?！鄙鲜鲐撠熑耸勘硎荆嘘P政策并非如外界想象一步放開到位，交易細則或將在2013年農(nóng)歷新年后發(fā)布。

三大焦點落定

掛牌在即，新三板交易政策也為市場關注。

據(jù)記者了解，新三板《擴大股份轉讓試點工作方案》(下稱《方案》)早在2012年7月便已成型，其一曝光便引起市場極大反響(詳見本報2012年7月20日《新三板擴大股份轉讓試點方案曝光》)早在2012

“在試點方案曝光后，監(jiān)管層收到多家機構和專業(yè)人士的意見建議，爭論焦點主要集中在三個問題?！币晃唤咏诒O(jiān)管層的知情人士向記者透露，“這三個焦點問題分別為：投資者門檻的設定、主辦券商參與項目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出時點。

此前《方案》顯示，設定的投資者門檻為證券賬戶資產(chǎn)30萬元以上，2年證券投資經(jīng)驗以上，累計5筆以上的證券交易成交記錄，或是具有金融、財經(jīng)等專業(yè)背景，并通過證券公司測試。

記者了解到，在即將頒布的最終交易細則中，投資者的門檻將被大幅度提高。

“新三板的交易門檻的確較之前有大幅提高?！贬槍θ涨坝惺袌鲋行氯宓慕灰组T檻提高至300萬的傳言，上述接近于監(jiān)管層的知情人士并未向記者肯定。

“但隨著配套政策的出臺，投資門檻今后將逐漸降低，將有更多普通投資者逐漸參與到新三板的投資中來?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

此外，對于爭議頗大的做市商制度，在此前《方案》中，其描述僅為一句“今后，還將適時引入做市商制度”

但其后各大券商紛紛建言監(jiān)管層放開做市商制度，以之來彌補新三板交易的活躍度不足。而在2012年12月中旬，證監(jiān)會副主席姚剛也表示，新三板將引入做市商制度，讓市場對此浮想聯(lián)翩。

但記者了解到，新三板做市商制度也并不會隨著掛牌同時推出，而依然是將按照有關交易系統(tǒng)和新三板業(yè)務的具體發(fā)展要求，“適時引入”

最后一個焦點問題，關于主辦券商參股項目公司的規(guī)定，則與此前《方案》一致。

此前《方案》將主辦券商持股的上限要求規(guī)定為“主辦券商潛在利益均轉換位普通股后的持股比例不能超過10%，同時不能為其前三大股東”

上述知情人士告訴記者，券商采用“主辦+PE”的比例維持在10%的政策不變。

此外，根據(jù)記者了解，除上述三大焦點問題外，其他方面與之前《方案》相比并無太大出入。包括每筆最低交易數(shù)量的限制則將調(diào)整到1000股、委托價格不超過前一日收盤價的30%的漲跌幅限制、T+1的回轉交易制度以及對于股份限售要求的調(diào)整。

初期或現(xiàn)“類PE交易市場”

新三板對于參與門檻大幅提高的限制，將使其在最初階段成為“類PE交易市場”

“由于是在新交易系統(tǒng)下且采用全新交易規(guī)則，新三板開板初期的風險控制是無法回避的話題，加之2012年下半年以來資本市場走弱，這使新三板發(fā)展規(guī)必須更謹慎。提高參與者的門檻，是想在初期鼓勵更多機構作為第一批試水投資者?！鄙鲜鲋槿耸拷忉尅?/p>

“若真如傳聞中以300萬為投資者門檻限制，能參與其中的投資者大部分為機構，而初期新三板更多是承擔了類似于PE交易市場的部分功能?！蹦戏揭患抑缎腥耸刻寡浴?/p>

2012年隨著IPO市場遇冷，PE退出路徑也大幅收縮。

“按目前規(guī)則，新三板推出，由于其高門檻的限制或反而將為PE投資們提供另一條投資和退出渠道?！鄙鲜瞿戏酵缎腥耸客嘎?。

“這是根據(jù)目前情況所做出的改變?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層的知情人士表示。

他表示，新三板的投資門檻今后將隨著配套政策落實而逐漸降低，將有更多普通投資者逐漸參與到新三板的投資中來。

而做市商制度放開也將同樣遵循上述原則。

“最初的投資門檻較高，并不是一味追求新三板交易的活躍度，在類PE交易市場中推行以提高交易活躍度為主的做市商制度并不適合?！鄙鲜鲋槿耸拷忉?，同樣隨著投資門檻降低以及有關配套交易政策的不斷落實，隨著新三板的成熟度越來越高，做市商制度也將如之前《方案》中所言“適時引入”。