鐵道部一分為三已成定局，雖然具體方案并未出臺(tái)，但其身負(fù)的2.66萬(wàn)億元人民幣的巨額負(fù)債卻是無(wú)法回避的問(wèn)題，這是撤除了鐵道部并入交通運(yùn)輸部并組建中國(guó)鐵路總公司亦無(wú)法解決的。

截至2012年第三季度，鐵道部的資產(chǎn)為4.3萬(wàn)億元，負(fù)債為2.66萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.81%，稅后利潤(rùn)則為-85.41億元。2008年以來(lái)，鐵道部進(jìn)入高速擴(kuò)張時(shí)期，大規(guī)模的鐵路建設(shè)投資令2009年-2011年的鐵道部負(fù)債年復(fù)合增長(zhǎng)36.05%。在過(guò)去的兩年里，鐵道部巨額負(fù)債一直是輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，鐵路建設(shè)因資金缺位而停工的消息屢屢傳出。

在這樣的負(fù)債背景之下，不禁令人為未來(lái)的中國(guó)鐵路總公司捏了一把冷汗。若如央行副行長(zhǎng)易綱所言，鐵路總公司作為一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)主體要把鐵道部的所有債務(wù)債權(quán)都承接過(guò)去，那么以鐵路系統(tǒng)目前的盈利能力，怕是一組建就要面臨破產(chǎn)危機(jī)。當(dāng)然，這樣為鐵路總公司擔(dān)心似乎有點(diǎn)多余，末代鐵道部長(zhǎng)盛光祖表示，債務(wù)要通過(guò)多種方式解決，比如財(cái)政方面的貼息、既有資產(chǎn)變現(xiàn)還貸以及鐵路部門(mén)提高經(jīng)營(yíng)效益。這樣的表述雖然模糊，不過(guò)仍可看出鐵路總公司似乎沒(méi)有一力承擔(dān)債務(wù)的打算，更多的是看到了對(duì)財(cái)政兜底的渴望以及火車(chē)票提價(jià)的鋪墊。

鐵道部2.66萬(wàn)億負(fù)債壓力待解，官方表示鐵路總公司的債務(wù)問(wèn)題“會(huì)留在下一步解決”，而媒體揣測(cè)最多的則是這筆巨債將可能由國(guó)家財(cái)政買(mǎi)單，例如發(fā)行特別國(guó)債予以置換。實(shí)際上，完全拋給財(cái)政既不合理亦不現(xiàn)實(shí)。從今年開(kāi)始鐵道部進(jìn)入償債高峰期，欲借鐵路改革的名義脫去鐵道部的外衣“金蟬脫殼”的確“高招”，但將巨額債務(wù)甩給財(cái)政就是赤裸裸地讓全民買(mǎi)單，是極不合理的。況且，雖然十幾年前政府曾把鐵道部債務(wù)按壞賬進(jìn)行處理，但現(xiàn)時(shí)四大銀行已轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行，以壞賬減免債務(wù)是完全無(wú)法向投資者交代的；而鐵道部2.66萬(wàn)億的負(fù)債相當(dāng)于去年中央財(cái)政收入的接近一半，若直接由財(cái)政負(fù)擔(dān)顯然超出承受范圍，這樣的方案要通過(guò)人大的審核亦有難度。

另一種普遍流傳的解決方式是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，即建立相關(guān)的投資或資產(chǎn)管理公司來(lái)持有鐵道部的債務(wù)。這樣的方式確實(shí)“看上去很美”，既沒(méi)有直接讓財(cái)政買(mǎi)單，又可以讓鐵路總公司以一份漂亮的報(bào)表輕裝上陣。但需要注意的是，這樣的方式在當(dāng)年四大銀行轉(zhuǎn)型時(shí)已經(jīng)用過(guò)，但換來(lái)的不是危機(jī)解決而是隱藏多年壞賬泡沫。1999年，中央金融工作會(huì)議決定對(duì)口建立四家資產(chǎn)管理公司對(duì)四大國(guó)有銀行的1.4萬(wàn)億巨額壞賬進(jìn)行剝離，財(cái)政部作為唯一股東向每家公司注資并通過(guò)擔(dān)保央行再貸款、發(fā)行金融債券等方式，按1：1對(duì)價(jià)購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)。結(jié)果，十年后，由于當(dāng)年的掛賬四大資產(chǎn)管理公司財(cái)報(bào)非常難看，為了上市轉(zhuǎn)型，中央財(cái)政只好開(kāi)設(shè)“共管賬戶(hù)”任其萬(wàn)億不良資產(chǎn)掛賬，若想核銷(xiāo)這筆壞賬，將計(jì)提2009年的10%GDP。換言之，若以同樣的方式發(fā)行資產(chǎn)證券，難保十年之后，這筆巨債兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)還是會(huì)回到財(cái)政賬下，最終仍由全民買(mǎi)單。

鐵道部欠下的債，不能一甩手拋給全民買(mǎi)單，無(wú)論是財(cái)政直接以國(guó)債形式兜底還是以資產(chǎn)管理公司拖延，均非良方。以股權(quán)融資的方式換取民間資本投資，無(wú)論對(duì)解決鐵路總公司的債務(wù)問(wèn)題還是對(duì)鐵路改革的推進(jìn)，都是較為理想的方式。盛光祖亦曾表示將全面落實(shí)《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見(jiàn)》，爭(zhēng)取盡快設(shè)立國(guó)家鐵路發(fā)展基金。但需要注意的是，打破壟斷、設(shè)計(jì)一套保證投資者收益的機(jī)制實(shí)現(xiàn)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)基金模式，是該方式成為現(xiàn)實(shí)的前提，民間資本此前多番在合資中被迫退出后已變得十分謹(jǐn)慎，繼續(xù)保持壟斷只把民間資本當(dāng)提款機(jī)的思路救不了鐵路總公司。