別看資產(chǎn)別看債，引入企業(yè)家精神將資產(chǎn)收益做漂亮才是正道。

在最新的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革中，鐵道部被撤銷(xiāo)，并入交通部，但人們最關(guān)心的是，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債表的演變。根據(jù)鐵道部2012年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2012年9 月30 日，鐵道部總資產(chǎn)4.3 萬(wàn)億元，負(fù)債2.66 萬(wàn)億元，由新組建的中國(guó)鐵路總公司來(lái)承接資產(chǎn)和債務(wù)，盡管這屬于政企分開(kāi)，但是卻難以消弭關(guān)于鐵路高負(fù)債的擔(dān)憂(yōu)。

負(fù)債占全部資產(chǎn)的61.86%，其中長(zhǎng)期負(fù)債占比79.5%，長(zhǎng)期負(fù)債總額2.12 萬(wàn)億元，再考慮到從去年9 月到現(xiàn)在的半年籌資情況，目前債務(wù)規(guī)模不會(huì)低于2.8 萬(wàn)億，負(fù)債占比已經(jīng)非常危險(xiǎn)。而鐵道部的盈利能力卻非常微弱，跟巨額投資相比，盈利是滄海一粟。

一些樂(lè)觀派不同意，因?yàn)殍F道部資產(chǎn)非常優(yōu)質(zhì)，是被低估的，是按照過(guò)去的成本來(lái)算的。資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)字，甚至超過(guò)幾倍，于是真實(shí)的負(fù)債占比就不用太多地?fù)?dān)憂(yōu)，甚至有人覺(jué)得在30% 以下。

但筆者要提出不同的思路。1，資產(chǎn)怎么算，是根據(jù)盈利能力來(lái)算的，是盈利決定資產(chǎn)的價(jià)格，而不是靠其他什么公式。比如你有存款100 元，在銀行能長(zhǎng)期性地每年獲得5 元的利息，這就是參考坐標(biāo)。如果你的某項(xiàng)資產(chǎn)每年的盈利只有4元，盡管這一資產(chǎn)的市場(chǎng)名義是500 元，這500 元是不算數(shù)的，因?yàn)橛从车挠行зY本量卻是80 元，這意味著你真實(shí)的資產(chǎn)價(jià)格也就是80 元，所以別扯什么500 元，別扯什么資產(chǎn)低估！

2，負(fù)債怎么算？也是根據(jù)動(dòng)態(tài)量來(lái)算的。如果你目前負(fù)債是100 元，但是你的長(zhǎng)期負(fù)債是5% 算，那么要考慮未來(lái)的累積負(fù)債的變動(dòng)。

簡(jiǎn)而言之，資產(chǎn)和負(fù)債都要?jiǎng)討B(tài)地看待。現(xiàn)在鐵路資產(chǎn)的回報(bào)率是非常低的，這毋庸置疑，這意味著資產(chǎn)質(zhì)量并不好。當(dāng)然，有人會(huì)說(shuō)，目前處于高鐵投入期，很多問(wèn)題，比如上座率不行都制約了資產(chǎn)回報(bào)。根據(jù)聯(lián)合資信出具的意見(jiàn)，鐵道部?jī)糍Y產(chǎn)收益率為0.0020%(如果考慮鐵路建設(shè)基金收入因素，鐵道部實(shí)際凈資產(chǎn)收益率最多也在4% 左右)。鐵路是非常成熟的行業(yè)，全世界經(jīng)營(yíng)最好的鐵路回報(bào)也就10%，像中國(guó)這樣的長(zhǎng)期投入期的鐵路回報(bào)率很難在10 年內(nèi)超過(guò)5%。

所以鐵路資產(chǎn)的真正問(wèn)題，不是瞎估計(jì)資產(chǎn)是不是低估，因?yàn)楦鶕?jù)回報(bào)收益，鐵路資產(chǎn)的確不高，只有將鐵路的回報(bào)收益真正經(jīng)營(yíng)好了，真正問(wèn)做高”了，那么資產(chǎn)將會(huì)變得值錢(qián)，才能降低負(fù)債率。

怎么提高鐵路的資產(chǎn)回報(bào)？靜靜等待鐵路的成熟盈利周期到來(lái)是不對(duì)的。而是要千方百計(jì)引入“企業(yè)家精神”。試著想想武廣高鐵，如果是國(guó)營(yíng)來(lái)做，對(duì)乘客也只是賣(mài)點(diǎn)面賣(mài)點(diǎn)水，如果由私人來(lái)運(yùn)營(yíng)，估計(jì)早想出“鐵路移動(dòng)辦室”、乘客美甲美容服務(wù)、4 小時(shí)商務(wù)pub 等具有創(chuàng)意性的服務(wù)內(nèi)容。企業(yè)家精神運(yùn)營(yíng)的鐵路是通過(guò)分析乘客的時(shí)間和需求，來(lái)進(jìn)行附加性的服務(wù)。最終的結(jié)果可能是，高端客戶(hù)得到更多的服務(wù)，而低端客戶(hù)的票價(jià)反而下調(diào)，變得更低，富人補(bǔ)貼了窮人。

鐵路改革的真正問(wèn)題不是負(fù)債和壞賬處理，也不是想著未來(lái)漲票價(jià)讓全民承擔(dān)改革成本，而是引入企業(yè)家精神來(lái)將資產(chǎn)收益做得更漂亮，這才是正道。