張志斌

央行24日晚間明確表示：今年以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性整體充足，目前，銀行間市場(chǎng)利率進(jìn)一步回落，商業(yè)銀行備付金充裕。

但上周四銀行間市場(chǎng)大鬧錢(qián)荒以來(lái)，銀行間同業(yè)拆借利率已連續(xù)兩個(gè)交易日下滑，但整體仍穩(wěn)居高位的利率水平使得其后續(xù)影響仍在持續(xù)發(fā)酵，而昨日A股市場(chǎng)逾百點(diǎn)的大跌就是這一個(gè)影響在股市的直接體現(xiàn)，上證指數(shù)在再創(chuàng)1958.40點(diǎn)的年內(nèi)新低之后，距離2012年低點(diǎn)1949.46點(diǎn)也僅一步之遙。

緣何暴跌？

在A股市場(chǎng)的歷史中，上證指數(shù)單日跌幅超過(guò)5%、近200家個(gè)股跌停的交易日屈指可數(shù)，那么究竟是什么原因使得股指在上周四跌破2100點(diǎn)后僅僅兩個(gè)交易日就再度跌破2000點(diǎn)呢？

周一，市場(chǎng)此前央行會(huì)投放流動(dòng)性的預(yù)期落空，使得流動(dòng)性整體趨緊的預(yù)期上升，股市的流動(dòng)性也受到影響，市場(chǎng)預(yù)期一致的情況下無(wú)人敢于接盤(pán)，股指出現(xiàn)大跌也就很難避免了。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也認(rèn)為，針對(duì)本次錢(qián)荒，央行的態(tài)度就是堅(jiān)決不放款，市場(chǎng)將迎來(lái)三波沖擊波，“錢(qián)荒”僅僅是第一波，其后余震還會(huì)不斷。第一波的沖擊波震源很淺，主要在銀行間市場(chǎng)，具體表現(xiàn)就是短期的銀行間市場(chǎng)利率飆升得很高，也就是所謂的“錢(qián)荒”。

“從目前而言，第二波沖擊波還沒(méi)開(kāi)始，主要將集中沖擊票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)。主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行被迫大量收縮表外資產(chǎn)和票據(jù)融資。因而這兩個(gè)市場(chǎng)將受到強(qiáng)烈沖擊?！备呱莆姆Q。

至于第三波，高善文表示，由于影子銀行規(guī)模的收縮，票據(jù)貼現(xiàn)利率的大幅上升，在基本面仍然很弱的背景下，一定會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的大幅度下滑。這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的償付能力出現(xiàn)問(wèn)題，尤其是地方政府的償付能力出現(xiàn)問(wèn)題。

“錢(qián)荒”高峰已過(guò)？

而在一位私募基金人士看來(lái)，股市在上周四大跌的情況沒(méi)有理由周一再度暴跌，更為重要的原因還是有人（機(jī)構(gòu)）利用目前的形勢(shì)，巧妙地通過(guò)做空股市在期指市場(chǎng)上做空牟利。除了上述因素外，也有市場(chǎng)人士表示，之所以目前市場(chǎng)對(duì)股指預(yù)期普遍不佳，除了錢(qián)荒的原因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇乏力也使得大家對(duì)上市公司半年報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)期明顯下降。

至于股指后續(xù)的走勢(shì)，國(guó)信證券策略分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，由于短期超跌以及匯金增持，股指短期可能有反抽，但是中期股市還將難說(shuō)樂(lè)觀，主要是（1）二季度經(jīng)濟(jì)難見(jiàn)樂(lè)觀；（2）海外市場(chǎng)的大幅波動(dòng)會(huì)造成負(fù)面影響，這受到美國(guó)QE退出時(shí)間表更加明確等的預(yù)期影響；（3）國(guó)內(nèi)流動(dòng)性能否得到有效緩解等目前還不明朗。  

24日晚間，中金公司發(fā)布投資報(bào)告認(rèn)為，銀行體系不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，資金緊缺高峰或已過(guò)。

“流動(dòng)性總量情況平穩(wěn)，全局性的流動(dòng)性匱乏局面并不存在；今日短期拆借利率也出現(xiàn)100~200BP的下行，回落至6.5%~7.5%區(qū)間，暗示資金緊缺高峰已過(guò)”。中金公司對(duì)于央行沒(méi)有出手釋放流動(dòng)性，則認(rèn)為：央行旨在防風(fēng)險(xiǎn)擠泡沫和降低金融機(jī)構(gòu)杠桿，給未來(lái)留下政策空間，建議關(guān)注政策利空釋放完畢后的投資機(jī)會(huì)?！澳壳般y行股2013年平均PE和PB分別為5X/0.9X，再次回落至歷史最低水平，建議等待政策利空釋放完畢后，擇低配置銀行股?！?span id="5bjh3zr" class="ifengLogo">