錢(qián)荒沖擊波

市場(chǎng)一錢(qián)荒，錢(qián)也變得金貴起來(lái)。昨日，南都為您獻(xiàn)上錢(qián)荒沖擊波下的理財(cái)機(jī)會(huì)。不過(guò)，在當(dāng)前，除了握住機(jī)會(huì)，掌握資金快速增值的法外，您還需要格外小心，逃離錢(qián)荒引發(fā)的各種地雷。

南都記者觀察，目前種種跡象表明，愈演愈烈的“錢(qián)荒”在財(cái)富管理行業(yè)的影響才剛剛開(kāi)始，錢(qián)荒導(dǎo)致一些理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。目前個(gè)別貨幣基金已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)偏離，市場(chǎng)人士指出，如果流動(dòng)性持續(xù)得不到改善，銀行間的違約風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)到貨幣基金，發(fā)生更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有分析指出，目前風(fēng)險(xiǎn)比較大的是一些期限錯(cuò)配的產(chǎn)品，以及即將到期的產(chǎn)品。

貨幣基金：遭多數(shù)機(jī)構(gòu)拋棄

上兩周，錢(qián)荒剛剛襲來(lái)之時(shí)，貨基一度成為資金從權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品逃離后的首選避風(fēng)港。南都記者注意到，6月20日當(dāng)天，從單只基金來(lái)看，7日年化收益率最高的貨幣基金已達(dá)到6.035%，另外，20只貨幣基金的7日年化收益率在4%以上。在129只貨幣基金中，占總數(shù)近八成的101只貨幣基金，其7日年化收益率超過(guò)一年期定存利率。

“貨基這樣的收益率是過(guò)去幾年罕見(jiàn)的?！币患胰汤碡?cái)師在過(guò)去一周向客戶推薦最多的是貨基，不過(guò)，客戶還沒(méi)有完全反應(yīng)過(guò)來(lái)，他立馬感覺(jué)到了貨基市場(chǎng)的變化———北京最先傳來(lái)貨基爆倉(cāng)的傳言。

貨基爆倉(cāng)的傳言起因上周四以來(lái)，資金價(jià)格的再次爆表。上周四，隔夜拆借利率市場(chǎng)出現(xiàn)飆升，局部瞬間達(dá)到過(guò)30%.

“在錢(qián)荒的情況下，貨基最先遭到拋棄?！睆V州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人向南都記者表示，過(guò)去一個(gè)星期，資金收益率高漲，類(lèi)似國(guó)債回購(gòu)利率高、協(xié)議存款收益等各類(lèi)利率相關(guān)產(chǎn)品的收益不斷上升。相較于市場(chǎng)資金價(jià)格，貨幣基金7天年化4%左右的水平對(duì)機(jī)構(gòu)沒(méi)有吸引力了，不少機(jī)構(gòu)將資金從貨基中撤出，去博取更高的收益。好買(mǎi)基金研究總監(jiān)曾令華也指出，拋棄貨基應(yīng)該是絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)的選擇。

盡管沒(méi)有市場(chǎng)確切數(shù)據(jù)，不過(guò)一位基金研究員告訴南都記者，肯定有個(gè)別貨幣基金面對(duì)的凈贖回超50%.“20%～30%的凈贖回比例很普遍?！鄙鲜龌鹧芯繂T表示。而昨日，更有消息傳出，平安資管人士向市場(chǎng)透露，6月中旬開(kāi)始，所有保險(xiǎn)公司都加入到贖回貨幣基金的行列。

事實(shí)上，在應(yīng)對(duì)贖回時(shí)，貨幣基金一般有正常的資金安排，但一旦市場(chǎng)資金驟然緊缺就會(huì)讓貨幣基金經(jīng)理手足無(wú)措。銀河證券投資顧問(wèn)鄧志維表示，貨基資產(chǎn)配置中一般是有60%-70%的存款，剩下30%左右是債券，其中提前支取存款不需要罰息，是貨幣基金應(yīng)對(duì)贖回時(shí)的首選。但如果即便如此也不能應(yīng)付贖回，貨幣基金便會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性問(wèn)題，沒(méi)錢(qián)提供給客戶。

基金業(yè)內(nèi)人士向南都記者透露，為了避免爆倉(cāng)，貨基團(tuán)隊(duì)已經(jīng)四處找錢(qián)。記者獲悉，目前甚至有些基金公司以6%的價(jià)格從險(xiǎn)資中借進(jìn)資金，而這與4%的收益率相比已經(jīng)形成倒掛。

賤賣(mài)債券：超三分之一貨基收益率低于定存

除了爆倉(cāng)的危險(xiǎn)，南都記者留意到，在錢(qián)荒持續(xù)發(fā)酵后，貨基收益率出現(xiàn)先升后跌的情況。基金分析人士認(rèn)為，這也是正巨量贖回的后遺癥之一。

鄧志維表示，巨量集中性的大規(guī)模贖回將迫使貨基不得不被動(dòng)賣(mài)券以應(yīng)對(duì)。而在當(dāng)前現(xiàn)券收益率曲線受流動(dòng)性沖擊不斷走高時(shí)，貨基賣(mài)券將意味著兌現(xiàn)浮虧，這將加大貨幣基金偏離度。

據(jù)悉，根據(jù)規(guī)定，當(dāng)貨幣基金偏離度超過(guò)+ /- 0 .5%時(shí)，貨幣基金將按照公允價(jià)值調(diào)整計(jì)價(jià)，而不再采用攤余成本法估值。鄧志維指出，在公允價(jià)值計(jì)價(jià)法下，不排除個(gè)別貨幣基金在大規(guī)模贖回沖擊時(shí)出現(xiàn)日凈值增長(zhǎng)率為負(fù)的可能。

實(shí)際上，這樣的結(jié)果并不是理論上的猜測(cè)。日前，個(gè)別貨幣基金已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)偏離。據(jù)悉，天治天得利貨幣基金偏離度達(dá)到-0 .5243%，主要因?yàn)槭袌?chǎng)收益率飆升引起貨幣基金投資組合券種價(jià)格下降，這意味著該產(chǎn)品發(fā)生了大額浮虧。

南都記者注意到，賤賣(mài)債券已經(jīng)使部分貨幣基金的7日年化收益明顯下滑。過(guò)去一周貨幣型基金的收益率整體出現(xiàn)下滑。據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至上周末，總共73只貨幣基金中，有24只貨幣基金的收益率開(kāi)始低于一年期定存的收益率3%了。

采寫(xiě)：南都記者陳穎

觀點(diǎn)

大基金公司的協(xié)議定存比例一般較高，達(dá)到70～80%，這意味著只要贖回比例低于7 0 %～8 0 %，基金公司不存在爆倉(cāng)的危險(xiǎn)。不過(guò)，他指出，小基金公司的協(xié)議存款比例相對(duì)較小，因此存在爆倉(cāng)的可能性更大。

「風(fēng)險(xiǎn)警示」

協(xié)議存款比例直接影響爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于爆倉(cāng)，曾令華認(rèn)為，關(guān)鍵是看基金公司的協(xié)議定存比例有多高，協(xié)議定存比例越高，應(yīng)對(duì)贖回的壓力越小。他表示，大基金公司的協(xié)議定存比例一般較高，達(dá)到70%～80%，這意味著只要贖回比例低于70%～80%，基金公司不存在爆倉(cāng)的危險(xiǎn)。不過(guò)，他指出，小基金公司的協(xié)議存款比例相對(duì)較小，因此存在爆倉(cāng)的可能性更大。

對(duì)于貨基的投資機(jī)會(huì)，曾令華直言，目前不是最好的選擇?！笆袌?chǎng)上比貨基收益高、風(fēng)險(xiǎn)小的品種太多了。”曾令華說(shuō)。

鄧志維則認(rèn)為，雖然貨幣基金在面臨大規(guī)模贖回沖擊時(shí)風(fēng)險(xiǎn)驟增，然而畢竟貨幣市場(chǎng)基金收益率與資金利率休戚相關(guān)。隨著基金組合高收益率資產(chǎn)的增加，部分貨幣基金凈值增長(zhǎng)率有望在隨后短期內(nèi)出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。

「趨勢(shì)演變」

錢(qián)荒或?qū)⒉靶磐袃冬F(xiàn)

實(shí)際上，除了基金，這次錢(qián)荒整個(gè)金融業(yè)都有可能受到影響。其中，特別是信托，有可能因此而出現(xiàn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

近期有市場(chǎng)消息指出，目前信托由于受到錢(qián)荒影響，銷(xiāo)售遇冷。不過(guò)，在市場(chǎng)人士看來(lái)，這并不是錢(qián)荒對(duì)信托的最大沖擊。一家券商研究員告訴記者，如果未來(lái)資金緊張的局面向企業(yè)融資成本傳導(dǎo)，將限制企業(yè)的再融資渠道，對(duì)一部分即將到期的信托產(chǎn)品來(lái)說(shuō)有可能推高兌付風(fēng)險(xiǎn)。

好買(mǎi)財(cái)富的C EO楊文斌在接受南都記者采訪時(shí)表示，短期的流動(dòng)性緊縮沒(méi)有結(jié)束，對(duì)金融行業(yè)會(huì)有很大的影響，那些有大量資金池的公司和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，“錢(qián)荒”可能將波及一些信托公司和部分第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。

楊文斌表示，錢(qián)荒當(dāng)下，風(fēng)險(xiǎn)最大的是一些期限錯(cuò)配激進(jìn)套利的產(chǎn)品。一些金融機(jī)構(gòu)近幾年發(fā)行了大量期限錯(cuò)配的產(chǎn)品，比如，1～6個(gè)月的產(chǎn)品，但實(shí)際卻通過(guò)期限錯(cuò)配投資到1～2年期的產(chǎn)品中。市場(chǎng)上一些信托公司和部分第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)都發(fā)行過(guò)季度期限的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品很多都被投到市場(chǎng)上中長(zhǎng)期的理財(cái)產(chǎn)品中。這類(lèi)產(chǎn)品可能首當(dāng)其沖地會(huì)在這輪流動(dòng)性危機(jī)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，楊文斌認(rèn)為，雖然部分銀行的資金池也缺乏透明度，其中很多也是期限錯(cuò)配，但預(yù)計(jì)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于信托公司、第三方機(jī)構(gòu)，尤其是大型銀行。