反常跡象：塞浦路斯危機未能觸發(fā)白銀避險買盤

2013年3月中下旬，塞浦路斯問題攪動全球市場的神經(jīng)，市場避險情緒有所升溫，作為避險資產(chǎn)——貴金屬——出現(xiàn)溫和反彈。

業(yè)內(nèi)人士認為，貴金屬潛在的利多在積聚，美國股市及樓市引發(fā)財富效應(yīng)的退潮，以及美聯(lián)儲維持量化寬松政策(QE)引發(fā)的通脹風(fēng)險，這都會給貴金屬帶來反彈動能。

塞浦路斯議會3月19日全票否決銀行存款稅方案之后，歐盟官員已經(jīng)與塞浦路斯政府展開了新一輪談判。然而，金融市場表現(xiàn)不如此前歐債危機激化時那么反應(yīng)強烈。一方面，塞浦路斯救助計劃的絕對規(guī)模微乎其微，僅相當(dāng)于歐元區(qū)年經(jīng)濟產(chǎn)值的0.06%左右。投資者認為，塞浦路斯經(jīng)濟規(guī)模較小，不足以構(gòu)成對整個歐下有支撐、上有阻力，在19美元/盎司處獲得一定的支撐，紐約白銀期貨非商業(yè)凈多頭連續(xù)六周持續(xù)減少，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)宣布，上方23.5美元/盎司處亦受到較強的阻力。在美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好、白銀ETF資金流出及實物需求未有明顯提振的情況下，短期內(nèi)白銀仍將維持區(qū)間交投格局。

雖然今年全球投資者對股票市場的樂觀情緒相比于2012年顯著回升，62%的受訪者認為今年本地股市會上漲。風(fēng)險資產(chǎn)走強將不利于以避險屬性為主的白銀價格走高。我們也不難看到，進入6月以來，全球最大的白銀ETF——SLV幾乎一直在持續(xù)減倉，整個6月雖然僅減持不到100噸，但5月份共減持459.58噸，占到總持倉比例5%左右，截至6月3日，該基金白銀持有量為9992.92噸，而且自6月以來，有16次持倉低于1萬噸，僅有兩次破萬。今年以來，該基金先增持后減持，1月增持293.56噸，2月增持260.32噸，3月增持64.75噸，4月減持251.09噸，5月減持459.58噸，由此可見，該基金在今年前三個月的增持幅度逐漸縮小，而在4月、5月則轉(zhuǎn)為減持，且減持力度越來越大，顯示該基金對白銀后市較為悲觀。

此外，從CFTC公布的數(shù)據(jù)來看，紐約白銀期貨非商業(yè)凈多頭連續(xù)六周持續(xù)減少，也顯示資金持續(xù)流出銀市。

值得注意的是，SLV在2013年1月18日當(dāng)天之內(nèi)持倉增加572噸，合計1837.8092萬盎司實物白銀。這一規(guī)模超過了2012年全年該ETF的增持量544噸。

iShares Silver Trust最新波動區(qū)間：

9800噸至9980噸

白銀將是你一生最大的一次投資機會?！痹A(yù)言黃金牛市的宋鴻兵，在其新書《貨幣戰(zhàn)爭3：金融高邊疆》中最后一段揭示了全書的重點。

隨著國際銀價屢攀高峰，2011年2月22日，倫敦白銀現(xiàn)貨價格一度漲到每盎司34美元以上，創(chuàng)下31年來新高，這個價位與2010年8月中旬比，半年漲幅達80%。

從投資需求來看，由于銀的價值比黃金低，投資門檻較低，可以吸引更多人參與。宋鴻兵多次在公開場合表示，看好今年銀價到50美元/盎司。

業(yè)內(nèi)人士認為：從長期的白銀價格走勢圖表看，白銀價格每次尖銳性的變化都與白銀ETF的大幅度的拋出或者吸入白銀有很大關(guān)系。每當(dāng)白銀ETF的持倉量達到新的高點，白銀價格也會隨之達到新高；白銀ETF顯示白銀拋售量加大也會對白銀價格造成大幅的打壓。

近年來，白銀價格走勢與白銀ETF持倉量走勢為震蕩走高，并且趨向一致。白銀價格從2006年初的8.82美元/盎司漲到32美元/盎司， 而白銀ETF的持倉量也在不斷增加，以iShares Silver Trust為例，就從2006年653.17噸漲到當(dāng)時的1萬噸上下。

從白銀ETF持倉量走勢圖上可以看出，每當(dāng)白銀價格走高，就會大幅影響白銀的增持或減倉，對白銀ETF有很大的影響作用。

在白銀價格的分析中，白銀ETF基金的持倉及其變化情況是每個分析師都必須關(guān)注的。事實上，對ETF持倉問題的分析已經(jīng)在某種水平上相當(dāng)于在其它大宗商品品種中進行的交易所庫存分析和國內(nèi)期貨市場中的持倉結(jié)構(gòu)分析，本質(zhì)上與股票市場中對機構(gòu)投資者的持倉結(jié)構(gòu)與價格分析并無二致。

總體而言，看待iShares Silver Trust基金對價格的影響作用時最好持“不可不看，但也不可過分看重”的態(tài)度。從其運作結(jié)構(gòu)來看，iShares Silver Trust基金實際上類似于開放式基金，也就是說這是一個被動型基金，因此只有當(dāng)投資者——也就是特許參與人——進行申購或贖回時，該基金才會變動其倉位。從股票市場的經(jīng)驗來看，這類信號作用在價格趨勢持續(xù)時顯得非常有效，而在價格轉(zhuǎn)向時，指引作用卻并沒有確定性。

就iShares Silver Trust而言，由于其資產(chǎn)規(guī)模的龐大，該基金在提高白銀的流動性的同時，相對的ETF會每日出售小份額的白銀以換取保障基金持續(xù)運作的費用?！霸诎足y價格波動不太劇烈且投資者申購不太積極的時候，我們會發(fā)現(xiàn)SLV總是減倉多于建倉，換句話說，若沒有大額申購的呈現(xiàn)，SLV是以減倉為常態(tài)。只有在其持倉變化超過其持倉量的1.5%的情況下，才能對短期內(nèi)的行情產(chǎn)生正相關(guān)影響，而且這種影響在大多數(shù)之后只能持續(xù)1到3天?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?span id="ueqmw0a" class="ifengLogo">