戈雅特：非常感謝，首先我想說，這種論壇專門把重點(diǎn)放在討論金融行業(yè)中的一些主要的決策是非常好的，北京金融街論壇是非常好的，這有助于促進(jìn)中國和北京金融行業(yè)的發(fā)展。我們摩根大同在參加這樣的論壇，也會(huì)受益匪淺。我們在中國的總部離這邊不遠(yuǎn)，我們總部里面的客戶有很多中國的，今天有很多著名的嘉賓參加，中國很多著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都參加了論壇，還有一些全球的智囊都來了。我們看到在市場上購并和戰(zhàn)略交易方面，全球上出現(xiàn)什么樣的動(dòng)態(tài)?，F(xiàn)在全球正在從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中復(fù)蘇過來，另外給大家介紹一下，我們看到為什么在中國也有這樣非常好的現(xiàn)象。我們的觀點(diǎn)是這樣，基本的趨勢現(xiàn)在完全符合各國政府的目標(biāo)，也就是說使中國人民的生活更好，社會(huì)福利更好，來推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。從過去的形式轉(zhuǎn)到消費(fèi)形式，最后讓中國的公司更加密切的與世界經(jīng)濟(jì)接軌。

首先我給大家講一講全球的經(jīng)濟(jì)情況。自從金融危機(jī)爆發(fā)以來，現(xiàn)在大家非常謹(jǐn)慎，很多的公司領(lǐng)導(dǎo)都非常謹(jǐn)慎，至少我們的客戶，我們打交道的客戶都是這樣認(rèn)為的。他們這種謹(jǐn)慎和兩個(gè)問題有關(guān)，一個(gè)就是現(xiàn)在有一些不確定性，全球的經(jīng)濟(jì)有些不確定性。另外一種不確定性就是政府政策的不確定性，也就是金融危機(jī)之后的政策不太穩(wěn)定，很多的國家都是當(dāng)時(shí)金融危機(jī)震中所覆蓋的地區(qū)。今天我們已經(jīng)開始看到了一些主要的思考方面的調(diào)整和轉(zhuǎn)移，至少我們和世界上很多公司進(jìn)行了溝通，他們的思想有了一些調(diào)整，有一些理由證明他們還是有一些樂觀的態(tài)度，就是我們購并戰(zhàn)略方面的思維調(diào)整。

很明確現(xiàn)在在一些新興市場上出現(xiàn)了新的流動(dòng)不確定性，很多西方的經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在有所復(fù)蘇，甚至在歐洲都出現(xiàn)了一些復(fù)蘇，盡管在過去幾年歐洲在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)是不景氣的。但是最近還看到了一些樂觀的現(xiàn)象，我們現(xiàn)在也開始看到一些股票市場比較好的跡象，在一些新興市場也有這樣一些好的跡象，所有這些都讓我們公司的領(lǐng)導(dǎo)更加有了信心。在中國我們也看到同樣的跡象，但是在中國還有另外一些伴隨的情況，我們把它稱之為叫銀行業(yè)根本性的變化，它將會(huì)影響到我們摩根大通公司的運(yùn)營。同時(shí)政府還有一些房地產(chǎn)的公司都開始考慮總體的金融服務(wù)行業(yè)中的一些總體的發(fā)展情況。中國的一些公司現(xiàn)在已經(jīng)開始專項(xiàng)上市，首次公開發(fā)行，原來都是這樣考慮?，F(xiàn)在更加考慮深層的戰(zhàn)略性對話，我們至少跟他們進(jìn)行了很多的對話，他們現(xiàn)在越來越重視這種戰(zhàn)略性的工作。并購和其他類型的戰(zhàn)略投資已經(jīng)成為中國公司戰(zhàn)略當(dāng)中與日俱增的一個(gè)組成部分，今天有50%以上我們和客戶之間的對話談的是這一類的機(jī)會(huì)。從某種程度商來說，我認(rèn)為這樣一個(gè)趨勢會(huì)持續(xù)深入下去，而且無論中國金融自由化的步伐有多快，這個(gè)趨勢仍然會(huì)持續(xù)下去。當(dāng)然，我們看到中國金融改革一些廣受報(bào)道步伐的推進(jìn)，我剛才講的這樣一個(gè)趨勢推進(jìn)得會(huì)更快。

我們非常關(guān)注的另外一個(gè)趨勢就是離岸和大陸客戶業(yè)務(wù)之間的平衡，以及我們的這種工作人員工作經(jīng)歷的分配，出于這個(gè)原因以及很多其他的原因，我們會(huì)看到在我們中國的團(tuán)隊(duì)當(dāng)中，我們競爭對手的團(tuán)隊(duì)當(dāng)中，在中國團(tuán)隊(duì)的人數(shù)會(huì)進(jìn)一步增加，特別是隨著北京金融街這些地區(qū)的成長。在我們和中國客戶的對話當(dāng)中，我們能夠看到以下幾個(gè)方面的趨勢。就2013年而言，中國客戶的并購會(huì)有20%的增加，是一個(gè)創(chuàng)記錄的增長率。中國的客戶他們對于戰(zhàn)略性的交易更加感興趣，中國客戶1/2對外投資的項(xiàng)目都是去收購一些有象征意義的品牌，最終能夠把這些品牌帶回到中國市場去吸引中國的消費(fèi)者，或者是收購一些技術(shù)上的專長。這兩類收購最終是在海外進(jìn)行收購，但是成果會(huì)拿回到中國市場為中國的消費(fèi)者造福，用于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們看到除了傳統(tǒng)的那些著名的國企之外，交易的參與方變得越來越多元化，比如說地區(qū)性的國企和民營企業(yè)。我們看到這個(gè)交易的結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，內(nèi)容越來越豐富，這就要求中國公司內(nèi)部要有相應(yīng)的專業(yè)能力來處理好這些交易。我們看到中國銀行在世界各地?cái)U(kuò)大業(yè)務(wù)，而且中國公司的信用和基本面越來越為國際投資者所看好。為什么我們看到中國的對外收購，包括在新興市場。你去拜訪客戶的時(shí)候，他們在談到要向最大的市場去投資的時(shí)候，過去大家都會(huì)說美國是一個(gè)最大的首選的市場，因?yàn)槊绹膭趧?dòng)力訓(xùn)練有素，美國的能源價(jià)格非常低，目前我們看到中國公司對外收購的交易有50%以上是指向美國的。人們常常專注于那些曝光度最高的跨境并購的過程當(dāng)中可能會(huì)忽視的一點(diǎn)，恰恰是我要講的，那就是我們認(rèn)為在中國國內(nèi)的并購市場方面有非常顯著的一個(gè)機(jī)會(huì)。比方說我們來看一下從GDP的占比角度來說，中國對外并購的規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于美國企業(yè)對外并購的規(guī)模以及歐洲企業(yè)對外并購的規(guī)模。但是中國國內(nèi)并購市場的交易量是要小得多。只是美國國內(nèi)市場的25%，歐洲內(nèi)部并購市場的1/3，從對GDP占比的角度來說，我們一方面要推動(dòng)中國企業(yè)在國際上的收購，去推動(dòng)盈利，規(guī)模效益，同時(shí)我也希望能夠看到中國內(nèi)地國內(nèi)的戰(zhàn)略性并購市場的發(fā)展，這個(gè)領(lǐng)域的投資在今后幾年當(dāng)中的增長我們也在為之做好準(zhǔn)備。

我的演講就到這里，謝謝大家！

宋敏：謝謝戈雅特先生的精彩演講，他給我們講了全球并購市場發(fā)展的前景。全球的并購市場對我們中國內(nèi)地的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對我們企業(yè)的走出去都是非常重要的環(huán)節(jié)，我們感謝戈雅特先生的精彩演講。

下面的演講嘉賓也是來自于國外的，是英國施羅德集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家基思·韋德。他是倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的碩士，現(xiàn)在在施羅德集團(tuán)專門負(fù)責(zé)全球經(jīng)濟(jì)的研究，他也經(jīng)常來中國，今天吃中飯的時(shí)候我跟他有過溝通，他一年會(huì)來一兩次中國，對中國的經(jīng)濟(jì)也有他獨(dú)到的看法，我們現(xiàn)在歡迎韋德先生給大家做演講，大家歡迎！

基思·韋德：非常感謝本次論壇的主辦方邀請我來參加如此重要的一個(gè)會(huì)議，前面大家已經(jīng)聽到了多位發(fā)言人的發(fā)言，已經(jīng)看到了整個(gè)金融體系的方方面面，我在這里代表的是一些國際投資者，我們的資產(chǎn)是3千億美元，我的決策一部分是為我們的資產(chǎn)配置委員會(huì)提供一些宏觀的眼光，幫助他們在全球配置好資產(chǎn)?，F(xiàn)在我們主要有以下幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)，首先是中國市場的變化，中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在在減速，這是一個(gè)周期性的減速還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的減速？大家已經(jīng)聽到了很多其他人的講解，這一部分的觀察我會(huì)留到最后再講。另外一個(gè)投資者關(guān)心的問題，前面幾位也多次提到，就是美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬政策，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)發(fā)出了信號(hào)，他們會(huì)放慢收購美國國債和資產(chǎn)抵押證券化產(chǎn)品這樣一個(gè)速度。全球金融危機(jī)就美國而言現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束了，有了這樣一個(gè)信號(hào)。

如果看一下市場行為是什么樣的話，我們看到市場認(rèn)為這種低價(jià)格、低成本融資時(shí)代的結(jié)束不是一件好事，大家可以看到新興市場的一些反應(yīng)。這張幻燈片給大家介紹了一些主要貨幣匯率的變化，特別是一些新興國家的貨幣匯率變化，對于美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松做出非常激烈的反應(yīng)。而且我們看到很多新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了大量的套利就是攜帶交易這樣一個(gè)現(xiàn)象，比如說巴西、印度、土耳其，他們的這種經(jīng)常項(xiàng)的赤字本來就是靠外資來填補(bǔ)，現(xiàn)在外資在撤離。韓國和中國有經(jīng)常項(xiàng)目的贏余，這些經(jīng)濟(jì)體希望更好。我們已經(jīng)看到一些早期的跡象，就是說對將來是有一些啟示意義的，一旦美聯(lián)儲(chǔ)收緊了美國的貨幣政策的話，開始加息的話，會(huì)給新興市場帶來一些什么樣的影響，已經(jīng)有了一些初期的跡象了。這種超松的貨幣政策結(jié)束之后，我們要看一下美國的GDP和其他的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)相比將走向何方?，F(xiàn)在已經(jīng)恢復(fù)到了危機(jī)前的水平，而且在逐步的上升，所以美國將繼續(xù)引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。美國相對于歐元區(qū)，大家可以看到美國遙遙領(lǐng)先，直到不久前，大部分歐元區(qū)都在衰退當(dāng)中，主要是一些邊緣經(jīng)濟(jì)體，像西班牙、意大利仍然處在衰退當(dāng)中，仍然在恢復(fù)增長的過程當(dāng)中舉步維艱。

為什么美國的表現(xiàn)這么好？因?yàn)槊绹幚韱栴}的速度比歐洲更快，美國的銀行很快重新注資，實(shí)現(xiàn)了資本化，處理了債務(wù)，這些速度更快。而且美國并沒有大幅度的收緊財(cái)政政策，這也發(fā)揮了一定積極的作用，但是有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此還是有不同的看法，接下來的十年還會(huì)有很多的爭論。我們再來看一下新興經(jīng)濟(jì)體是碰到了一些困難，剛才我給大家看了一些新興國家貨幣的幣制，而且經(jīng)濟(jì)增速仍然在放慢的過程當(dāng)中。我們直接來看中國的情況，我們看到這張圖（PPT）上顯示的是中國正在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)活力的一些指標(biāo)，像出口、用電量、運(yùn)費(fèi)、大宗商品價(jià)格都開始穩(wěn)定了，我們看到投資者又開始朝中國投資，開始感興趣了。

美國的情況，我覺得美國很快的修正了自己的金融體系，美國貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，從低效率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的機(jī)制發(fā)揮作用比歐洲快得多。在這里大家看各個(gè)例子，比如說美國的房地產(chǎn)市場急劇的在反彈，當(dāng)初下滑的幅度非常大，現(xiàn)在反彈的幅度也非常大，所以美國的房價(jià)是在快速的回升。我們再來看美國的汽車市場買車的情況，由于低利率的環(huán)境，也是刺激了美國車市的反彈。如果我們把美國和歐洲的情況做一個(gè)對比的話，我們可以看到美國的信貸在進(jìn)一步的擴(kuò)張當(dāng)中，而歐洲的銀行仍然是處在一個(gè)惜貸的狀態(tài)當(dāng)中，因?yàn)樗麄冞€要修復(fù)他們的資產(chǎn)負(fù)債表，這對于投資者來說是非常重要的。我們看到美國在再次崛起的過程當(dāng)中，歐洲央行、英格蘭銀行以及歐洲其他國家的央行不能夠?qū)W著美國去提高利率，歐洲的貨幣政策將來會(huì)繼續(xù)在一段時(shí)間當(dāng)中保持寬松。因?yàn)槲覀冎?，在英國和在歐元區(qū)決策人的主要注意力是提供一些指導(dǎo)意見，他們的利率政策仍然會(huì)保持在一個(gè)寬松、低利率的態(tài)勢之中。

所以我們看到，美歐之間利率政策的分杈，美國和日本的利率政策也會(huì)出現(xiàn)分杈。日本又在實(shí)現(xiàn)增長，日本央行調(diào)高和對經(jīng)濟(jì)增長率的前景，通脹率有所抬升。但是我也想提個(gè)醒，為什么日本的通脹率能上來一點(diǎn)？是因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/hq/rmb/quote.php?symbol=JPY" target="_blank">日元在大幅度的貶值，這樣把石油和進(jìn)口商品的價(jià)格推高了。我認(rèn)為日本要想持續(xù)的推動(dòng)通脹率的上升，我們需要盡快的去填補(bǔ)產(chǎn)出缺口，只有產(chǎn)出缺口變下了，日本的工資水平才能夠上去。日本的第二個(gè)問題是日本的財(cái)政政策，日本必須要收緊它的財(cái)政政策。在我們做的很多的計(jì)算當(dāng)中，日本實(shí)際上已經(jīng)破產(chǎn)了，GDP負(fù)債率會(huì)進(jìn)一步的上升，日本必須要加稅。當(dāng)然了，加稅又會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這意味著什么？這就意味著日本央行會(huì)在未來很長的時(shí)間當(dāng)中增加貨幣的供應(yīng)量，把持寬松的貨幣政策，他們對于經(jīng)濟(jì)唯一的杠桿就是進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)日元的貶值。我們來看一下全球的匯率大局，美元針對歐元、英鎊和日元都會(huì)進(jìn)一步的走強(qiáng)。這對新興市場來說是非常重要的，對于中國來說也是非常重要的，因?yàn)橹袊鴷?huì)繼續(xù)保持對美元的掛鉤匯率，人民幣也會(huì)進(jìn)一步升值。這樣對于中國經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來壓力。

從投資的角度來說，作為投資者，當(dāng)美元走強(qiáng)的時(shí)候，會(huì)使得投資者對新興市場投資更加小心謹(jǐn)慎，原因就是一個(gè)強(qiáng)勢的美元會(huì)有可能收緊很多新興市場當(dāng)中的流動(dòng)性。同時(shí)也意味著大宗商品價(jià)格會(huì)下滑，這兩個(gè)因素放在一起會(huì)對新興市場產(chǎn)生影響。如果我們來看一下美元，以及新興市場和發(fā)達(dá)市場之間股市的表現(xiàn)的話，其實(shí)有相關(guān)性的。在美元走強(qiáng)的時(shí)候，很多投資者不愿意把錢投資到新興市場當(dāng)中去。這樣各種各樣的貨幣政策和匯率的不同預(yù)示著我們要想讓投資回到新興市場做這樣一個(gè)斷言還為時(shí)過早，這對于中國來說意味著經(jīng)濟(jì)面臨著一些壓力，會(huì)進(jìn)一步的加劇關(guān)于重構(gòu)平衡的爭論。

我也想談一談關(guān)于對于重構(gòu)平衡爭論我的觀點(diǎn)，很多人都在講這個(gè)模式的轉(zhuǎn)變。我覺得從宏觀的角度來說該做什么是很清楚的。無論是通過政治還是通過其他的方式來做到，這是另外一碼事。如果我們考慮到全球金融危機(jī)對于中國經(jīng)濟(jì)帶來的影響，對于中國的貿(mào)易是形成了重?fù)簦蠹铱梢钥吹匠隹谠贕DP當(dāng)中的占比是急劇的下降，已經(jīng)下降了10個(gè)百分點(diǎn)。這樣一個(gè)缺口是由上升的固定資產(chǎn)投資來填補(bǔ)的，我們看到中國的固定資產(chǎn)投資在大幅度的上升，這是中國一個(gè)有益的政策上的舉措，來確保中國保持增長。我們看到消費(fèi)者支出并沒有成為一個(gè)貢獻(xiàn)的主力，這就帶來了一個(gè)非常不同尋常的狀況，也就是中國的投資率從國際標(biāo)準(zhǔn)來看目前是極其高，而消費(fèi)率又極其低。這樣在我看來，我們就必須要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，要讓中國的消費(fèi)上來，而且我們要好好的審查一下中國經(jīng)濟(jì)投資的質(zhì)量。

當(dāng)然了，這也是這次會(huì)議一直在談的一個(gè)主線，因?yàn)榇蠹以谡劷鹑谑袌龈母铮罱K這一切都是關(guān)于如何把儲(chǔ)蓄高校的投入到高產(chǎn)出的項(xiàng)目當(dāng)中，主要是讓金融業(yè)來發(fā)揮作用。在這里有兩個(gè)指標(biāo)告訴我們目前在中國資本的配置仍然是不合理的，有過分的投資。從國際貨幣基金組織的研究來看，中國的產(chǎn)能利用率極低，而且已經(jīng)在不斷的下降，中國的很多企業(yè)由于出口的下降舉步維艱。制造商價(jià)格在下降，甚至有一些通縮的跡象。這些都說明，在中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，產(chǎn)能過剩十分嚴(yán)重，需要進(jìn)行重組，需要更好、更高效的對資本進(jìn)行分配。這也是早期嘉賓提到的觀點(diǎn)，讓金融體系提到作用。從很多角度來說，我對中國是充滿樂觀的，中國能夠重構(gòu)平衡，目前中國的消費(fèi)非常低，但是中國的儲(chǔ)蓄率非常高，是有辦法讓儲(chǔ)蓄率降下來，讓消費(fèi)上去的，儲(chǔ)蓄率一下來，消費(fèi)可以得到提升，可以發(fā)揮一種叫做凱恩斯的乘數(shù)效應(yīng)，為經(jīng)濟(jì)起到更大的帶動(dòng)。而且我們看到中國經(jīng)常項(xiàng)的盈余，經(jīng)常項(xiàng)的盈余會(huì)有所縮減，但是又不會(huì)陷入到赤字當(dāng)中。投資在GDP當(dāng)中的占比會(huì)有所下降，并不是說投資會(huì)是一個(gè)負(fù)增長，但是如果我們的投資能夠更加高效的話，既能夠把投資發(fā)展得更好，每一個(gè)投資都更加有利潤，又能夠讓銀行業(yè)變得更加強(qiáng)大。

在這樣一個(gè)美國實(shí)際利率上升的背景下以及美元升值的背景下，我們需要在中國重構(gòu)平衡，以更大的力度來做到，謝謝大家！

宋敏：謝謝韋德先生的精彩演講，他給我們開拓了一個(gè)視野，就是國際的經(jīng)驗(yàn)，講了歐美日的經(jīng)濟(jì)近況，全球的經(jīng)濟(jì)對于我們中國利率的影響，我想大家都受益匪淺。