從香港角度來看，此時市場超一半市值為內(nèi)地企業(yè)，繼續(xù)擴大難度已相當(dāng)大，同時內(nèi)地企業(yè)權(quán)重越大也意味著香港市場離國際化越遠，香港資本市場面臨著重心繼續(xù)放在內(nèi)地還是面向國際市場的選擇。

僅僅依靠內(nèi)地，港交所過去的輝煌戰(zhàn)績已難以維系，李小加希望自己成為一名“打井人”，他必然要在“派對”中吸收新鮮血液，并且對于現(xiàn)有“派對”嘉賓進行重新排序。

這一點從近兩年港交所國際化嘗試過程也可看出痕跡。2010年，時任港交所主席夏佳理經(jīng)一位朋友介紹，悄悄會見了一位神秘投行人士。此人只透露他受托于一家意大利公司，而這家公司打算在香港上市，想了解一些事宜，直到會談結(jié)束，夏佳理仍不清楚這位神秘客戶的真容。

幾次會晤與溝通后，雙方舉行正式會議，PRADA公司才揭開了自己的面紗。

原來一貫秉承著優(yōu)雅路線的PRADA，在資本市場經(jīng)歷可謂狼狽。4次在歐洲上市失利，對于PRADA來說，再度啟動上市融資顧慮很多。這一特殊背景讓PRADA對于上市異常低調(diào)。夏佳理很快明白了PRADA在香港上市主要原因是他們極重視亞洲市場(尤其是大中華地區(qū))，2011年1月下旬，夏佳理主動赴米蘭拜訪PRADA，剛剛在米蘭見到了該公司副主席，夏佳理就獲知“有好消息給你們，我們決定到香港上市了”。當(dāng)天下午，PRADA即對外宣布了此消息。

同樣因看重中國市場而青睞香港股市的還有烏克蘭最大農(nóng)業(yè)公司—烏克蘭農(nóng)牧集團（ULF）。

ULF董事長奧列戈·巴赫馬久科認為，他很難找到比在香港上市更能提高公司在內(nèi)地影響力的形式。2012年，奧列戈在中國拜訪了中糧、北大荒、新希望、中工國際等多家“大農(nóng)業(yè)”概念公司。“我們計劃注入集團20%資產(chǎn)，與內(nèi)地企業(yè)成立一家合資公司，通過合資公司在香港上市方式打開大陸市場。”奧列戈告訴《中國企業(yè)家》。

2011年，港交所共走訪了17個國家與潛在上市公司發(fā)行人會面，同年，有18家海外公司在聯(lián)交所掛牌。

“我們希望香港資本市場更加國際化，但在今天看來，國際公司到香港上市還要等?！崩钚〖诱f。前輩留下路徑、現(xiàn)實經(jīng)濟格局逆轉(zhuǎn)以及香港資本市場現(xiàn)狀，決定了內(nèi)地“主賓”位置不能動搖，只是方向要調(diào)整到幫助人民幣投資香港、投資國際。

“人民幣國際化走遍全球，首站永遠在香港。”李小加篤定，內(nèi)地與國際通過香港實現(xiàn)股票市場與商品市場上互聯(lián)互通，一定會以人民幣產(chǎn)品為主，這必將帶來人民幣大規(guī)模增量出境，并以投資貨幣、交易貨幣等形式更長久沉淀于離岸市場。

至2011年末，香港人民幣存款已從三年前600億增長到5100億，約占全球離岸人民幣存款總量2/3。這點錢對于香港來說，只算是“前菜”，但即使是這些錢，目前也基本以存款形式躺在金融機構(gòu)，對于香港市場來說只能看不能吃。

是考驗港交所創(chuàng)新能力的時候了。

人民幣道場

市場對李小加多輪質(zhì)疑，并無太多實質(zhì)內(nèi)容，眾多非議深層原因在于香港市場人士心中，李小加改革方向代表了大陸或國際大行的利益。

那么，是誰選擇了李小加？

在周文耀任期將滿時，為選出下一屆港交所行政總裁人選，港交所專門成立總裁遴選委員會。委員會共有四名成員，包括港交所主席夏佳理、香港政府委任的董事史美倫和鄭慕智，以及香港東泰集團主席李君豪。四人均為港交所董事會成員。目前并無跡象表明內(nèi)地政府與國際投行對此施加了影響。

遴選委員會成員史美倫于2001年－2004年擔(dān)任中國證監(jiān)會副主席，這期間，李小加先在美林證券任中國區(qū)總裁，后轉(zhuǎn)投摩根大通任中國區(qū)主席，主持牽頭進行了中國海洋石油、中國移動、中國電信等一系列資本市場的重大交易與發(fā)行，兩人多有接觸，對于李小加的能力，當(dāng)時同處內(nèi)地的史美倫頗為了解。

夏佳理也公開表示李小加是恰當(dāng)人選。一次閑談中，李小加對于內(nèi)地整體發(fā)展的認識讓他刮目相看，相比于交易所的從業(yè)經(jīng)驗，夏佳理和遴選委員會更看重李小加4年美國律師的從業(yè)經(jīng)驗、摩根大通中國主管職務(wù)以及投資銀行及金融相關(guān)工作。

實際上，港交所在此次行政總裁選拔中早就定好了條件，為維持香港交易所在眾多中國交易所中的國際地位，需要尋找內(nèi)地出生、曾在外國受教育兼工作、有豐富內(nèi)地工作經(jīng)驗的人。

這次選舉長達一年多，人選除需要港交所董事會認同，還需要香港證監(jiān)會批準(zhǔn)。香港交易所企業(yè)傳訊部高級總監(jiān)陳涓涓對《中國企業(yè)家》說：“聯(lián)交所舊時代的會員因港交所的成立和上市讓這些會員轉(zhuǎn)作機構(gòu)和公眾投資者。目前港交所董事會則分別由股東選出及政府委任各六名獨立非執(zhí)行董事。他們所有決定是以公眾利益為依歸，確保香港交易所的所有決定均符合公眾及香港市場長遠發(fā)展利益。”

港交所歷任掌門均有不凡背景，而李小加截然不同，他非港籍，未成年就做過石油工人，后來又做過記者、律師、投資銀行家，來港交所之前，已位至摩根大通中國區(qū)主席，其經(jīng)歷本來就可謂大時代下的一個縮影。他自信而精明，在核心問題上寸土必爭，港人要接受他，需要更長時間。

2011年是香港回歸15周年，8月，時任國務(wù)院副總理的李克強曾來到香港，這或許打開了李小加部分心結(jié)。

李克強訪港第二天來到聯(lián)交所，李小加全程為其講解聯(lián)交所日常運作，當(dāng)時李小加正在籌備港交所與深交所、上交所成立合資公司事宜，這也是李克強親批的項目，離開聯(lián)交所交易大堂時，李克強不忘對李小加說：“我很關(guān)注這個合作，要把合資公司做好?！?/p>

2012年10月30日，港交所與上海證券交易所和深圳證券交易所成立的合資公司—中華證券交易服務(wù)有限公司正式開業(yè)，其主要業(yè)務(wù)包括開發(fā)并對外授權(quán)使用三方市場交易產(chǎn)品為基礎(chǔ)，編制跨境指數(shù)和指數(shù)交易產(chǎn)品及其它股票衍生品等。這是兩岸三個市場首次實現(xiàn)了真正意義上的跨境聯(lián)通。

同時在港期間，李克強還表示，中央政府支持香港鞏固和提升國際金融中心地位，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。這是中國內(nèi)地推動人民幣國際化重要信息，對于香港來說，“主菜”即將上桌。

據(jù)德意志銀行測算，人民幣要成為真正的國際貨幣，境外持有人民幣至少應(yīng)達到30萬億，這樣人民幣才能承擔(dān)貿(mào)易結(jié)算、投資、融資和儲備貨幣功能。而這一數(shù)量級僅靠目前貿(mào)易渠道，無異于杯水車薪。因此資本項下人民幣“跨境流動渠道”必然要變成“跨境高速路”。

這30萬億是香港資本和國際市場最看重的，但問題是從過去幾年經(jīng)驗來看，香港離岸市場在2009-2010年面對的是流動性遠多于產(chǎn)品的問題，也就是香港資本市場只有提供出更多適合人民幣投資的產(chǎn)品，才能吃上大餐。

李小加詳細分析了中國內(nèi)地貨幣開放趨勢：首先，人民幣國際化后，境內(nèi)外投資者對人民幣匯率、利率衍生產(chǎn)品及場外清算業(yè)務(wù)需求會很大；其次，內(nèi)地是許多商品的生產(chǎn)大國或者消費大國，對這些商品的國際定價權(quán)中國會越來越重視，但出于發(fā)展階段與金融安全方面的考慮，內(nèi)地短期內(nèi)又不會很快與國際主流貨幣和商品市場完全接軌,因此貨幣產(chǎn)品交易及結(jié)算業(yè)務(wù)、商品指數(shù)及商品衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)需求很大。

萬事俱備，只需要港交所收購一個貨幣、商品市場基礎(chǔ)與技術(shù)平臺就行了。2012年7月，港交所以166.73億港元收購了倫敦金屬交易所（LME）。

LME的品牌，市場地位和所擁有會員，可以幫港交所把商品平臺延伸到黑色金屬，如鐵礦石、焦煤，還有能源等領(lǐng)域，在此方面，港交所會發(fā)展專利基準(zhǔn)及交易平臺，也會與中國以及全球商品行業(yè)翹楚建立伙伴及合作關(guān)系。

按港交所設(shè)想，它將拓展LME現(xiàn)有產(chǎn)品組合，降低亞洲尤其是中國內(nèi)地參與LME市場的門檻，擴大LME在亞洲尤其是中國內(nèi)地的倉庫網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展亞洲時區(qū)結(jié)算。以后會把結(jié)算服務(wù)延伸至亞洲時區(qū)、提供人民幣結(jié)算及其它亞洲產(chǎn)品相關(guān)結(jié)算服務(wù)。

每一步都要付出代價。為了籌出這筆“天價”收購資金，港交所自上市以來，首次配股集資，集資總額約77.53億港元，其余要通過銀行貸款，此舉打破了港交所上市以來零負債紀錄，也影響了港交所2012年整體業(yè)績。

從香港角度看，此收購目的能夠完善港交所功能，然而從中國內(nèi)地看，港交所收購LME的行動簡直就是為人民幣國際化戰(zhàn)略量身定制。香港《文匯報》更是不顧港人情面稱，該項收購是為了配合內(nèi)地人民幣國際化。

風(fēng)起于青萍之末，外部爭議仍未平息，港交所內(nèi)部變動就陡然來襲。

為了轉(zhuǎn)型全能型交易所，港交所內(nèi)部構(gòu)架大重組，重新設(shè)立統(tǒng)籌證券及商品業(yè)務(wù)的環(huán)球市場科，多名高層職位調(diào)動。由李小加一力提拔的原市場發(fā)展科主管羅力及LME行政總裁Martin Abbott獲委任為新設(shè)環(huán)球市場科聯(lián)席主管，羅力接替原集團營運總裁葛卓豪(Gerald Greiner)，出任聯(lián)交所及期交所行政總裁。市場發(fā)展科高級總監(jiān)兼副主管、內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展部主管楊秋梅也將于4月3日離任。

香港《經(jīng)濟日報》就此報道的標(biāo)題為《港交所大重組變身投行運營多名高層執(zhí)位羅力大權(quán)在握》，以此影射李小加用投資銀行文化管理港交所。

然而，今日之香港，其作為支柱的金融業(yè)正面臨新抉擇，將調(diào)整指責(zé)為李小加或其背后有勢力意圖操縱香港資本市場或有失偏頗。“過去，港交所歷代主席、行政總裁都具有特定能力與背景，這取決于港交所戰(zhàn)略執(zhí)行中需要怎樣的人才去配合大機構(gòu)發(fā)展?！编嵑晏┱f，港交所上市結(jié)束了香港股票市場長達二十多年的會員制度與家族企業(yè)影響，走向了上市公司公開治理?！八饺藭?、“個人背景”等陰謀論已不適合當(dāng)下形勢。

新年伊始，好消息不斷。類似于當(dāng)年“港股直通車”產(chǎn)品QDII2有了新動向。QDII2指在人民幣資本項下不可兌換條件下，有控制允許境內(nèi)個人投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務(wù)的制度安排，其作用與“港股直通車”相近。2007年，中央政府曾宣布放寬境內(nèi)個人對外投資限制，即“港股直通車”計劃，但三個月后，為避免內(nèi)地資本市場大幅波動、大量資金涌入香港的沖擊，影響香港股市穩(wěn)定而暫停。

元月中旬，時任證監(jiān)會主席的郭樹清任內(nèi)首次訪問香港，他向港人承諾未來擴大RQFII、試點QDII2。

1月15日，郭樹清參觀了香港證券交易所，會見了周松崗和李小加，郭有兩個承諾，一個能加速境外人民幣回流，另一個可促進內(nèi)地資金流入香港，這與李小加一直提倡的改革思路不謀而合。臨別時，周松崗還向郭樹清贈送了一件號碼為6636的紅馬甲，寓意“兩地合作是乘數(shù)效應(yīng)”。

22年前，內(nèi)地與香港資本市場關(guān)系從“互相依存”起步，如今又共臨結(jié)構(gòu)性改革。

李小加抗壓能力頗強，“我們這一代人永遠不需要心理醫(yī)生，因為吃過苦，所以無論經(jīng)歷怎樣的困境，對比從前還是會有反差，沒有什么是不能排遣的。”他也喜歡打高爾夫，但自述打不好，“屢戰(zhàn)屢敗所以屢敗屢戰(zhàn)。”也許從他決定競聘港交所行政總裁那一天，早已預(yù)料到今天所要面臨的一切。

別人跳槽加薪，李小加跳槽卻“減薪過檔”，他自述來港交所是“想有特別的作為”。如《大時代》中所說：一個人要成功，就一定要找自己的世界。港交所，或許正是李小加要尋找的世界。