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    鳳凰衛(wèi)視

    李小加時代的港交所:阿里上市迷局怎么破?

    2013年09月26日 17:41
    來源:中國企業(yè)家網(wǎng)

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    從香港角度來看,此時市場超一半市值為內(nèi)地企業(yè),繼續(xù)擴大難度已相當(dāng)大,同時內(nèi)地企業(yè)權(quán)重越大也意味著香港市場離國際化越遠,香港資本市場面臨著重心繼續(xù)放在內(nèi)地還是面向國際市場的選擇。

    僅僅依靠內(nèi)地,港交所過去的輝煌戰(zhàn)績已難以維系,李小加希望自己成為一名“打井人”,他必然要在“派對”中吸收新鮮血液,并且對于現(xiàn)有“派對”嘉賓進行重新排序。

    這一點從近兩年港交所國際化嘗試過程也可看出痕跡。2010年,時任港交所主席夏佳理經(jīng)一位朋友介紹,悄悄會見了一位神秘投行人士。此人只透露他受托于一家意大利公司,而這家公司打算在香港上市,想了解一些事宜,直到會談結(jié)束,夏佳理仍不清楚這位神秘客戶的真容。

    幾次會晤與溝通后,雙方舉行正式會議,PRADA公司才揭開了自己的面紗。

    原來一貫秉承著優(yōu)雅路線的PRADA,在資本市場經(jīng)歷可謂狼狽。4次在歐洲上市失利,對于PRADA來說,再度啟動上市融資顧慮很多。這一特殊背景讓PRADA對于上市異常低調(diào)。夏佳理很快明白了PRADA在香港上市主要原因是他們極重視亞洲市場(尤其是大中華地區(qū)),2011年1月下旬,夏佳理主動赴米蘭拜訪PRADA,剛剛在米蘭見到了該公司副主席,夏佳理就獲知“有好消息給你們,我們決定到香港上市了”。當(dāng)天下午,PRADA即對外宣布了此消息。

    同樣因看重中國市場而青睞香港股市的還有烏克蘭最大農(nóng)業(yè)公司—烏克蘭農(nóng)牧集團(ULF)。

    ULF董事長奧列戈·巴赫馬久科認為,他很難找到比在香港上市更能提高公司在內(nèi)地影響力的形式。2012年,奧列戈在中國拜訪了中糧、北大荒、新希望、中工國際等多家“大農(nóng)業(yè)”概念公司。“我們計劃注入集團20%資產(chǎn),與內(nèi)地企業(yè)成立一家合資公司,通過合資公司在香港上市方式打開大陸市場。”奧列戈告訴《中國企業(yè)家》。

    2011年,港交所共走訪了17個國家與潛在上市公司發(fā)行人會面,同年,有18家海外公司在聯(lián)交所掛牌。

    “我們希望香港資本市場更加國際化,但在今天看來,國際公司到香港上市還要等?!崩钚〖诱f。前輩留下路徑、現(xiàn)實經(jīng)濟格局逆轉(zhuǎn)以及香港資本市場現(xiàn)狀,決定了內(nèi)地“主賓”位置不能動搖,只是方向要調(diào)整到幫助人民幣投資香港、投資國際。

    “人民幣國際化走遍全球,首站永遠在香港。”李小加篤定,內(nèi)地與國際通過香港實現(xiàn)股票市場與商品市場上互聯(lián)互通,一定會以人民幣產(chǎn)品為主,這必將帶來人民幣大規(guī)模增量出境,并以投資貨幣、交易貨幣等形式更長久沉淀于離岸市場。

    至2011年末,香港人民幣存款已從三年前600億增長到5100億,約占全球離岸人民幣存款總量2/3。這點錢對于香港來說,只算是“前菜”,但即使是這些錢,目前也基本以存款形式躺在金融機構(gòu),對于香港市場來說只能看不能吃。

    是考驗港交所創(chuàng)新能力的時候了。

    人民幣道場

    市場對李小加多輪質(zhì)疑,并無太多實質(zhì)內(nèi)容,眾多非議深層原因在于香港市場人士心中,李小加改革方向代表了大陸或國際大行的利益。

    那么,是誰選擇了李小加?

    在周文耀任期將滿時,為選出下一屆港交所行政總裁人選,港交所專門成立總裁遴選委員會。委員會共有四名成員,包括港交所主席夏佳理、香港政府委任的董事史美倫和鄭慕智,以及香港東泰集團主席李君豪。四人均為港交所董事會成員。目前并無跡象表明內(nèi)地政府與國際投行對此施加了影響。

    遴選委員會成員史美倫于2001年-2004年擔(dān)任中國證監(jiān)會副主席,這期間,李小加先在美林證券任中國區(qū)總裁,后轉(zhuǎn)投摩根大通任中國區(qū)主席,主持牽頭進行了中國海洋石油、中國移動、中國電信等一系列資本市場的重大交易與發(fā)行,兩人多有接觸,對于李小加的能力,當(dāng)時同處內(nèi)地的史美倫頗為了解。

    夏佳理也公開表示李小加是恰當(dāng)人選。一次閑談中,李小加對于內(nèi)地整體發(fā)展的認識讓他刮目相看,相比于交易所的從業(yè)經(jīng)驗,夏佳理和遴選委員會更看重李小加4年美國律師的從業(yè)經(jīng)驗、摩根大通中國主管職務(wù)以及投資銀行及金融相關(guān)工作。

    實際上,港交所在此次行政總裁選拔中早就定好了條件,為維持香港交易所在眾多中國交易所中的國際地位,需要尋找內(nèi)地出生、曾在外國受教育兼工作、有豐富內(nèi)地工作經(jīng)驗的人。

    這次選舉長達一年多,人選除需要港交所董事會認同,還需要香港證監(jiān)會批準(zhǔn)。香港交易所企業(yè)傳訊部高級總監(jiān)陳涓涓對《中國企業(yè)家》說:“聯(lián)交所舊時代的會員因港交所的成立和上市讓這些會員轉(zhuǎn)作機構(gòu)和公眾投資者。目前港交所董事會則分別由股東選出及政府委任各六名獨立非執(zhí)行董事。他們所有決定是以公眾利益為依歸,確保香港交易所的所有決定均符合公眾及香港市場長遠發(fā)展利益。”

    港交所歷任掌門均有不凡背景,而李小加截然不同,他非港籍,未成年就做過石油工人,后來又做過記者、律師、投資銀行家,來港交所之前,已位至摩根大通中國區(qū)主席,其經(jīng)歷本來就可謂大時代下的一個縮影。他自信而精明,在核心問題上寸土必爭,港人要接受他,需要更長時間。

    2011年是香港回歸15周年,8月,時任國務(wù)院副總理的李克強曾來到香港,這或許打開了李小加部分心結(jié)。

    李克強訪港第二天來到聯(lián)交所,李小加全程為其講解聯(lián)交所日常運作,當(dāng)時李小加正在籌備港交所與深交所、上交所成立合資公司事宜,這也是李克強親批的項目,離開聯(lián)交所交易大堂時,李克強不忘對李小加說:“我很關(guān)注這個合作,要把合資公司做好?!?/p>

    2012年10月30日,港交所與上海證券交易所和深圳證券交易所成立的合資公司—中華證券交易服務(wù)有限公司正式開業(yè),其主要業(yè)務(wù)包括開發(fā)并對外授權(quán)使用三方市場交易產(chǎn)品為基礎(chǔ),編制跨境指數(shù)和指數(shù)交易產(chǎn)品及其它股票衍生品等。這是兩岸三個市場首次實現(xiàn)了真正意義上的跨境聯(lián)通。

    同時在港期間,李克強還表示,中央政府支持香港鞏固和提升國際金融中心地位,支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。這是中國內(nèi)地推動人民幣國際化重要信息,對于香港來說,“主菜”即將上桌。

    據(jù)德意志銀行測算,人民幣要成為真正的國際貨幣,境外持有人民幣至少應(yīng)達到30萬億,這樣人民幣才能承擔(dān)貿(mào)易結(jié)算、投資、融資和儲備貨幣功能。而這一數(shù)量級僅靠目前貿(mào)易渠道,無異于杯水車薪。因此資本項下人民幣“跨境流動渠道”必然要變成“跨境高速路”。

    這30萬億是香港資本和國際市場最看重的,但問題是從過去幾年經(jīng)驗來看,香港離岸市場在2009-2010年面對的是流動性遠多于產(chǎn)品的問題,也就是香港資本市場只有提供出更多適合人民幣投資的產(chǎn)品,才能吃上大餐。

    李小加詳細分析了中國內(nèi)地貨幣開放趨勢:首先,人民幣國際化后,境內(nèi)外投資者對人民幣匯率、利率衍生產(chǎn)品及場外清算業(yè)務(wù)需求會很大;其次,內(nèi)地是許多商品的生產(chǎn)大國或者消費大國,對這些商品的國際定價權(quán)中國會越來越重視,但出于發(fā)展階段與金融安全方面的考慮,內(nèi)地短期內(nèi)又不會很快與國際主流貨幣和商品市場完全接軌,因此貨幣產(chǎn)品交易及結(jié)算業(yè)務(wù)、商品指數(shù)及商品衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)需求很大。

    萬事俱備,只需要港交所收購一個貨幣、商品市場基礎(chǔ)與技術(shù)平臺就行了。2012年7月,港交所以166.73億港元收購了倫敦金屬交易所(LME)。

    LME的品牌,市場地位和所擁有會員,可以幫港交所把商品平臺延伸到黑色金屬,如鐵礦石、焦煤,還有能源等領(lǐng)域,在此方面,港交所會發(fā)展專利基準(zhǔn)及交易平臺,也會與中國以及全球商品行業(yè)翹楚建立伙伴及合作關(guān)系。

    按港交所設(shè)想,它將拓展LME現(xiàn)有產(chǎn)品組合,降低亞洲尤其是中國內(nèi)地參與LME市場的門檻,擴大LME在亞洲尤其是中國內(nèi)地的倉庫網(wǎng)絡(luò),發(fā)展亞洲時區(qū)結(jié)算。以后會把結(jié)算服務(wù)延伸至亞洲時區(qū)、提供人民幣結(jié)算及其它亞洲產(chǎn)品相關(guān)結(jié)算服務(wù)。

    每一步都要付出代價。為了籌出這筆“天價”收購資金,港交所自上市以來,首次配股集資,集資總額約77.53億港元,其余要通過銀行貸款,此舉打破了港交所上市以來零負債紀錄,也影響了港交所2012年整體業(yè)績。

    從香港角度看,此收購目的能夠完善港交所功能,然而從中國內(nèi)地看,港交所收購LME的行動簡直就是為人民幣國際化戰(zhàn)略量身定制。香港《文匯報》更是不顧港人情面稱,該項收購是為了配合內(nèi)地人民幣國際化。

    風(fēng)起于青萍之末,外部爭議仍未平息,港交所內(nèi)部變動就陡然來襲。

    為了轉(zhuǎn)型全能型交易所,港交所內(nèi)部構(gòu)架大重組,重新設(shè)立統(tǒng)籌證券及商品業(yè)務(wù)的環(huán)球市場科,多名高層職位調(diào)動。由李小加一力提拔的原市場發(fā)展科主管羅力及LME行政總裁Martin Abbott獲委任為新設(shè)環(huán)球市場科聯(lián)席主管,羅力接替原集團營運總裁葛卓豪(Gerald Greiner),出任聯(lián)交所及期交所行政總裁。市場發(fā)展科高級總監(jiān)兼副主管、內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展部主管楊秋梅也將于4月3日離任。

    香港《經(jīng)濟日報》就此報道的標(biāo)題為《港交所大重組變身投行運營多名高層執(zhí)位羅力大權(quán)在握》,以此影射李小加用投資銀行文化管理港交所。

    然而,今日之香港,其作為支柱的金融業(yè)正面臨新抉擇,將調(diào)整指責(zé)為李小加或其背后有勢力意圖操縱香港資本市場或有失偏頗。“過去,港交所歷代主席、行政總裁都具有特定能力與背景,這取決于港交所戰(zhàn)略執(zhí)行中需要怎樣的人才去配合大機構(gòu)發(fā)展?!编嵑晏┱f,港交所上市結(jié)束了香港股票市場長達二十多年的會員制度與家族企業(yè)影響,走向了上市公司公開治理?!八饺藭?、“個人背景”等陰謀論已不適合當(dāng)下形勢。

    新年伊始,好消息不斷。類似于當(dāng)年“港股直通車”產(chǎn)品QDII2有了新動向。QDII2指在人民幣資本項下不可兌換條件下,有控制允許境內(nèi)個人投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務(wù)的制度安排,其作用與“港股直通車”相近。2007年,中央政府曾宣布放寬境內(nèi)個人對外投資限制,即“港股直通車”計劃,但三個月后,為避免內(nèi)地資本市場大幅波動、大量資金涌入香港的沖擊,影響香港股市穩(wěn)定而暫停。

    元月中旬,時任證監(jiān)會主席的郭樹清任內(nèi)首次訪問香港,他向港人承諾未來擴大RQFII、試點QDII2。

    1月15日,郭樹清參觀了香港證券交易所,會見了周松崗和李小加,郭有兩個承諾,一個能加速境外人民幣回流,另一個可促進內(nèi)地資金流入香港,這與李小加一直提倡的改革思路不謀而合。臨別時,周松崗還向郭樹清贈送了一件號碼為6636的紅馬甲,寓意“兩地合作是乘數(shù)效應(yīng)”。

    22年前,內(nèi)地與香港資本市場關(guān)系從“互相依存”起步,如今又共臨結(jié)構(gòu)性改革。

    李小加抗壓能力頗強,“我們這一代人永遠不需要心理醫(yī)生,因為吃過苦,所以無論經(jīng)歷怎樣的困境,對比從前還是會有反差,沒有什么是不能排遣的。”他也喜歡打高爾夫,但自述打不好,“屢戰(zhàn)屢敗所以屢敗屢戰(zhàn)。”也許從他決定競聘港交所行政總裁那一天,早已預(yù)料到今天所要面臨的一切。

    別人跳槽加薪,李小加跳槽卻“減薪過檔”,他自述來港交所是“想有特別的作為”。如《大時代》中所說:一個人要成功,就一定要找自己的世界。港交所,或許正是李小加要尋找的世界。

    [責(zé)任編輯:zhangzh] 標(biāo)簽:港交所 李小加 畢打街 
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