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    云銅巨虧15億:市值縮水超中石油 3任董事長留30億爛帳

    2013年11月04日 06:54
    來源:理財周報 作者:丁青云

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    三任董事長的30億爛帳

    中鋁與云銅6年前轟動一時的聯(lián)姻開始后沒多久,潛伏的各種矛盾及隱患漸漸開始凸顯。

    2008年1月底, 中鋁公司剛控股云南銅業(yè),云銅集團(tuán)前董事長鄒韶祿、董事余衛(wèi)平便因受賄涉案被查辭職。當(dāng)年12月,鄒韶祿因受賄1900萬被判無期徒刑。

    據(jù)一名熟悉鄒韶祿的業(yè)內(nèi)人士向理財周報記者透露,“中鋁當(dāng)時要進(jìn)來時,是云南國資委和一些領(lǐng)導(dǎo)提出的,他(鄒韶祿)是堅決反對的?!?/p>

    而據(jù)當(dāng)時媒體報道,雙方在談判時就發(fā)現(xiàn),兩邊的管理、操作模式有相當(dāng)大的不同。“中鋁和鄒韶祿對企業(yè)如何運營發(fā)展,都有自己的想法,雙方一度曾因某個問題而拍桌大吵。”

    從1996年云銅集團(tuán)成立算起,鄒韶祿當(dāng)了云銅集團(tuán)近12年的董事長。2006年,云南銅業(yè)凈利潤17.07億,至今無法超越。

    隨后,中鋁公司開始對云銅集團(tuán)和上市公司云南銅業(yè)高層進(jìn)行大調(diào)整。鄒韶祿的接班者為中鋁公司副總經(jīng)理劉才明,原云錫集團(tuán)總經(jīng)理楊超接任云銅集團(tuán)總經(jīng)理,一半董事被替換掉。2008年,劉才明上任當(dāng)年,一口氣計提掉云南銅業(yè)17.84億資產(chǎn)減值損失。

    時年46歲的劉才明是中鋁收購云銅案例的關(guān)鍵人物。劉才明曾任云南省省長助理、云南省國資委主任,2007年3月任中鋁公司副總經(jīng)理。他曾代表云南省國資委與中鋁談判,當(dāng)時談判未果。任職中鋁高管后,劉才明又代表中鋁,促成與云銅的并購交易。

    第一次換帥后整合難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中鋁公司的預(yù)期。一方面,鄒韶祿遺留的管理局面亟待解決。更讓中鋁公司頭痛的是,云銅集團(tuán)旗下的礦山資產(chǎn)股權(quán)關(guān)系盤根錯節(jié),采礦權(quán)混亂,整合難度極大。

    但因整合的重重博弈,中鋁公司對云銅集團(tuán)管理層多次進(jìn)行調(diào)整。

    2011年3月,原中鋁公司副總經(jīng)理張程忠接替劉才明,出任云銅集團(tuán)董事長。張程忠上任當(dāng)年,繼續(xù)對云南銅業(yè)計提7.91億巨額資產(chǎn)減值損失。

    而早在2010年6月,云銅集團(tuán)總經(jīng)理楊超出任上市公司云南銅業(yè)董事長。楊超和鄒韶祿一樣,出身于云錫集團(tuán),被業(yè)內(nèi)解讀為二股東云南國資委意志的代表。

    但楊超在其任期最后半年,因5.58億元商票到期無法兌付,未滿任期而引咎辭職,由中國鋁業(yè)原廣西分公司總經(jīng)理武建強(qiáng)接任。

    云南銅業(yè)公告,截至2012年12月25日,其共持有逾期商業(yè)承兌票據(jù)5.58億元,其中江門市江磁電工企業(yè)有限公司0.49億元,天津金鏈德金屬材料有限公司1.4億元,天津天恒有色金屬有限公司0.95億元,昆明萬寶集源生物科技有限公司2.74億元,公司扣除風(fēng)險抵押后的票據(jù)風(fēng)險敞口有2.91億。

    對此,云南銅業(yè)2012年計提了2.87億壞賬損失,加上1.28億存貨跌價準(zhǔn)備和126萬在建工程減值損失,當(dāng)年共計提了4.17億資產(chǎn)減值損失。

    至此,中鋁公司入主后,云南銅業(yè)更換了三任董事長,新董事長上任當(dāng)年計提大額資產(chǎn)減值損失成為慣例。云南銅業(yè)2008年計提壞賬17.84億,2011年計提7.91億,2012年再計提4.17億,累計計提壞賬約30億,使其近幾年業(yè)績一蹶不振。

    有知情人士亦透露云南銅業(yè)業(yè)績欠佳,與中鋁公司清洗云南銅業(yè)累積的“爛帳”有關(guān):“當(dāng)年中鋁收購云銅收購價太高了,中鋁吃了虧。不排除云南銅業(yè)當(dāng)年為了把資產(chǎn)價格賣得高一些,做高了凈資產(chǎn)的可能。中鋁進(jìn)去一查,發(fā)現(xiàn)沒那么好,現(xiàn)在通過計提壞賬的方式,把以前爛賬洗掉?!?/p>

    更多的局內(nèi)人開始反思六年前這場盛大并購。“中鋁進(jìn)去對云銅幫助不大,暫時還沒看到協(xié)同效應(yīng)。中鋁做鋁很內(nèi)行,但做銅不見得內(nèi)行。雖然都是金屬冶煉,但鋁和銅本身有很大差異。包括礦產(chǎn)資源的情況,從選礦、采礦和冶煉,工序完全不一樣,市場情況不一樣?!鼻笆鲆晃汇~業(yè)高管告訴理財周報記者。

    疑因套保虧損惹禍

    博弈仍將繼續(xù)。

    不同于2008年虧損近28億主要由人為計提壞賬造成,云南銅業(yè)2013年前三季虧損15.15億則更多被問責(zé)于“經(jīng)營不力”。

    前述有色行業(yè)首席研究員提出質(zhì)疑稱,云南銅業(yè)虧損15.15億,很可能是套期保值業(yè)務(wù)出了問題。他認(rèn)為,套期保值業(yè)務(wù)計入當(dāng)期損益是允許的,或者計入當(dāng)期營業(yè)成本,或者計入當(dāng)期管理費用。

    “有些純粹是期貨套保的損失,它實際上是作為費用支付掉了,但它也可以計入營業(yè)成本,財務(wù)上有一定空間可以操作。所以,它的營業(yè)成本本身不太好。”前述有色行業(yè)首席研究員如此解釋為什么云南銅業(yè)營業(yè)成本同比增加了10.7億。

    云南銅業(yè)營業(yè)成本主要由原材料、職工薪酬、燃料動力三大塊構(gòu)成。2012年,其原材料占營業(yè)成本比重為93.53%呈上升趨勢,職工薪酬占比1.19%,燃料動力占比1.82%。

    近年來,由于銅價呈大幅下跌趨勢,越來越多銅公司會在期貨市場做相應(yīng)的套期保值業(yè)務(wù)以對沖風(fēng)險。這也在很大程度上決定著銅公司的盈利能力。

    “一般情況下也就是在期貨市場做空。等你生產(chǎn)現(xiàn)貨之后,要么拿到交易所去交割,或者平掉空單,然后賣出現(xiàn)貨。只要是稍微大點的公司都會做這個套保?!备槐c~分析師雷連華告訴理財周報記者。

    但富保銅分析師雷連華認(rèn)為,云南銅業(yè)套期保值巨虧的可能性不大?!叭绻谀瓿蹉~價接近六萬的時候開始套保,現(xiàn)在價格5.2萬,中間會出現(xiàn)很大的利潤的,還是要看操作問題。當(dāng)然,套保最多不盈利,不存在巨虧。只有投機(jī)性太強(qiáng),才有巨虧的可能?!?/p>

    “其實他們今年上半年套保業(yè)務(wù)應(yīng)該是賺錢的。他們的套期保值業(yè)務(wù)當(dāng)時是我們做的,一季度他們肯定是賺錢的。他們也有找其他幾家期貨公司在做。至少在我們這邊是賺錢的。后面就不清楚,有段時間他們提前出來了,后來就聯(lián)系不多了?!币幻鵀樵颇香~業(yè)提供套保服務(wù)的機(jī)構(gòu)人士說。

    但該機(jī)構(gòu)人士也承認(rèn),套保業(yè)務(wù)確是云南銅業(yè)的弱項:“江西銅業(yè)做套期保值做得最好,業(yè)績最穩(wěn)定,銅陵有色排第二。云南銅業(yè)和銅陵有色比起來還是要差一些?!?/p>

    巨虧中的云南銅業(yè),可能正在醞釀下一波高管調(diào)整計劃。“云南銅業(yè)接下來還會有一些人事變動,因為今年財報虧損很嚴(yán)重。董事長年初已經(jīng)換了,其他高層應(yīng)接下來也會換?!币幻咏颇香~業(yè)的機(jī)構(gòu)人士透露,該傳聞已開始在銅業(yè)小圈子范圍傳開。

    “人員調(diào)整這個消息,我這邊還沒聽說。”云南銅業(yè)證券部人士回應(yīng)理財周報記者。

    無論是誰,云南銅業(yè)管理層都將面臨不小的挑戰(zhàn)。一方面,云南銅業(yè)亟須提高自有礦的自給率。據(jù)悉,目前,云南銅業(yè)資源自給率約15%,略低于江西銅業(yè)。云南銅業(yè)前任董事長楊超任期力主集團(tuán)礦山資產(chǎn)注入。

    據(jù)前述有色研究員透露,云銅集團(tuán)子公司迪慶礦業(yè)下屬的普朗礦,已經(jīng)拿到采礦證。楊超曾想把此礦盡快裝入上市公司以增加自給率,不料其卻因“票據(jù)兌付”事件被換。

    另一方面,相比對手江西銅業(yè)、銅陵有色,管理層團(tuán)隊如何做到穩(wěn)定和專業(yè)管理,仍是一道坎。

    [責(zé)任編輯:fujs]
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