富煌鋼構(gòu)(002743)

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

從事輕鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、多高層鋼結(jié)構(gòu)、張拉索膜結(jié)構(gòu)及網(wǎng)架房屋的研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、安裝、彩板、彩鋼壓型板、輕型墻板及各類門(mén)窗的生產(chǎn)、銷售。

【機(jī)構(gòu)研究】

銀河證券：富煌鋼構(gòu)合理估值區(qū)間為25-30倍PE

一體化鋼結(jié)構(gòu)提供商。公司從事鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造與安裝。2013 年收入/歸母凈利潤(rùn)18.73/0.42 億元， 2011-2013 年?duì)I收、歸母凈利CAGR 為15.47%/-23.78%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為重鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，2013 年?duì)I收占比51.09%。控股股東為富煌建設(shè)有限責(zé)任公司，持股70.33%。

鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)用鋼總量將達(dá)4600 萬(wàn)噸，2013-2015 年CAGR 達(dá)11%。在建筑輕鋼領(lǐng)域，短期需求看工業(yè)廠房建設(shè)，長(zhǎng)期看鋼結(jié)構(gòu)住宅，2015 年需求量達(dá)1500 萬(wàn)噸；建筑重鋼至2015 需求量將達(dá)2200 萬(wàn)噸，2013-2015 年CAGR達(dá)8%；而空間鋼至2015 年空間鋼需求量將達(dá)520 萬(wàn)噸，2011-2015CAGR達(dá)21%。目前建筑輕鋼和建筑重鋼是行業(yè)需求的主要來(lái)源。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場(chǎng)需求巨大，發(fā)展前景廣闊。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：(1)一體化綜合運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)：公司依靠高等級(jí)資質(zhì)、技術(shù)支持和施工經(jīng)驗(yàn)形成綜合運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。(2)品牌質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)：公司商標(biāo)為“安徽省著名商標(biāo)”，有22 項(xiàng)工程獲得行業(yè)最高榮譽(yù)中國(guó)建筑鋼結(jié)構(gòu)金獎(jiǎng)。(3)市場(chǎng)開(kāi)拓優(yōu)勢(shì)：通過(guò)實(shí)施“戰(zhàn)略性客戶+大客戶”戰(zhàn)略，與中材國(guó)際等30余家大型企業(yè)建立合作關(guān)系。(4)研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司設(shè)備先進(jìn)，研發(fā)能力強(qiáng)，擁有139 項(xiàng)核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

公司未來(lái)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素：(1)鋼結(jié)構(gòu)需求增長(zhǎng)：我國(guó)工業(yè)化快速發(fā)展拉動(dòng)工業(yè)廠房建設(shè)需求；城市化提升多層鋼結(jié)構(gòu)等市場(chǎng)需求；電力、海上石油開(kāi)采等基礎(chǔ)設(shè)施鋼結(jié)構(gòu)的快速增長(zhǎng)；中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)海外競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。(2)技術(shù)創(chuàng)新：公司2013 年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比3.17%，新的研發(fā)成果將有利于擴(kuò)大市場(chǎng)份額。(3)市場(chǎng)導(dǎo)向圍繞重鋼結(jié)構(gòu)拓展：公司以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)，構(gòu)筑覆蓋全國(guó)主要省市的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)；通過(guò)歐標(biāo)EN1090 認(rèn)證和歐標(biāo)DIN18800-7E級(jí)認(rèn)證進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。(4)在手訂單保障業(yè)績(jī)：公司目前在執(zhí)行訂單總額約15.59 億元，是2013 年收入的83.24%，未來(lái)業(yè)績(jī)有一定保障。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

合理估值區(qū)間9.5-11.4 元：我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年EPS 分別為0.34/0.38/0.47 元?？杀裙?015 年平均PE 為27 倍，我們認(rèn)為可給予公司15 年25-30 倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為9.5-11.4 元。公司本次擬發(fā)行對(duì)應(yīng)發(fā)行理論價(jià)格不超過(guò)8.71 元。