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油價(jià)警報(bào)：原油市場(chǎng)供大于求局面尚未結(jié)束

油價(jià)的最新麻煩：伊拉克人來(lái)了

油價(jià)復(fù)蘇是穩(wěn)定趨勢(shì)還只是曇花一現(xiàn)？

今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)從去年的底部開(kāi)始回升。許多投資者認(rèn)為最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在原油價(jià)格應(yīng)該開(kāi)始回升了，在不久的將來(lái)原油價(jià)格應(yīng)該會(huì)更高。

一、油價(jià)移動(dòng)平均線

對(duì)此我不敢茍同，我認(rèn)為最近油價(jià)的反彈只是技術(shù)性的反彈，基本面并沒(méi)有改善。讓我們來(lái)分析一下過(guò)去4年每月油價(jià)的移動(dòng)平均線。

過(guò)去4年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)月線圖

當(dāng)前油價(jià)遠(yuǎn)低于油價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)，從技術(shù)分析層面看，過(guò)去9個(gè)月油價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重偏離其趨勢(shì)，不過(guò)短期內(nèi)這也不可能得到解決。

從投資者心理來(lái)看，許多投資者在原油價(jià)格大跌中被套牢。在價(jià)格最高的時(shí)候買了能源類股票的投資者，現(xiàn)在都希望價(jià)格能反彈，早日解套。但圖中藍(lán)色的虛線表明，4年的油價(jià)移動(dòng)平均線以經(jīng)開(kāi)始下行，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，這都會(huì)都給油價(jià)的反彈產(chǎn)生壓力。

可報(bào)告的原油合約價(jià)格已經(jīng)從最低值開(kāi)始回升。不過(guò)，上次可報(bào)告的原油合約價(jià)格在當(dāng)前值時(shí)，原油價(jià)格還在每桶100美元以上，現(xiàn)在卻僅為每桶60美元。這也表明近期油價(jià)的回升只是暫時(shí)性的。

從當(dāng)前對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)來(lái)看，在接下來(lái)的夏季，油價(jià)可能又會(huì)下跌，因?yàn)槭凸┙o繼續(xù)增加，而石油需求卻不斷下滑。

二、基本面情況

當(dāng)然，基本面分析的難題和技術(shù)面分析一樣，價(jià)格并不是憑空波動(dòng)的。許多基本面因素會(huì)影響油價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。從油價(jià)的基本面因素來(lái)看，另一次油價(jià)下跌即將發(fā)生，這也是Arthur Berman最近在石油價(jià)格網(wǎng)上的討論：

美國(guó)石油產(chǎn)量下跌、油價(jià)回升，這只能寄希望于石油庫(kù)存和設(shè)備投資下降。但這種希望也落空了，因?yàn)槟壳耙呀?jīng)明確，近期美國(guó)石油庫(kù)存的下降是因?yàn)橛蛢r(jià)而不是因?yàn)楣┙o下降，同時(shí)（正在工作的）原油鉆機(jī)數(shù)已停止下降。

下圖1描述了美國(guó)原油庫(kù)存量與西德克薩斯中質(zhì)油油價(jià)的關(guān)系。通常認(rèn)為庫(kù)存下降表明石油供給下降，但數(shù)據(jù)表明，這次石油庫(kù)存下跌只是因?yàn)榻灰讍T在原油價(jià)格下跌時(shí)抄底囤積，當(dāng)上個(gè)月油價(jià)上升時(shí)，交易員就賣出了他們此前囤積的石油。最近石油庫(kù)存的上升幾乎和油價(jià)下跌的走勢(shì)完全一致，過(guò)去三周原油庫(kù)存的下降和3月末以來(lái)油價(jià)上漲35%具有相關(guān)性。

美國(guó)原油庫(kù)存量與西德克薩斯中質(zhì)油油價(jià)的關(guān)系

以前石油庫(kù)存的上升和下降也和油價(jià)的波動(dòng)相關(guān)，但通常是價(jià)格在庫(kù)存變動(dòng)后發(fā)生變化，而這次則是油價(jià)變動(dòng)先于石油庫(kù)存變動(dòng)。

從圖1還可以看出另一個(gè)特點(diǎn)，即石油庫(kù)存的變動(dòng)是有季節(jié)性的。通常情況下，春季和夏季石油庫(kù)存下降。從這個(gè)層面分析，最近石油庫(kù)存的下降的原因與其說(shuō)是石油供給的變化，不如說(shuō)是北半球石油夏季需求增長(zhǎng)以及美國(guó)煉油廠的正常的生產(chǎn)計(jì)劃的變動(dòng)

美國(guó)國(guó)內(nèi)石油供給不斷增長(zhǎng)而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是油價(jià)下跌的主要原因。隨著全球負(fù)債率的不斷上升，各國(guó)央行最好的選擇便是借此機(jī)會(huì)進(jìn)行洗牌。短期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能得到復(fù)蘇，各國(guó)償債能力依然不足，高失業(yè)率和低收入增長(zhǎng)也使石油需求萎靡，加上能源使用效率不斷上升，技術(shù)進(jìn)步使生產(chǎn)率提高等因素，油價(jià)的復(fù)蘇依然艱巨。

雖然近期美國(guó)石油產(chǎn)量下降帶動(dòng)石油價(jià)格回升，但分析師稱，這只是因?yàn)榘⒗辜邮彤a(chǎn)量暫時(shí)性下降所致。石油庫(kù)存仍處于高位，從沙特地區(qū)進(jìn)口的石油量也處于2005年以來(lái)的最高值。而且歐佩克成員中的12個(gè)國(guó)家將在在截至6月6日前的四周里向買家提供4.85億桶原油，這也是去年11月以來(lái)最多的一次供給，另外伊拉克也計(jì)劃下月起每天出口375萬(wàn)桶石油。

三、超級(jí)油輪儲(chǔ)存能力上升

石油供應(yīng)增長(zhǎng)必須要求油輪的儲(chǔ)存能力得到提升， 通常美國(guó)石油儲(chǔ)存的地方在庫(kù)欣和俄克拉荷馬州，但原油增長(zhǎng)過(guò)多，石油也開(kāi)始儲(chǔ)存在海上（指油輪上）。據(jù)彭博社最近的一篇報(bào)道：

歐佩克最近的原油出口量創(chuàng)兩年來(lái)最多，這不是因?yàn)槭蛢r(jià)格回升，而是為了保持市場(chǎng)份額。自去年全球原油價(jià)格下跌以來(lái)，美國(guó)石油設(shè)備投資下降，石油公司縮減了數(shù)十億美元的開(kāi)支，美國(guó)石油產(chǎn)量有所下降。不過(guò)，根據(jù)高盛公司的估計(jì)，全球每天仍超額供給了約190萬(wàn)桶石油。

5月19日， 安特衛(wèi)普公司首席執(zhí)行官Paddy Rodgers表示，“石油供給不斷上升，而這些石油需要運(yùn)輸?shù)狡渌胤?rdquo;。這家總部在比利時(shí)的公司擁有可以運(yùn)輸5600萬(wàn)桶原油的巨型石油艦隊(duì)。

根據(jù)倫敦的波羅的海交易所數(shù)據(jù)，巨型油輪每天的租用價(jià)格已從5月6日的52987美元升至5月20日的83412美元。就算當(dāng)前價(jià)格回落到65784美元，也仍然是2008年以來(lái)的最高水平。

雖然短期內(nèi)油價(jià)可能受美元下跌的影響而有所回升，但長(zhǎng)期看，油價(jià)還是會(huì)受基本面的影響而下跌。顯然，認(rèn)為原油價(jià)格將上升的想法是不現(xiàn)實(shí)的。有趣的是，很多人還不明白同樣的事情在金融市場(chǎng)也是會(huì)發(fā)生的，只是有些人從來(lái)沒(méi)有從中吸取教訓(xùn)。（編譯/雙刀）