過去兩年里，有關(guān)P2P借貸行業(yè)的“洗牌論”不絕于耳：業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，受監(jiān)管政策落地、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競爭加劇等因素影響，野蠻生長多年的P2P借貸行業(yè)將出現(xiàn)一次大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和行業(yè)重整。

那么，問題來了。誰會(huì)是那個(gè)引爆點(diǎn)，成為那張第一個(gè)倒下的多米諾骨牌？

這一張牌很關(guān)鍵。它的倒下將是行業(yè)“大洗牌”的開端，也可能成為P2P監(jiān)管政策出臺(tái)的契機(jī)。業(yè)內(nèi)普遍流傳一種說法，政策落地只待一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間窗口，而這個(gè)“窗口”最好在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露之后，監(jiān)管部門好以整治亂世之姿介入。

盡管現(xiàn)在每天都有P2P平臺(tái)跑路、倒閉，但這些小平臺(tái)的離場并沒有真正動(dòng)搖這個(gè)行業(yè)。因?yàn)閲鴥?nèi)的P2P借貸行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，目前貸款余額在5億元以上的平臺(tái)約有36家，總體規(guī)模占全國的58.82%。

假設(shè)36家中的任何一家出現(xiàn)問題，可能才真是“傷經(jīng)動(dòng)骨”，甚至?xí)谒查g壓垮整個(gè)行業(yè)。所以，當(dāng)擁有近37萬個(gè)投資人，70億待收貸款余額的紅嶺創(chuàng)投爆出7000萬壞賬時(shí)，不少P2P業(yè)內(nèi)人士都捏了一把冷汗。

紅嶺創(chuàng)投或者任何同量級(jí)平臺(tái)的危機(jī)都不會(huì)只是一個(gè)孤立的問題。

這些平臺(tái)涉及的客戶數(shù)量眾多，交易規(guī)模龐大，它們的倒下必將引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，也許是投資人的信任缺失導(dǎo)致資金外流，引爆流動(dòng)性危機(jī)；也許是監(jiān)管部門重拳出擊開始肅整，加速行業(yè)洗牌。

再爆7000萬壞賬

受累廣州紙業(yè)風(fēng)波的一億壞賬才剛剛“消化”不久，紅嶺創(chuàng)投再爆7000萬壞賬。

2月7日，紅嶺創(chuàng)投在其官網(wǎng)發(fā)布了“關(guān)于森海園林借款情況的說明”，承認(rèn)有項(xiàng)目出現(xiàn)還款困難的情況，并表示“由于處置時(shí)間較長，在貸款到期前未必能夠順利變現(xiàn)，但是仍將按期支付投資者本息?！?/p>

2月8日，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平告訴筆者，由于該項(xiàng)目還未到期，目前紅嶺創(chuàng)投只需要每月墊付100多萬的利息，與紅嶺創(chuàng)投目前每月2000多萬的收益相比，兌付壓力并不大。

據(jù)了解，這個(gè)名為安徽4號(hào)的標(biāo)的于2014年6月12日上線，融資規(guī)模7000萬，項(xiàng)目共發(fā)標(biāo)11期，1000萬5個(gè)月，1000萬11個(gè)月，5000萬18個(gè)月，融資方為安徽森海園林景觀建設(shè)集團(tuán)有限公司(下稱，森海園林)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)發(fā)布的融資公告，成立于2001年的森海園林在安徽多個(gè)地市有近6.2萬平方米的苗木基地，承攬過上千個(gè)綠化建設(shè)項(xiàng)目，而此次借款主要用于采購苗木、石材和施工墊資。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投發(fā)布的情況說明，該筆貸款發(fā)放后，前三期借款人正常支付利息，直到2014年9月按期進(jìn)行貸后管理時(shí)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)問題。目前，紅嶺創(chuàng)投已向福田法院提起民事訴訟，申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，此案件將于2015年5月21日開庭。

盡管已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)爆出，但紅嶺創(chuàng)投大額標(biāo)的上線的步伐仍未減緩，2月9日還有一個(gè)融資規(guī)模9950萬的四川2號(hào)項(xiàng)目即將上線。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年2月8日，紅嶺創(chuàng)投今年已經(jīng)上線的大額標(biāo)的共11個(gè)，總計(jì)規(guī)模8.97億。

從目前的紅嶺創(chuàng)投發(fā)布的大額標(biāo)的來看，主要涉及房地產(chǎn)、紙業(yè)、大宗商品貿(mào)易、食品業(yè)等，資金用途主要為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)、工程款償付、裝修、土地出讓金償付等，而2015年以來的大額標(biāo)的基本全部集中在房地產(chǎn)或相關(guān)行業(yè)。

自從紅嶺創(chuàng)投正式介入大額融資項(xiàng)目以來，關(guān)于其風(fēng)控能力和商業(yè)模式的爭議從未停止。這種擔(dān)憂并不難理解，在商業(yè)銀行的“不良”率都不斷創(chuàng)新高的大環(huán)境下，P2P借貸平臺(tái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)顯然也在加速集聚。

據(jù)筆者了解，轉(zhuǎn)型“類銀行模式”的紅嶺創(chuàng)投開始大量啟用銀行從業(yè)人員，在風(fēng)控手段上也逐步向銀行靠攏。目前來看，紅嶺的風(fēng)控方式主要為房產(chǎn)、貨物、股權(quán)抵質(zhì)押與個(gè)人連帶責(zé)任或第三方擔(dān)保公司擔(dān)保，并無特別之處。

而根據(jù)森海園林的融資公告，該項(xiàng)目的風(fēng)控措施包括關(guān)聯(lián)公司及實(shí)際控制人擔(dān)保；學(xué)院提供學(xué)費(fèi)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押；借款主體股權(quán)100%質(zhì)押。其中，借款主體為森海園林，而前兩者則涉及其實(shí)際控制人，及其名下的兩家公司：文達(dá)電子和文達(dá)學(xué)院。

但值得注意的是，2月6日晚，有網(wǎng)友在紅嶺創(chuàng)投的官方論壇發(fā)帖質(zhì)疑森海園林項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提到，該項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)公司安徽文達(dá)集團(tuán)在2014年4月左右便出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，而紅嶺創(chuàng)投還于2014年6月幫其發(fā)標(biāo)融資。

對(duì)于該項(xiàng)目出現(xiàn)的風(fēng)控漏洞，周世平承認(rèn)失職。據(jù)他介紹，森海園林項(xiàng)目于2014年3月接單、4月風(fēng)控、5月審批、6月上線，從這個(gè)時(shí)間表來看正值紅嶺創(chuàng)投內(nèi)部整改期間，而操作該項(xiàng)目的原風(fēng)控團(tuán)隊(duì)已經(jīng)全部進(jìn)行了調(diào)整。

據(jù)筆者了解，自去年決定轉(zhuǎn)型“類銀行”模式以后，紅嶺創(chuàng)投內(nèi)部進(jìn)行了“大換血”，以往的高管和不少核心員工都被勸退或轉(zhuǎn)崗，包括周世平自己也已經(jīng)退居幕后，轉(zhuǎn)而引進(jìn)了大量銀行高管。

其中，總經(jīng)理張宇為原深發(fā)展總行副行長，副總經(jīng)理陸斌為原交通銀行深圳分行風(fēng)控部門總經(jīng)理。此外，還有 5 位銀行高管分別主管計(jì)劃財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、市場、技術(shù)、綜合等五個(gè)委員會(huì)。

專業(yè)人士的加盟是否可以令紅嶺創(chuàng)投的大額融資模式安全著陸，這還需要一段時(shí)間的驗(yàn)證。但當(dāng)下，周世平以及紅嶺創(chuàng)投面臨的流動(dòng)性問題卻迫在眉睫。

流動(dòng)性危機(jī)再升級(jí)

2014年8月28日，周世平在官網(wǎng)論壇上發(fā)布一則名為“利空來了，慢慢消化吧”的帖子，主動(dòng)爆出平臺(tái)億元壞賬的消息，但由于紅嶺創(chuàng)投第一時(shí)間表態(tài)全額墊付，所以不僅順利度過危機(jī)，其用戶數(shù)量和交易規(guī)模均出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，在2014年9月，也就是紅嶺創(chuàng)投爆出一億壞賬的當(dāng)月，紅嶺創(chuàng)投全月成交量37948筆，成交額16.71億元，借款和投資人數(shù)分別為2666和30486人均創(chuàng)下了該平臺(tái)的歷史最高紀(jì)錄。

而在隨后的一段時(shí)間里，紅嶺創(chuàng)投的成交量更是以驚人的速度增長。9月16億、10月25億、11月28億。其中，僅雙十一當(dāng)天，紅嶺創(chuàng)投就完成了5億5370萬元的成交總額，刷新了P2P行業(yè)單日最大成交金額的記錄。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投公布的數(shù)據(jù)，2015年1月，紅嶺創(chuàng)投注冊人數(shù)達(dá)21540人，同比增長2.63倍。僅今年1月份，紅嶺創(chuàng)投交易金額達(dá)34億5814萬元，同比增長20.25倍，平均年化收益率17.45%。

而這一次，不知道紅嶺創(chuàng)投是否還可以安然度過。

截至2014年末，紅嶺創(chuàng)投待收貸款余額已超過70億元。而在2013年末，紅嶺創(chuàng)投的待收貸款余額還僅有6億多。根據(jù)周世平自己的估計(jì)，到今年末，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)到150—200億。

快速增加的交易規(guī)模給紅嶺創(chuàng)投的風(fēng)險(xiǎn)管理以及流動(dòng)性管理能力都提出了新的考驗(yàn)。由于紅嶺創(chuàng)投此前并未進(jìn)行過增資，僅以其5000萬的注冊資本金和業(yè)務(wù)收入，2015年紅嶺創(chuàng)投的面臨的流動(dòng)性壓力恐怕還會(huì)越來越大。

過去一年放出的大額貸款也在2015年3月起陸續(xù)到期，而此次在“關(guān)于森海園林借款情況的說明”中，紅嶺創(chuàng)投也明確表示將按期墊付本息。根據(jù)該項(xiàng)目的融資公告，如果全部違約，紅嶺創(chuàng)投將墊付7000萬本金，以及1000多萬的利息。

紅嶺創(chuàng)投官網(wǎng)資料顯示，截至2014年12月31日，紅嶺創(chuàng)投的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金為1.028億元，流動(dòng)性備付金為1.3億元。此外，記者獲悉，紅嶺創(chuàng)投會(huì)在今年上年進(jìn)行一次增資擴(kuò)股，注冊資本金將從5000萬增加到5億。

周世平表示，從目前紅嶺創(chuàng)投的待收貸款規(guī)模和每月2000多萬的盈利情況來看，2015年平穩(wěn)過渡并不是問題，“事實(shí)上，紅嶺創(chuàng)投真正的流動(dòng)性大考是在2016年3-6月之間?！?

回到文章開頭那個(gè)問題，紅嶺創(chuàng)投會(huì)是第一張倒下的多米諾骨牌么？當(dāng)下，筆者還不敢論斷。不過，從目前了解的情況來看，這筆7000萬的壞賬還遠(yuǎn)不足以擊倒紅嶺創(chuàng)投。但下一次，它是否還能經(jīng)受住考驗(yàn)就不得而知了。

事實(shí)上，2015年，面臨流動(dòng)性危機(jī)的并非只有紅嶺創(chuàng)投一家。伴隨著交易規(guī)模的快速擴(kuò)張，P2P的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也在加速暴露。零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份全國新增平臺(tái)至少108家，但當(dāng)月問題平臺(tái)數(shù)量就高達(dá)70家。

在筆者看來，隨著今年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況還將加劇。與此同時(shí)，隨著行業(yè)增長放緩、股市走強(qiáng)分流資金等因素影響，2015年P(guān)2P行業(yè)的流動(dòng)性壓力增大，進(jìn)而可能會(huì)引爆更多的風(fēng)險(xiǎn)。

本文作者介紹：洪偌馨，80后媒體人，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者、“馨金融”專欄作家，第一財(cái)經(jīng)電視《首席評(píng)論——互聯(lián)網(wǎng)金融之夜》（特約）主持人，個(gè)人微信公眾號(hào)：馨金融。

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