鳳凰網(wǎng)：數(shù)據(jù)顯示滬深300的靜態(tài)PE估值目前是在17左右，2004年到2005年的最低是13.4。2008年的時候最低是13.6，就這個數(shù)據(jù)已經(jīng)是相當?shù)慕咏?，而目前的股指是?600點附近面臨一個選擇，它也是有一個120天均線的一個壓力，就是從純技術(shù)角度來看，請問您對下半年A股市場的整體的趨勢，是如何判斷的，就是具體的道理，請您闡述一下。

楊谷：整個市場我們覺得是繼續(xù)前面的，就是把整個探底的過程走完，它到底最后是在什么位置，我們現(xiàn)在也不知道，要看后面一連串的一個經(jīng)濟政策之類的，我們估計可能到了四季度，有一些行業(yè)可能就會先是一個周期性的見底，然后再慢慢走出來。

在這之前，它會把整個調(diào)整走完，這里面就是說，整個市場的市盈率是十幾倍，這里面實際上結(jié)構(gòu)分化比較厲害，我們是把整個市場可能把它的各個行業(yè)分成接近60個細分的行業(yè)，現(xiàn)在在20倍以下的行業(yè)大概可能只有十個到十幾個這樣的行業(yè)，其他的基本上都在20倍以上。

最低的可能就是像銀行、汽車，然后煤炭、水泥、地產(chǎn)、鋼鐵這種市盈率就低一點，但是這種行業(yè)本身就是大家投資的時候，就是除了銀行之外，可能大部分是作為周期性行業(yè)來投資，就是說本身看市盈率就看的不是很多，而是看整個趨勢到底好不好。好的話可能就投，不好就走。所以扣除這些行業(yè)以外，其他的行業(yè)事實上即便是像港口這種增長比較穩(wěn)定的，可能個位數(shù)增長等等行業(yè)它都要到20倍市盈率以上，所以這個市盈率從很多成長性行業(yè)來說是不低的，所以說這里面就是整個指數(shù)的機會，可能未來長期的機會我們覺得是不錯的，因為現(xiàn)在整個指數(shù)是處于一個長期回報線的一個下限，所以它未來幾年，就是如果以10年為一個單位的話，它的整個A股的回報應(yīng)該說能夠維持到過去十幾年的那種9%以上的回報應(yīng)該是可以達得到，但是從短期來說，這個市盈率不能說明它的問題，因為它里面有很多政策的因素。

鳳凰網(wǎng)：目前有分析師也認為就是在當前的市場，這個點位風險與機會并存，分析認為就是對于一些新興產(chǎn)業(yè)的某些板塊，可能會存在一些泡沫，但是周期性行業(yè)的整體，估值應(yīng)該是相對偏低。請您分析一下，就是未來一段時間內(nèi)的市場投資機會是大盤藍籌，還是小盤成長股，是在傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，還是在包括大消費在內(nèi)的非周期性行業(yè)，因為剛剛你也提到就是像銀行、地產(chǎn)、汽車這幾個板塊都是屬于靜態(tài)的市盈率比較偏低的幾個板塊，但是目前的房地產(chǎn)調(diào)控的政策也有這個趨緊的這樣一個趨勢，所以請您具體再分析一下。

楊谷：事實上整個藍籌板塊的，包括你說的周期性行業(yè)，傳統(tǒng)的周期性行業(yè)，這個機會事實上就是指數(shù)的機會，所以剛才已經(jīng)講了就是說未來，然后說把時間拉長到5年或者10年這種幅度的話，這些行業(yè)能夠提供年均復(fù)合可能在9%以上的這種收益，當然我們覺得這個也是不錯的，就是畢竟好很多，如果你買債券的話，你可能未來只有3%到4%的收益。那么當然它有一些，未來有真正有爆發(fā)力的行業(yè)，當然不是在這些行業(yè)里面。可能確實在一些新興行業(yè)或者消費類的行業(yè)里面，當然這些行業(yè)目前的估值有點高，所以就是說這里面就是整個板塊性的機會受影響，因為你的估值越高，它的全球回報率就會越低。這里面得挑一些細的，就是你得分開挑一些個股來做，所以從目前的點位來說，應(yīng)該說長期的機會，像剛才你提到的周期性和藍籌，我們相信復(fù)合收益率應(yīng)該在9%以上，就是其他的一些行業(yè)可能就得去有選擇性的去做了。

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