長(zhǎng)城證券 閻紅 張新文

第三部分：基金投資組合分析

在基金投資組合分析這一部分，我們只針對(duì)封閉式、開(kāi)放式股票型和開(kāi)放式混合型這三種主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)基金進(jìn)行研究，不涉及指數(shù)型、債券型、貨幣型、保本型和QDII基金。

3.1 基金倉(cāng)位大幅下降，混合型基金降幅最大

2010年2季度，共有385只主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)基金披露季度投資組合報(bào)告，其中和上季度可比的基金共有370只。全部基金加權(quán)平均股票倉(cāng)位是72.80%，相比上季度下降了9.05個(gè)百分點(diǎn)?？杀然鹬性鰝}(cāng)的基金為54只，減倉(cāng)基金數(shù)為316只。

從基金分類(lèi)來(lái)看，開(kāi)放式混合型基金倉(cāng)位下降幅度最大，持股比例由78.15%下降到67.88%，減倉(cāng)10.27個(gè)百分點(diǎn)，嘉實(shí)主題精選、興業(yè)趨勢(shì)投資、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)、華夏藍(lán)籌核心和華夏紅利等基金減倉(cāng)拉低了混合型基金整體倉(cāng)位。開(kāi)放式股票型基金持股倉(cāng)位76.92%，減少8.84個(gè)百分點(diǎn)，中郵核心成長(zhǎng)、匯添富均衡增長(zhǎng)、華安中小盤(pán)成長(zhǎng)、華安策略優(yōu)選、諾安股票和交銀藍(lán)籌股票等基金是減倉(cāng)的主力。封閉式基金持股倉(cāng)位72.57%，減倉(cāng)幅度最低，只減少了1.09個(gè)百分點(diǎn)。雖然大部分基金呈現(xiàn)減倉(cāng)，但是華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題和上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)等基金大幅加倉(cāng)，華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中逐步提高了股票倉(cāng)位，較好的行業(yè)/板塊配置和個(gè)股選擇避免了基金凈值的大幅縮水，但較高的股票倉(cāng)位對(duì)組合收益帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

從建倉(cāng)期新基金的倉(cāng)位水平來(lái)看，15只新基金平均倉(cāng)位是56.76%，信誠(chéng)中小盤(pán)倉(cāng)位僅4.97%，金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)和中銀藍(lán)籌精選也分別只有31.66%和33.30%的股票倉(cāng)位，海富通中小盤(pán)、諾安中小盤(pán)精選、興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)和金元比聯(lián)核心動(dòng)力倉(cāng)位均低于50%，而新華鉆石品質(zhì)企業(yè)和光大保德信中小盤(pán)股票倉(cāng)位分別達(dá)到94.56%和84.01%，南方策略優(yōu)化和廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)也略高于同業(yè)平均水平。

從基金公司來(lái)看，新華、泰信、東方和光大保德信依然維持高倉(cāng)位，寶盈、富國(guó)、銀華、國(guó)泰、長(zhǎng)信和大成旗下基金整體倉(cāng)位也在80%以上，而民生加銀、金元比聯(lián)、摩根士丹利華鑫和華富基金大幅減倉(cāng)，信誠(chéng)、華商、金鷹、鵬華和國(guó)海富蘭克林旗下基金整體倉(cāng)位也下降好多，倉(cāng)位較低的基金公司還包括中銀、嘉實(shí)、融通、銀河、華安和泰達(dá)宏利等。匯豐晉信2季度末持股倉(cāng)位79.24%，季度環(huán)比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，是60家基金管理公司整體倉(cāng)位中唯一上升的。(全部基金管理公司的倉(cāng)位統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，詳見(jiàn)附件一)。

3.2 行業(yè)配置偏向防御，醫(yī)藥行業(yè)超配7.28%

2季度末基金重倉(cāng)持有的前六大行業(yè)依然是金融服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易和信息技術(shù)，合計(jì)占基金持股市值的比例為66.97%，而醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易和機(jī)械設(shè)備則依然是超配最多的行業(yè)。醫(yī)藥生物行業(yè)占基金持股市值比例達(dá)到11.77%，是本季度增持最多的行業(yè)，同時(shí)取代機(jī)械設(shè)備成為全部行業(yè)中超配最多的，超配額度達(dá)到歷史性的7.28個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料和商業(yè)貿(mào)易行業(yè)也增持較多，超配比例均接近5%，基金增倉(cāng)的行業(yè)還包括信息技術(shù)、電子行業(yè)、紡織服裝和農(nóng)林牧漁等。而金融服務(wù)行業(yè)被大幅減持，占比由20.34%降至16.09%，和市場(chǎng)配置相比低配14.55個(gè)百分點(diǎn)，減持比較多的行業(yè)還有金屬非金屬、采掘行業(yè)和房地產(chǎn)，采掘行業(yè)和市場(chǎng)配置相比低配3.88個(gè)百分點(diǎn)，低配較多的行業(yè)還有交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)和公用事業(yè)，石油化工雖然有所減持，但仍屬于超配。從基金持股的行業(yè)集中度來(lái)看，2季度末前三大重倉(cāng)行業(yè)的持股集中度為42.58%，和1季度末的42.78%相比基本持平。

從基金管理公司行業(yè)配置的調(diào)整情況來(lái)看，光大保德信和華寶興業(yè)仍然是行業(yè)配置環(huán)比調(diào)整幅度最小的，2季度調(diào)整幅度分別是6.94%和7.77%，銀華、國(guó)泰、國(guó)投瑞銀、興業(yè)全球和長(zhǎng)盛等基金管理公司行業(yè)配置季度環(huán)比調(diào)整幅度也均較低，而華泰柏瑞基金行業(yè)配置環(huán)比調(diào)整幅度最高，達(dá)到43.56%，天弘、民生加銀、銀河、中歐、諾德和泰信等公司環(huán)比調(diào)整幅度均在30%以上，整體而言今年2季度基金行業(yè)配置環(huán)比調(diào)整幅度大幅高于1季度的環(huán)比數(shù)據(jù)。(全部基金管理公司的行業(yè)調(diào)整幅度和主要增減持行業(yè)，詳見(jiàn)附錄二)。

3.3 基金重倉(cāng)股分析

2010年2季度基金披露的重倉(cāng)股有570只，其中新增161只，剔除111只。東阿阿膠、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、瀘州老窖和華夏銀行重新進(jìn)入前20大重倉(cāng)股的行列，新增的重倉(cāng)股包括登海種業(yè)、科倫藥業(yè)、大洋電機(jī)、?？低?/font>、報(bào)喜鳥(niǎo)和東山精密等，剔除的重倉(cāng)股包括海通證券、華泰證券、鞍鋼股份、東方明珠、中南建設(shè)、新世界、巨化股份和中天城投等。(全部基金重倉(cāng)股的增減持情況，詳見(jiàn)附表)