“目前的指數(shù)點(diǎn)位不存在低估，也沒有大的泡沫”

朱李

時(shí)隔一年多，第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》再次對上海從容投資董事長呂俊進(jìn)行專訪。呂俊說穩(wěn)健增長、追求低風(fēng)險(xiǎn)、中等回報(bào)是從容的風(fēng)格，今天看來，他的這一定位顯然為從容贏得了自己的市場。

成立不足三年，從容投資已飛速躋身陽光私募第一梯隊(duì)，所管理的資產(chǎn)規(guī)模已從最初的幾億元增長至20多億元，產(chǎn)品共3個(gè)系列、12只。

個(gè)性依舊的呂俊是如何解讀2010年的呢？

今年的重點(diǎn)在選股

《財(cái)商》：對2010年的市場，你的看法與外界的預(yù)期有何不同之處？

呂俊：除了少部分券商比較看空之外，大部分人對2010年的市場還是看好，從容的看法跟他們也差不多。今年的重點(diǎn)還是在選股方面。正常來講，在經(jīng)過連續(xù)幾年的劇烈波動(dòng)后，市場的振幅應(yīng)該縮窄，除非是出現(xiàn)了股指期貨。不過股指期貨真的推出以后到底會(huì)不會(huì)增加市場的波動(dòng)，目前都還不好說。我想總體的波動(dòng)應(yīng)該是下降的，在這樣的條件下需要精選個(gè)股。

《財(cái)商》：眼下股指期貨和融資融券的推出已獲國務(wù)院原則同意，這一消息對接下來的市場將有何影響？

呂俊：目前的指數(shù)點(diǎn)位不存在低估，也沒有大的泡沫，因此推出股指期貨后不會(huì)造成極端的逆轉(zhuǎn)。

股指期貨和融資融券的推出完善了制度建設(shè)，對中國資本市場的發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義，中國證券市場也需要股指期貨這樣的避險(xiǎn)工具。

融資融券可以為投資者提供融資，必然給證券市場帶來新的資金增量，這會(huì)對證券市場產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。其次，融資融券有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。再次，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。

《財(cái)商》：2010年你認(rèn)為哪些行業(yè)有可能會(huì)超預(yù)期？

呂?。浩鋵?shí)很多行業(yè)都會(huì)有機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)還是在個(gè)股。我們認(rèn)為機(jī)會(huì)比較大的還是消費(fèi)和一些先進(jìn)制造業(yè)。至于上游的資源品比如煤炭、有色等，在2010年應(yīng)該沒有全局性機(jī)會(huì)而只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，主要原因是它們在2009年已經(jīng)上漲太多，股價(jià)中已經(jīng)包含了太多的預(yù)期了。

新興行業(yè)要看估值，不能純粹看預(yù)期

《財(cái)商》：說到消費(fèi)，你好像對不久前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中城鎮(zhèn)化的政策關(guān)注較多？

呂俊：對，我們很關(guān)注城鎮(zhèn)化的進(jìn)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了要發(fā)展城鎮(zhèn)化，把它作為拉動(dòng)內(nèi)需的主要?jiǎng)恿?。這是中國幾十年來的發(fā)展趨勢。只有有城鎮(zhèn)化的發(fā)展，才能使人口聚集起來。消費(fèi)業(yè)特別是服務(wù)業(yè)，離開了城鎮(zhèn)化就沒辦法繼續(xù)往前發(fā)展。

《財(cái)商》：你會(huì)怎么看這其中的投資機(jī)會(huì)？

呂?。焊嗟娜丝谟咳氤鞘?，帶來更多的對服務(wù)機(jī)構(gòu)的需求，這個(gè)是確定的。我們曾經(jīng)跑過一些二、三線城市，就算是有些東部沿海地區(qū)的城市，全市也只有一家電影院，商場也不多。其實(shí)中國很多地方都是這樣。所以我覺得中國未來很多事情是很有空間的。城鎮(zhèn)化的機(jī)會(huì)還沒被充分挖掘。

具體板塊現(xiàn)在還看不了那么深。很確定的是，中西部的商業(yè)肯定會(huì)增長。人口流入，收入增長，商業(yè)企業(yè)有什么理由業(yè)績會(huì)不好？城鎮(zhèn)化帶來的變化太多了，一個(gè)城鎮(zhèn)興起涉及到各個(gè)方面，包括對人們的生活習(xí)慣的改變，比如喝不喝牛奶。

《財(cái)商》：城鎮(zhèn)化的同時(shí)也是區(qū)域化，中國很多企業(yè)是依托地方政策發(fā)展起來的，一旦走出區(qū)域競爭力就會(huì)面臨很大挑戰(zhàn)，對此你會(huì)怎么看？

呂?。何矣X得區(qū)域化很好。有的食品飲料公司，只做了一個(gè)省的市場，就有400多億的市值?？鐓^(qū)域發(fā)展并不容易，深耕細(xì)作也很好。就算是商業(yè)競爭非常激烈的上海，也沒有哪個(gè)企業(yè)把市場做到?jīng)]有潛力了，即使不走出上海，實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展也還是辦得到的。

《財(cái)商》：對于城鎮(zhèn)化的投資，你會(huì)循著什么樣的線索呢？政策嗎？

呂俊：正是政策。

《財(cái)商》：但記得你也說過，并非所有政策都會(huì)有效。如何在其中篩選？

呂俊：政策能不能產(chǎn)生實(shí)際效果要看當(dāng)時(shí)市場的需求。比如2009年，市場對家電本來就有換代需求，政策稍微推動(dòng)一下，家電的銷售就很火爆。汽車也一樣。所以說，如果一項(xiàng)政策適應(yīng)了市場需求，它就會(huì)變得特別有效。

《財(cái)商》：房地產(chǎn)是城鎮(zhèn)化中的一環(huán)，對這一塊你是怎么看的？

呂?。喝绻績r(jià)再進(jìn)一步上漲，那政府還會(huì)出臺更多的抑制房價(jià)上漲的政策。因?yàn)楝F(xiàn)在房價(jià)泡沫至少在一線城市還是存在的。上?，F(xiàn)在價(jià)格在10萬元/平方米以上樓盤有多少個(gè)？

《財(cái)商》：大概有十個(gè)吧。

呂?。簩?，這個(gè)泡沫還是很厲害的。我也認(rèn)為現(xiàn)在不抑制的話，將來風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

《財(cái)商》：對于一些新興行業(yè)，比如生物醫(yī)藥、低碳和3G，你怎么看？

呂俊：這些行業(yè)都很有前途，但最終還是要看估值，不能純粹看預(yù)期。即使公司暫時(shí)拿不出業(yè)績，起碼也要拿出一些證據(jù)來證明自己在快速成長。如果既沒業(yè)績也沒證據(jù)就成了編故事。

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