偏好處于行業(yè)拐點(diǎn)或早期的大中型公司

《財(cái)商》：你似乎不太喜歡做預(yù)測(cè)，至少是不喜歡公開(kāi)作預(yù)測(cè)。

呂?。侯A(yù)測(cè)是很有難度的事情。我們更重視的是對(duì)大的局面進(jìn)行認(rèn)識(shí)。比如說(shuō)2009年炒的所謂的低碳經(jīng)濟(jì)。我們當(dāng)時(shí)認(rèn)識(shí)到這事不能跟著海外媒體和西方國(guó)家來(lái)走，它們實(shí)際沒(méi)減排多少，但它們要發(fā)展中國(guó)家去減排，千萬(wàn)不能上它們的圈套。

《財(cái)商》：所以你對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)不太感冒？

呂?。翰皇遣桓忻?。這方面我們做了很多研究，認(rèn)為它的主要驅(qū)動(dòng)因素還是能源價(jià)格，不是政策。如果政策強(qiáng)行加碳稅，至少不應(yīng)該出現(xiàn)低碳類股票和煤炭股一起往上漲的情況，而這恰恰是去年年初的景象。

《財(cái)商》：你從公募出來(lái)以后，在投資方面出現(xiàn)了哪些變化？

呂俊：會(huì)有一些變化，但不是我們?nèi)藶樵斐傻模鞘袌?chǎng)造成的，因?yàn)槭袌?chǎng)重心在發(fā)生變化。

《財(cái)商》：在選股上有什么偏好？

呂?。何覀兿矚g那種處于行業(yè)拐點(diǎn)或早期的大中型公司，太小的公司我們投不了太多，一般也不去研究。我們的投資方法比較適合管理大規(guī)模資金。

《財(cái)商》：你會(huì)怎么來(lái)選擇成長(zhǎng)性公司？比如是看它的增長(zhǎng)率還是看其他一些指標(biāo)？

呂?。撼砷L(zhǎng)性公司整體來(lái)說(shuō)我們還是看好，但還是要結(jié)合公司的具體情況，因?yàn)槌砷L(zhǎng)不是線性的。比如你前面提的問(wèn)題，一個(gè)公司把一個(gè)省的市場(chǎng)做到占80%之后，現(xiàn)在它要出省了，省外的銷售渠道、品牌知名度、美譽(yù)度都沒(méi)有，增速進(jìn)入平臺(tái)期，但市場(chǎng)給它的估值還是高成長(zhǎng)的估值，這是你投資成長(zhǎng)性公司時(shí)會(huì)碰到的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們要進(jìn)行挑選。

《財(cái)商》：從容目前的資產(chǎn)規(guī)模跟當(dāng)初你在公募所管理的資產(chǎn)規(guī)模相差很多，資金量比以前小，是不是對(duì)個(gè)股更加要做一些取舍？

呂?。浩鋵?shí)不存在這個(gè)問(wèn)題。我們不可能像5000萬(wàn)元的資金一樣做那么靈活的選擇，對(duì)個(gè)股也不能投太多，所以還是要講配置。另外，因?yàn)橐?guī)模很大，所以我們?cè)诎踩浴⒈Ｖ捣矫鎸?duì)自己要求很高。2008年我們只略微虧損4%左右，2009年扣除20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬后增長(zhǎng)率在60%左右，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率在同類產(chǎn)品中排名相當(dāng)靠前。我們希望業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，讓客戶安心地增值。我們是服務(wù)業(yè)，不能試圖去考驗(yàn)客戶的心臟。

呂俊簡(jiǎn)介

武漢大學(xué)工商管理碩士。14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任上投摩根基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)，中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理，國(guó)泰基金公司基金經(jīng)理等職。管理上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金3年間業(yè)績(jī)總回報(bào)超過(guò)650%。曾獲2008年度“最佳私募基金管理人新銳獎(jiǎng)”和2009年度“最佳陽(yáng)光私募基金經(jīng)理”等獎(jiǎng)項(xiàng)。目前負(fù)責(zé)上海從容投資管理有限公司發(fā)展戰(zhàn)略及系列信托產(chǎn)品投資管理。

觀點(diǎn)回放

融券業(yè)務(wù)增加股票長(zhǎng)線價(jià)值

“假設(shè)某家機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有一只銀行股，股市短暫的上漲或者下跌對(duì)這家機(jī)構(gòu)持有這只銀行股并不產(chǎn)生影響。在有“做空”機(jī)制的條件下，這家機(jī)構(gòu)可以先借出銀行股股票，并按照事先談妥的利率收取利息。如果出借股票的利率是6%，銀行股本身的股息是1%，那么這家機(jī)構(gòu)即使一年其他事情都不做，那么一年下來(lái)還是有7%的固定回報(bào)。從長(zhǎng)期看，上述收益還是非常可觀的。如果計(jì)算上這家銀行股公司本身業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，那么對(duì)于長(zhǎng)期投資這只銀行股的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)還能有更高的回報(bào)。而且，這家機(jī)構(gòu)投資者由于是長(zhǎng)期投資于這只銀行股，那么在做賬時(shí)的入賬方法也可能發(fā)生變化，比如，這家機(jī)構(gòu)可以從原先的按市值入賬法，轉(zhuǎn)為固定投資回報(bào)。因此，融券業(yè)務(wù)增加了股票的長(zhǎng)線價(jià)值，就像房屋出租收入可以支撐房?jī)r(jià)一樣。”

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