浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院教授 上海中大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng) 益智

證監(jiān)會(huì)2010年3月19日向6家券商發(fā)放了業(yè)務(wù)核準(zhǔn)批復(fù)，并稱首批證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)后，若運(yùn)行正常將分期分批擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。筆者去年曾在一篇文章中認(rèn)為，先推融資融券再推股指期貨較好，再結(jié)合近期《證券投資基金投資股指期貨指引》的推出，從2月22日中國(guó)金融期貨交易所開始接受客戶開戶約4周，開戶數(shù)已經(jīng)有2000多戶，這一切就像急急如律令，催動(dòng)著股指期貨的盡快登場(chǎng)。

在這樣的背景下，我前些日子受期貨商、券商、各地證監(jiān)局以及證券期貨協(xié)會(huì)邀請(qǐng)到溫州、昆明、福州、上海等地作了針對(duì)股指期貨的投資者教育。一圈下來，感覺有些地方的監(jiān)管部門如臨大敵，對(duì)股指期貨的來臨有些嚴(yán)防死守的味道，而且要求對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)著重介紹。的確，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)具有規(guī)模大、涉及面廣、參與人數(shù)多，對(duì)金融市場(chǎng)的影響大的特征，風(fēng)險(xiǎn)防范要求高，在推出之前進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示確實(shí)重要，但我覺得，要讓潛在的股指期貨投資者真正理解期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該讓他們先在已經(jīng)存在了很久的商品期貨市場(chǎng)上練練手，逐步過渡到未來推出的股指期貨市場(chǎng)上去。這樣他們既了解了期貨的交易機(jī)制，也能夠以較低代價(jià)嘗試到個(gè)中的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨與商品期貨最大區(qū)別是交易的標(biāo)的與交割方式不同。從交易標(biāo)的物本身的復(fù)雜性來說，商品期貨要甚于股指期貨。當(dāng)然，由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)譬如標(biāo)的物權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于枯燥的風(fēng)險(xiǎn)說教，投資者要么昏昏欲睡，充耳不聞，要么就是得到一個(gè)明確的信息：還是別做股指期貨了吧，不做不就沒風(fēng)險(xiǎn)嗎？

預(yù)期到上述教育失敗的風(fēng)險(xiǎn)，所以我在演講過程中并沒有簡(jiǎn)單地對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)講解羅列，而是倡導(dǎo)股票投資者先在期貨公司開立現(xiàn)有的上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交易賬戶，對(duì)原先的只可單向做多的股票組合加上可以做空的商品期貨組合，主動(dòng)地嘗試期股組合、商品期貨與股票的模糊套保，以期在前股指期貨時(shí)代試水更為完善的資產(chǎn)組合，用實(shí)際行動(dòng)來體會(huì)期貨的魅力與風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于擬推出的滬深300股指期貨合約標(biāo)的金額太大，目前一手就要15萬元以上，即使推出，也不是散戶可以參與的，從開戶起板資金門檻就要50萬就能看出，但即使是所謂有抗風(fēng)險(xiǎn)能力的大戶，用每手15萬元的資金去冒被平倉的風(fēng)險(xiǎn)，也是不可接受的。而商品期貨的交易機(jī)制與股指期貨基本相同，但入門資金很少，某些農(nóng)產(chǎn)品期貨只要幾千元就可以做一手，用相對(duì)很少的資金來熟悉期貨交易程序及其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)比簡(jiǎn)單的說教體會(huì)要深，效果要好，值得大力提倡。

目前中大期貨公司與上海證券報(bào)、中國(guó)證券網(wǎng)正在聯(lián)合組織“中大期貨杯”期貨與股票組合實(shí)盤大賽，優(yōu)勝者除了可以最高獲得50萬現(xiàn)金獎(jiǎng)金之外，前十名還能免費(fèi)去美國(guó)聆聽有著47年期貨交易經(jīng)驗(yàn)，1年內(nèi)以1萬美元本金通過期貨交易賺到113萬美元，著名的威廉指標(biāo)發(fā)明人拉瑞·威廉姆斯親授的交易秘笈，參賽者既可以現(xiàn)實(shí)地接受期貨風(fēng)險(xiǎn)教育，還可以通過學(xué)習(xí)與研究提高交易的技巧，而這才是防范風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。

年初我提出2010年代是期貨時(shí)代的觀點(diǎn)，其實(shí)就是基于股指期貨的籌備與推出過程把所有傳統(tǒng)股票投資者的視野轉(zhuǎn)移到了期貨，有些滿城皆談股指期的氣氛。目前我國(guó)的股票投資者有1.3億戶，商品期貨開戶只有90萬戶，后者數(shù)字在這一10年中不斷提高將會(huì)持續(xù)印證著期貨時(shí)代的到來。(CIS)

中大期貨杯首屆期股組合投資錦標(biāo)賽

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