鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年1月21日，2009金蟬獎(jiǎng)盛典在北京開(kāi)幕，金蟬獎(jiǎng)以創(chuàng)造財(cái)富為核心標(biāo)準(zhǔn)，專(zhuān)業(yè)、權(quán)威、遠(yuǎn)見(jiàn)，見(jiàn)證金融史每一次重大變革。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程直播此次盛況。

以下為第三場(chǎng)論壇全球資本博弈與中國(guó)式突圍實(shí)錄。

胡紫薇：謝謝各位老師的精彩對(duì)話(huà)！董老師最后關(guān)于孟姜女的觀(guān)點(diǎn)稍微有點(diǎn)不敢茍同，如果這樣的國(guó)家只是為了修建銅墻鐵壁，但是在高圈墻院下面埋葬的卻是異國(guó)的冤魂，這是什么時(shí)代呢？任何的國(guó)防事業(yè)，銅墻鐵壁，我們保衛(wèi)的也是人民，人他們安居樂(lè)業(yè)，所以我們一邊要看待我們這個(gè)長(zhǎng)城，感覺(jué)到真是偉大，另外一方面，我們也不妨礙自己慶幸沒(méi)有生活在像秦朝那樣的時(shí)代。接下來(lái)進(jìn)入下邊的一個(gè)環(huán)節(jié)，我相信這個(gè)板塊的內(nèi)容是所有來(lái)賓最關(guān)注的話(huà)題，那就是2010年資本市場(chǎng)的走勢(shì)，熱點(diǎn)話(huà)題太多了，比如宏觀(guān)數(shù)據(jù)出來(lái)了，2009年GDP8.7%，在這樣大背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)真正合理價(jià)值中樞到底應(yīng)該在哪兒呢？第二，政策調(diào)控已經(jīng)出現(xiàn)了，我們政策經(jīng)常有聲東擊西的效果，調(diào)控房地產(chǎn)，但是房地產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有打壓下來(lái)，但是房地產(chǎn)板塊已經(jīng)一落千丈、一塌糊涂了，另外決策層一直呼吁資本市場(chǎng)要健康、穩(wěn)定、有序的發(fā)展，但是我們的政策有什么作為呢？我們期待下面的主講嘉賓能夠給我們明確的答案，有請(qǐng)中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬先生。

劉紀(jì)鵬：大家下午好！首先感謝龔方雄給了我一個(gè)在這里跟大家交流的機(jī)會(huì)！但是在交流中可能會(huì)談出煤電聯(lián)名這樣的語(yǔ)言來(lái)，因?yàn)槲业念l道還沒(méi)轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)，因?yàn)?5分鐘以前還在能源局談煤電下一步改革走勢(shì)，我今天講什么呢？紫薇剛才定了，看來(lái)是資本市場(chǎng)的走勢(shì)，在這個(gè)走勢(shì)分析當(dāng)中，我想談四個(gè)問(wèn)題：

第一，政策決定市場(chǎng)的走向，理論和認(rèn)識(shí)決定政策，剛才提到2009年數(shù)據(jù)都已經(jīng)出來(lái)了，GDP8.7%的增長(zhǎng)，-0.7%CPI數(shù)據(jù)，對(duì)下一步政策會(huì)形成什么樣的影響呢？總體看，不管是12月份CPI數(shù)據(jù)1.9的抬頭，還是PPI1.7%的增長(zhǎng)，還是8.7%的GDP增長(zhǎng)，應(yīng)該說(shuō)都是很好的數(shù)據(jù)，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，說(shuō)明在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中我們已經(jīng)擺脫了通貨緊縮的威脅，但是為什么市場(chǎng)持續(xù)不看好呢？特別是昨天的暴跌，人們可能會(huì)把通脹的威脅當(dāng)成政策唯一的選項(xiàng)，所以對(duì)這些問(wèn)題到底怎么看，我想政策可能對(duì)資本市場(chǎng)下一步的走向起非常關(guān)鍵的作用，這也是中國(guó)的突出特征，其實(shí)本來(lái)這個(gè)主題是談全球市場(chǎng)走勢(shì)，當(dāng)然中國(guó)也在全球之中，而且中國(guó)的權(quán)數(shù)占的越來(lái)越大，昨天中國(guó)股市暴跌也同時(shí)帶來(lái)美國(guó)市場(chǎng)下跌，至少是其中一個(gè)因素，所以對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)，政策制定究竟如何看待這些數(shù)據(jù)和指標(biāo)，到底是刺激政策將宣布退出，對(duì)于資本市場(chǎng)，必須要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)格泡沫或者房市股市的擠壓，還是制定政策的同時(shí)必須考慮到一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)、一個(gè)直接融資能夠占較高比例的市場(chǎng)才能是化解這些經(jīng)濟(jì)危機(jī)和矛盾的關(guān)鍵，這是政策制定者以及一行三會(huì)在從不同角度推出政策時(shí)候會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不同影響甚至?xí)a(chǎn)生客觀(guān)上向市場(chǎng)里博弈效果一樣，比如我們談到對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)，我們必須要解決從認(rèn)識(shí)的高度上把握，這是中國(guó)崛起的一個(gè)最重要市場(chǎng)，也就是崛起的中國(guó)需要一個(gè)最強(qiáng)大的資本市場(chǎng)作為中軸來(lái)加以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，因此中國(guó)的資本市場(chǎng)需要一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，這個(gè)市場(chǎng)決定著我們今后在國(guó)際上的地位和定價(jià)權(quán)，當(dāng)國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候恰恰給我們帶來(lái)了這樣的機(jī)遇，盡管大家說(shuō)毛主席讓中國(guó)人站起來(lái)了，但是站起來(lái)干什么，站起來(lái)為美國(guó)人打工，小平同志說(shuō)讓中國(guó)人富起來(lái)，富起來(lái)干什么？還在為美國(guó)人點(diǎn)錢(qián)，打工的例子很明顯，我們今天的數(shù)據(jù)不錯(cuò)，不管是外貿(mào)形勢(shì)，還是外匯儲(chǔ)備形勢(shì)，都看到了，8億件襯衫換一架飛機(jī)，辛辛苦苦創(chuàng)匯，這些綠票子今后會(huì)不會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)最大的一筆財(cái)富，我們的創(chuàng)回來(lái)的綠票子都去干什么，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展了嗎？沒(méi)有，買(mǎi)了美國(guó)的國(guó)債，甚至還僅僅停留在外匯儲(chǔ)備概念上，要么美元、要么英鎊，保持著危險(xiǎn)的貨幣，這難道不是你站起來(lái)打工。你富了，有2.4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備，這些錢(qián)都在他那運(yùn)轉(zhuǎn)，你還得讓他祈求你保障資產(chǎn)的安全，2.4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備換來(lái)了什么呢？換來(lái)16萬(wàn)億甚至更多人民幣的超量印刷，所有人都知道拿著美元的危險(xiǎn)，所以所有人都愿意到中國(guó)尋求下一個(gè)財(cái)富的熱點(diǎn)和天堂，所以大家看到去年4500億外匯增長(zhǎng)用盡了，12月份除了正常的貿(mào)易順差人民幣結(jié)算占用之外，還有840億資金是熱錢(qián)，你匯率該增值不增值，那人家就要來(lái)，看你能不能頂住，繼續(xù)跟持續(xù)下跌美元永遠(yuǎn)掛鉤。這個(gè)時(shí)期大量創(chuàng)匯的結(jié)果是什么，因此我們這邊十幾萬(wàn)億人民幣超量印刷造成了大量流動(dòng)性過(guò)剩，這才是貨幣政策，才是當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格泡沫上漲甚至所謂通脹預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)的關(guān)鍵所在。如果這個(gè)閘口不堵住，人民幣大量結(jié)構(gòu)超量印刷好比水庫(kù)的閘門(mén)在打開(kāi)閘門(mén)往田里放水，央行放兩臺(tái)抽水機(jī)，一條綠票子的上升，在這里抽水，另一臺(tái)準(zhǔn)備金率在提高，是不是還會(huì)有財(cái)政政策要增加稅，這些構(gòu)成了紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象，因此兩臺(tái)小的抽水機(jī)不能解決中國(guó)資本市場(chǎng)上造成資產(chǎn)泡沫過(guò)量增長(zhǎng)的根本原因，外匯儲(chǔ)備的問(wèn)題將是2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)、最大的瓶頸所在，而我們現(xiàn)在還沒(méi)有意識(shí)到，我們還在考慮外匯儲(chǔ)備是不是只能停留在歐元、美元匯上，不能變成我們需要的石油、農(nóng)產(chǎn)品、高技術(shù)，包括自己的煤炭能不能少開(kāi)采點(diǎn)，先把美元花出去，化匯為產(chǎn)，鼓勵(lì)大家把外匯花出去，任何人要想拿著美元出去，必須拿人民幣去換，央行拿到收回的人民幣就可以燒掉，M1、M2的嚴(yán)峻問(wèn)題將解決，否則貨幣政策的微量調(diào)整只能治標(biāo)不治本，會(huì)帶來(lái)一系列市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)。在這個(gè)背景下，當(dāng)今這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)存在著一種政策上的盲區(qū)，政策決定這個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)，而政策制定者卻缺乏對(duì)現(xiàn)代金融和資本市場(chǎng)的正確認(rèn)識(shí)，缺乏對(duì)這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。

所以，今天這種認(rèn)識(shí)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者的教育和影響將是決定資本市場(chǎng)如何推動(dòng)它化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的矛盾和問(wèn)題的關(guān)鍵所在。同樣，大國(guó)的崛起需要這個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)起來(lái)，關(guān)鍵是要決定中國(guó)人站起來(lái)、富起來(lái)以后在國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，沒(méi)有定價(jià)權(quán)，你買(mǎi)什么人家漲什么，到處都是陷井，特別是在現(xiàn)代金融領(lǐng)域，包括各種期貨的推出，你賣(mài)什么跌什么，要想改變這種局面，必須有一個(gè)強(qiáng)大的現(xiàn)代金融，也就是強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，而這個(gè)市場(chǎng)最重要的標(biāo)志也就引出了我要談的第三個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是市場(chǎng)容量，當(dāng)然要起來(lái)，第二是直接融資的比例，直接融資的比例決定了2010年延續(xù)2009年政策的關(guān)鍵，融資方式的解決決定著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長(zhǎng)方式的改變，每個(gè)人花自己的錢(qián)和別人的錢(qián)不一樣，既然資本市場(chǎng)直接融資這么重要，為什么貨幣政策永遠(yuǎn)沒(méi)有資本呢？只是銀行的貸款，直接融資比例必須盡快上調(diào)，我們遺憾的看到2009年9.6萬(wàn)億銀行間接融資嚴(yán)格說(shuō)直接融資有2萬(wàn)億左右，扣除國(guó)債、銀行各種票據(jù)，市場(chǎng)融資不到9000億，這就是190家企業(yè)發(fā)4300億左右，資本市場(chǎng)上2000多億，加上再融資2000多億，直接融資占的比例只有17%，而在直接融資中，通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)作，工資債和股票只有不到8%，今年要大力發(fā)展直接融資，必須愛(ài)護(hù)這個(gè)市場(chǎng)，制定政策要從愛(ài)護(hù)這個(gè)市場(chǎng)出發(fā)，心里我們看到各種政策之間往往并不和諧，在這樣的背景下，如果大問(wèn)題不解決，市場(chǎng)容量打了，直接融資比例高了，是強(qiáng)大資本市場(chǎng)的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是品種的多元化和市場(chǎng)體系的多層次化，從品種的多元化來(lái)說(shuō)，股指期貨推出了，股指期貨一旦確定，在形勢(shì)不可揣摩的背景下，推出者當(dāng)然要越快越好，當(dāng)然政策式的把握呢？如果政策向這兩天這樣劇烈波動(dòng)，股指期貨將帶來(lái)什么？?jī)煞N觀(guān)點(diǎn)：一種人認(rèn)為股指期貨推出之后政策就不會(huì)這樣多變了，在一種說(shuō)法，恰恰蘊(yùn)含著在政策背景下的風(fēng)險(xiǎn)，可能中投公司這樣四不像機(jī)構(gòu)在中國(guó)這么龐大，持有這么多股份，只要說(shuō)明天拋一百萬(wàn)股代表什么，意味著領(lǐng)導(dǎo)覺(jué)得市場(chǎng)泡沫多了，這樣的不確定因素，包括全流通了，但是任何股票能賣(mài)嗎，市場(chǎng)里有很多問(wèn)題都需要化解，要克服，我們要想克服政策很難，必須利用政策，唯一辦法就是讓政策制定者對(duì)資本市場(chǎng)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，只有他才能化解銀行老大哥的矛盾，只有它才能解決我們通貨膨脹問(wèn)題，錢(qián)到這里比到房地產(chǎn)好一些，到這里來(lái)能實(shí)實(shí)在在的對(duì)大企業(yè)、項(xiàng)目和銀行的間接融資產(chǎn)生接力作用，投資人選擇項(xiàng)目時(shí)候無(wú)疑將做最有趨利避害的選擇，這就轉(zhuǎn)變了增長(zhǎng)方式，錢(qián)進(jìn)入資本市場(chǎng)，愛(ài)護(hù)這個(gè)市場(chǎng)。

對(duì)于多層次資本市場(chǎng)體系，這個(gè)政策無(wú)疑是資本市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)，今后要上市先上柜可能是中小板、創(chuàng)業(yè)板重要選擇，覆蓋全國(guó)的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)將會(huì)帶來(lái)打破中國(guó)今天千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋的格局，必須要靠市場(chǎng)化來(lái)化解發(fā)行中的矛盾和資本市場(chǎng)本身矛盾的格局將在強(qiáng)大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)里有序的推進(jìn)，因此，到底今后在中關(guān)村這個(gè)系統(tǒng)上形成一個(gè)統(tǒng)一的大系統(tǒng)，各地辦一些分支，還是要辦幾個(gè)中關(guān)村這樣的場(chǎng)外股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)?？傊?，中國(guó)資本市場(chǎng)的小學(xué)基礎(chǔ)體系這次將真正的推出，這個(gè)市場(chǎng)一掛可能就掛五千家企業(yè)，只有轉(zhuǎn)讓、只有定向募集，隨著培育和完善和價(jià)值發(fā)現(xiàn)逐步的釋放，再轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板和中小板。但是這些政策很好的愿望可能還在監(jiān)管部門(mén)系統(tǒng)里考慮局部的問(wèn)題，能不能把這樣的大戰(zhàn)略放到整個(gè)一行三會(huì)、放到國(guó)務(wù)院、黨中央領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略考慮當(dāng)中，把資本市場(chǎng)的發(fā)展當(dāng)成一條主線(xiàn)，綱舉目張。當(dāng)然也需要像我們這樣的會(huì)議進(jìn)行研討，也需要像我們這樣的人放炮，當(dāng)然如果沒(méi)有龔方雄，我今天的機(jī)會(huì)可能也沒(méi)有，所以還是得謝謝龔方雄。

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