胡紫薇：謝謝劉教授！就資本市場的探討，幾方面的人都齊了，有學(xué)者，還要請到券商代表、買方代表一塊探討，有請宏源證券北京資產(chǎn)管理分公司程文衛(wèi)先生，中郵基金投資總監(jiān)彭旭先生，深圳市林源投資管理有限公司董事長林園先生，新華資金投資總監(jiān)王衛(wèi)東先生，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司首席分析師張敬國先生，下面把話筒交給程文衛(wèi)先生。

程文衛(wèi)：非常高興，頂尖的高手平常很難見到，今天非常高興能有機(jī)會代表大家向這些頂尖的高手提出一些比較尖銳的問題，互動的話題是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的中國資本動向，我想再確切一下，就是中國資本市場方向，請每個人先介紹一下自己主要觀點(diǎn)。

林園：我個人認(rèn)為目前點(diǎn)為應(yīng)該是合理的，估值是合理的，作為投資者，我個人認(rèn)為對我來說上下不重要，選擇一些壟斷的公司。第二投資決策上考慮改變未來生活方式，最近我了解一下江浙的一些民營企業(yè)，他們做節(jié)能燈，比現(xiàn)在的節(jié)能燈再節(jié)能95%，理論壽命8-12年。

王衛(wèi)東：我個人感到2009年的的趨勢是上揚(yáng)，剛才各位專家已經(jīng)說了，全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)也在蓬勃增長，在這種大環(huán)境下，企業(yè)盈利是上升的，因此股市也應(yīng)該跟隨著這種經(jīng)濟(jì)周期向上走，大家今年的情況特別復(fù)雜，去年實(shí)行了寬松的貨幣政策，今年股市波動的也比較厲害和政策的退出有一定關(guān)系，總之，今年形勢是復(fù)雜多變的，總體而言，整個市場還是會向上的。

彭旭：我覺得中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整才剛剛開始，因?yàn)橹笖?shù)的權(quán)重都是跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)掛鉤比較大，像銀行、鋼鐵、煤炭、化工，從中長期來看，如果結(jié)構(gòu)性調(diào)整剛剛開始的話，我個人覺得指數(shù)上揚(yáng)的空間可能也不會很大。

張敬國：從我們自己投資特點(diǎn)來看，第一，作為泰康人壽資產(chǎn)會偏重于中長期資產(chǎn)，說上小很難說。第二，從投資操作上來看。第三，從市場來看，從今年市場情況來看，坦率地說，從今年我們對中國宏觀理解來看，從這兩年市場來看，沒有無緣無故的恨，金融危機(jī)來了有金融危機(jī)的原因，也沒有無緣無故的愛，中國的復(fù)蘇有中國的特點(diǎn)，有關(guān)有很多儲蓄在短時間內(nèi)要花出去，也沒有免費(fèi)的午餐。中國資本市場上有機(jī)會的，不確定性很大。從市場來看，市場就是江湖，總是有機(jī)會的。

劉紀(jì)鵬：我坐在這談方向的問題，我只能務(wù)點(diǎn)虛，中國資本市場方向前景是光明的，但是，在這個過程中，我們并不希望這個市場總是在巨大的政策謠言或者博弈當(dāng)中波動，而我們的市場也總是在岌岌可危當(dāng)中引起領(lǐng)導(dǎo)者關(guān)心這個市場，鄧世昌剛一漲起來，又擔(dān)心市場會成為壞孩子，變成泡沫，各種政策又把它壓下來，受波動影響最大的不是中國的宏觀經(jīng)濟(jì)面，中國在國際中的地位和影響也越來越矚目，更重要的還是對在不同的經(jīng)濟(jì)資本市場金融政策背景下政策制定者的認(rèn)識，其實(shí)人們在反思，為什么幾個貨幣政策制訂者就能決定整個經(jīng)濟(jì)的走勢呢？從2007年以來，或者從近十年來來，每年都要搞緊縮，隨后又放松，政策的突然變化，依據(jù)是什么，如何讓一個強(qiáng)大的市場站起來，如何讓政策越來越弱，一個是克服中國政策市場；另外要利用政策市場，中國資本市場發(fā)展方向的核心問題還是這個環(huán)節(jié)，簡單的技術(shù)分析，恐怕并不能得出對雙方都有理由的依據(jù)。

程文衛(wèi)：很多投資者非常關(guān)心未來影響市場的主要因素是什么，最大的風(fēng)險點(diǎn)在哪里？怎么防范這些風(fēng)險點(diǎn)？

林園：影響資本市場的一貫都是貨幣政策，這不是普通投資者能夠把握的事情。

王衛(wèi)東：最大的因素還是經(jīng)濟(jì)增長，政策也是跟著經(jīng)濟(jì)在變，政府也是在跟市場博弈，風(fēng)險因素就是政策，不能給投資者一個穩(wěn)定的預(yù)期。

彭旭：萬變不離其宗，行為上總是有短期、中期、長期的想法，從感覺上講，不管政策怎么波動，中間怎么調(diào)整，從中長期來講，中國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變是長期的因素，至于政策的調(diào)整，都是局部影響，政府希望把經(jīng)濟(jì)引入他比較熟悉的、能掌控的軌道上，從投資來講，看準(zhǔn)未來是比較關(guān)鍵的，波動總是難免的，未來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換很重要，這里面可能機(jī)會比較多一點(diǎn)。

張敬國：主要看兩方面：一個是宏觀方面，一個是微觀方面。從宏觀方面來看，我們主要看的是什么？風(fēng)險在哪里？今天的數(shù)據(jù)對機(jī)構(gòu)投資者來說意義已經(jīng)不太大，在一個季度之前機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)有了非常充分的預(yù)期?，F(xiàn)在有一個新的概念，叫新常態(tài)，出現(xiàn)了危機(jī)，靠政策快速復(fù)蘇之后會進(jìn)入一個常態(tài)，就是比危機(jī)之前慢一點(diǎn)的增長狀態(tài)。還有一個不確定性，就是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲歐元跌的非常非?？欤瑥膰鴥?nèi)來看，最近比較關(guān)注的是通脹風(fēng)險，也許大家在半年之前還覺得是小課題，一個季度之前還在談通量預(yù)期，目前已經(jīng)變成相對偏大的課題，包括提高準(zhǔn)備金率，一定程度上控制商業(yè)銀行貸款。從微觀上看，基本上還是機(jī)會比較多，因?yàn)橹袊袌龊艽?，產(chǎn)業(yè)很多，人也很勤勞能干。

劉紀(jì)鵬：實(shí)際上我一直在談?wù)邲Q定市場的金融走向問題，政策制定當(dāng)中，由于資本市場的特點(diǎn)，有很多標(biāo)準(zhǔn)很難用一個技術(shù)指標(biāo)來判斷，比如中國市盈率多少算正常，要不要比美國的高，在中國直接融資比重當(dāng)中，要形成定價權(quán)，在8%直接融資比例背景下，這個市場屬于比較弱勢，而在西方國家，直接融資、間接融資的比例可能各占50%，要鼓勵這個市場直接融資，民間大量投資能夠啟動到項(xiàng)目中，不是加稅問題，扶持資本市場各項(xiàng)有利于政策應(yīng)該加快推出，甚至在理論上要論證，這個市場的投資人也同樣為中國經(jīng)濟(jì)做出重大貢獻(xiàn)、承擔(dān)著風(fēng)險，至少這是不里賭徒，不是簡單的非法投機(jī)，五一都是勞模獎?wù)芦@得者，以后對于英勇奮戰(zhàn)的中小投資人，能不能在3月1號開資本模范獲獎大會，在政治上給中小投資者地位，我們就會愛護(hù)他們、保護(hù)他們，資本不被保護(hù)，這個市場是很難強(qiáng)大起來的，資本市場證券化的投資將是我們在利用資本直接投資這個領(lǐng)域里最重要的場所，既可以個人投，也可以通過機(jī)構(gòu)把錢聚集起來，這都需要政策制定者對于這個市場不同的判斷，因此，也就顯得關(guān)鍵了。

程文衛(wèi)：可以看出來幾位都對上市公司的業(yè)績增長包括模式的轉(zhuǎn)換有很大的希望，同時又提出政策的不確定性。對于2010年以及未來一段時間來講，最大的投資機(jī)會在哪里？

林園：雖然有很多不確定因素，我個人認(rèn)為通脹要來臨了，不一定是今年，給我的思路是做一些能夠抵抗通貨膨脹的行業(yè)，像鋼鐵、能源這類，可能是投資的亮點(diǎn)。

王衛(wèi)東：從全年來看投資機(jī)會可能還是來自于企業(yè)盈利增長，在目前情況下，還有結(jié)構(gòu)性低估的機(jī)會，藍(lán)籌板塊普遍比較低，相對于七八十倍股票來講存在明顯低估的機(jī)會，目前來看這是最大的機(jī)會。另外今年的通脹，實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了，各類資產(chǎn)價格都在上漲，很多人說股市有泡沫，現(xiàn)在所有資產(chǎn)里最沒泡沫的就是股市，因?yàn)楣蓛r最低，沒有創(chuàng)新過，很多藍(lán)籌股、績優(yōu)成長股反而在2800點(diǎn)左右。

彭旭：全球經(jīng)濟(jì)一體化之后，影響經(jīng)濟(jì)的要素太多了，搞不清楚，太復(fù)雜，我覺得試圖預(yù)測未來是很困難的一敢事情，既然未來充滿這么多不確定性，每年要找確定性的項(xiàng)目投資，試圖預(yù)測中國、預(yù)測全球，試圖把握貨幣政策等等，我覺得都是一件很難做的事情，我認(rèn)為可以不去做，因?yàn)槟愕慕Y(jié)論有可能是錯誤的，如果結(jié)論是錯誤的，這種變化會帶來相關(guān)行業(yè)、公司股價的波動，我個人傾向于中國現(xiàn)在處在大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型開端，我們不要抱著2007年牛市傳統(tǒng)對中國經(jīng)濟(jì)牛市的結(jié)構(gòu)考慮未來的投資，大家還停留在2007年牛市記憶之中，2007年牛市是對過去中國經(jīng)濟(jì)增長30年的一次大總結(jié)，這次總結(jié)完之后中國未來一定還會有牛市，這個牛市結(jié)構(gòu)跟2007年牛市結(jié)構(gòu)完全不是一碼事?，F(xiàn)在形成牛市的條件顯然還不成熟，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型才剛剛開始，只有當(dāng)轉(zhuǎn)型到一定程度，并且能夠成功的時候，才會迎來新一波中國式的大牛市，在未來來講，幾年可能都是不確定的，只能在每年找一些確定的投資元素去投資，包括今年年初的投資，其實(shí)沒有別的原因，只是因?yàn)樵趶?fù)雜的因素中它們是確定的因素。

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