懸在全國十?dāng)?shù)家文化產(chǎn)權(quán)交易所頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍即將落地。

消息人士透露，一個全國性的產(chǎn)權(quán)交易管理法規(guī)有望于7月下旬發(fā)出，該法規(guī)的核心精神是，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)交易將遵循“非標(biāo)準(zhǔn)、非連續(xù)和非拆細(xì)”的基本原則。

以天津文交所為代表，部分文化產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行的藝術(shù)品份額化的公開交易，引起了國務(wù)院的注意，并著手進(jìn)行風(fēng)險控制。

數(shù)月前，國務(wù)院辦公廳向國資委、證監(jiān)會、文化部、商務(wù)部等部委下發(fā)了摸底稿——《國辦臨時6107號文，關(guān)于規(guī)范產(chǎn)權(quán)(股權(quán))交易市場，防范控制風(fēng)險的通知》。此間，國務(wù)院辦公廳多次召開研討會，探討各類產(chǎn)權(quán)交易所的規(guī)范問題。

看過摸底稿的人士透露，產(chǎn)權(quán)類交易所將從嚴(yán)審批，甚至可能考慮收回地方政府對產(chǎn)權(quán)交易所的審批權(quán)，一旦如此，產(chǎn)權(quán)交易所“誰審批，誰負(fù)責(zé)”的時代將一去不復(fù)返。

而隨著新規(guī)定的實(shí)施，產(chǎn)權(quán)交易和證券交易的界限將被進(jìn)一步明確：產(chǎn)權(quán)市場開展股權(quán)交易不得將單一股東所持股權(quán)或不同股東所持股權(quán)的集合拆細(xì)、標(biāo)準(zhǔn)化后作為轉(zhuǎn)讓標(biāo)的掛牌；不得提供標(biāo)準(zhǔn)化的連續(xù)交易，只能在特定投資者間協(xié)議或其他共同約定的方式轉(zhuǎn)讓；不得采取公開或變相公開方式向社會公眾發(fā)行或轉(zhuǎn)讓股票；轉(zhuǎn)讓后公司股東累計不得超過200人。

《財經(jīng)》記者接觸到的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)定的下發(fā)，對全國的產(chǎn)權(quán)交易所不啻為一枚重磅炸彈，更直接決定各地文化產(chǎn)權(quán)交易所的生存和去留走向。

交易亂象

接近監(jiān)管層的消息人士對《財經(jīng)》記者表示，份額交易被叫停后，各地文交所已無生存的空間，一個現(xiàn)實(shí)選擇是，成為京滬深幾大文化產(chǎn)權(quán)交易所的二級子公司或者代理商，這也將降低部委批準(zhǔn)下的國資文交所進(jìn)入地方政府管轄范圍內(nèi)的阻力。

盡管“將被叫停”的坊間傳言不斷，天津文化藝術(shù)品交易所(下稱“天津文交所”)依然熱度不減。

7月7日起，天津文交所順利發(fā)售“荷風(fēng)千秋”、“翡翠龍璧”等第三批單件藝術(shù)品，4件藝術(shù)品的發(fā)售底價總市值1.5億元。

與前兩批發(fā)售相比，此次天津文交所將每件藝術(shù)品的發(fā)行人數(shù)剛好控制在200人以內(nèi)。

以“荷風(fēng)千秋”為例，通過天津文交所交易系統(tǒng)發(fā)售3000萬份，其中藝術(shù)品持有人保留312萬份，發(fā)售代理商優(yōu)先認(rèn)購312萬份，向投資人發(fā)售2376萬份，每個中簽號碼定額申購量12萬份，中簽號共198個。

《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，為公開發(fā)行，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)。

天津文交所修改申購規(guī)則，正是試圖規(guī)避《證券法》的監(jiān)管，不過經(jīng)過二級市場交易環(huán)節(jié)，仍無法控制人數(shù)。

“一級市場雖控制在200人內(nèi)，但二級市場又可以進(jìn)行連續(xù)性交易，不限制人數(shù)，等同于公開發(fā)售?！币晃划a(chǎn)權(quán)交易規(guī)則設(shè)計人士表示。

藝術(shù)品“荷風(fēng)千秋”發(fā)行，198人中簽，每人中簽千分之四，這些投資者幸運(yùn)地成為類似該藝術(shù)品的原始股東，坐享二級市場的高溢價收益。

由于缺乏專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者參與，且以往產(chǎn)品進(jìn)入二級市場交易后，溢價明顯，因此參與的散戶眾多。

根據(jù)公告，“荷風(fēng)千秋”打新的競價范圍是1.4元/份至1.61元/份。實(shí)際參與申購的5129人中，93%以最高價1.61元/份進(jìn)行申購，中簽率為4.144%。

一邊是新上市藝術(shù)品的打新熱潮，一邊是已上市藝術(shù)品的無人問津，天津文交所藝術(shù)品份額在上市交易的短短六個多月的時間里，走出令人瞠目的詭異行情。

天津文交所的交易軟件顯示，上市的藝術(shù)品份額在3月份爆炒到高點(diǎn)之后，已連續(xù)數(shù)月暴跌。以“燕塞秋”為例，1月26日以1.2元/份價格的首發(fā)當(dāng)日，換手率達(dá)到72.5%。

3月中旬因暴漲17倍曾被勒令停牌，日成交量曾高達(dá)9822萬元，每份額最高溢價至18.5元/份。進(jìn)入4月份之后，日成交量迅速跌至幾萬元。一日一單即可以封死跌停，失去了開戶支持的市場逐漸沒有了成交量，呈現(xiàn)出“無量下跌”的局面。

“燕塞秋”等多只藝術(shù)品由于行情波動巨大，遭到特殊處理，每日漲跌幅比例被限制在1%，且特殊期限長達(dá)20個交易日，行情在處理期限內(nèi)，很容易出現(xiàn)日日漲停或日日跌停的現(xiàn)象。

而天津文交所觸發(fā)特殊處理的交易規(guī)則異常復(fù)雜：對于連續(xù)20個交易日內(nèi)累計6個交易日收盤價均達(dá)到日價格漲幅限制且當(dāng)日收盤價較T-20日收盤價漲幅達(dá)到或超過30%的份額均進(jìn)行特殊處理。

在流動性過剩的宏觀背景下，藝術(shù)品得以爆炒并不出意料。3月12日天津文交所宣布暫停開戶之前，開戶數(shù)已達(dá)5萬余，各地其他文交所不及其十分之一。

7月1日，天津文交所重開了暫停三個半月的開戶申請，并將開戶門檻自50萬元提高至100萬元。相比半年前首批藝術(shù)品發(fā)售時5萬元起的開戶標(biāo)準(zhǔn)，增長了20倍的開戶門檻，對場內(nèi)藝術(shù)品份額交易的流動性更是雪上加霜，“無人接盤”已成為擺在文交所投資者面前的現(xiàn)實(shí)。

天津文交所5月份月報披露，流通藝術(shù)品共計10只，流通總量6400萬份額，流通總市值3.54億元，月度總成交額1.38億元，其中“燕塞秋”流通總市值4370萬元，月成交量僅8.87萬元。5月份10只藝術(shù)品跌幅均超過20%。

某位早期介入，資產(chǎn)已翻數(shù)倍的文交所投資者對《財經(jīng)》記者表示，正在籌集1000萬元資金準(zhǔn)備控制一只新上市標(biāo)的的藝術(shù)品股票。

實(shí)際上，天津文交所的交易規(guī)則亦是朝令夕改，屢次變化。自1月份發(fā)售藝術(shù)品以來，由于市場行情幾近失控，文交所應(yīng)接不暇，不得不多次修改交易規(guī)則。而天津市政府自3月份起，召集全國各地相關(guān)專家，召開27次論證會，意圖防范文交所的交易風(fēng)險。

天津文交所的一位人士說，論證的過程，也是交易規(guī)則不斷修改的過程。

“天津文交所的申購規(guī)則、漲跌幅制度、產(chǎn)品選擇、資產(chǎn)包設(shè)計等，處處都不完善?！?一位產(chǎn)權(quán)界的資深人士對《財經(jīng)》記者表示，天津文交所的制度設(shè)置簡單復(fù)制股市，并沒有考慮藝術(shù)品自身的特點(diǎn)，企業(yè)股票與其收益率掛鉤，藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，僅可以分享未來收益，而且必須整體退出，這些是在制度建設(shè)時未曾考慮到的。