角 力

匯改途中上演熱錢“阻擊戰(zhàn)”

⊙本報(bào)記者 秦媛娜

熱錢，看不到摸不著，卻不妨礙它日益高漲的知名度。自匯改以來，熱錢便始終陪伴著人民幣升值這個(gè)主角，站在聚光燈下，吸引著眾多的目光。但是在外界眼里，它的形象似乎并不是那么光彩，因?yàn)橥鈪R資金持續(xù)大規(guī)模流入，不但加大了國(guó)際收支不平衡與人民幣升值的壓力，而且還會(huì)擠壓政府的宏觀調(diào)控空間、推高金融風(fēng)險(xiǎn)。于是，便有了這場(chǎng)大戰(zhàn)于無形的央行“阻擊”熱錢之役貫穿匯改一路。

熱錢近年進(jìn)出交替

短期、套利和投機(jī)，這通常是市場(chǎng)對(duì)熱錢做出的基本素描。而至于其規(guī)模，大體上則通過外匯儲(chǔ)備增量減去外貿(mào)順差及FDI增量所得差額粗略估計(jì)。

有趣的是，按這一方法就不難看出，近年來熱錢有著時(shí)多時(shí)少、進(jìn)出交替的變化特征。2003年時(shí)，人民幣升值預(yù)期不斷增強(qiáng)，當(dāng)年外匯儲(chǔ)備增量減去外貿(mào)順差和FDI增量之和得到的熱錢流入規(guī)模高達(dá)300-400億美元。而在匯改一年之后，從2006年6月份開始，這一差額連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，顯示熱錢似乎有流出的跡象。而從今年開始，上述方法計(jì)算出的熱錢動(dòng)向再次出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，前6個(gè)月就出現(xiàn)了1219億元無法通過順差或者外商直接投資來解釋的外匯儲(chǔ)備增量。

對(duì)此，有不少市場(chǎng)人士表示，2006年外匯儲(chǔ)備規(guī)模增量不大可能與央行與商業(yè)銀行進(jìn)行外匯掉期交易釋放了不少外匯有關(guān)。2007年熱錢的再度回流也可能是掉期到期后資金回轉(zhuǎn)到央行所形成的“錯(cuò)覺”。

但是無論這樣的簡(jiǎn)單計(jì)算是否能夠描繪出熱錢的真實(shí)動(dòng)向，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，即便我國(guó)的資本項(xiàng)目賬戶尚未完全開放，受到人民幣持續(xù)升值和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的強(qiáng)烈吸引，逐利的熱錢依然使盡渾身解數(shù)通過假貿(mào)易、地下錢莊、夾帶等各種渠道來去匆匆地出入中國(guó)市場(chǎng)。

政策風(fēng)險(xiǎn)不斷加碼

兩年過去了，在意猶未盡地享食了中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來高回報(bào)率的同時(shí)，熱錢也不得不更加重視不斷加碼的政策風(fēng)險(xiǎn)。

今年4月初以來，外管局開始在外匯收結(jié)匯業(yè)務(wù)量占全國(guó)60%以上的十省市開展外匯資金流入與結(jié)匯檢查工作；6月，銀行外匯檢查情況通報(bào)會(huì)上，外管局局長(zhǎng)胡曉煉(胡曉煉新聞,胡曉煉說吧)再次強(qiáng)調(diào)了將強(qiáng)化對(duì)跨境資本尤其是短期資本流動(dòng)的監(jiān)控和管理，并指出已對(duì)2006年度檢查發(fā)現(xiàn)的19家中資銀行和10家外資銀行違反相關(guān)外匯管理規(guī)定的行為進(jìn)行了處罰；7月，外管局召開全國(guó)貿(mào)易外匯收匯與結(jié)匯管理有關(guān)政策執(zhí)行情況電視電話會(huì)議，總結(jié)了2006年11月以來對(duì)結(jié)匯“關(guān)注企業(yè)”實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管以來的管理成效。

以上還只是監(jiān)管層在宏觀上對(duì)于防范游資流入所做出的部分努力，在更微觀的層面，警鐘同樣敲響。就在上個(gè)月，上海查處了建國(guó)以來上海最大的地下錢莊洗錢案，這個(gè)專司收集境外資金并換為人民幣的地下錢莊在兩年里的交易金額超過了50億元人民幣，已經(jīng)被移上法庭。

“熱錢流入不光是受人民幣升值的影響，中國(guó)資本市場(chǎng)的高投資回報(bào)率才是最大的吸引。”中國(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，現(xiàn)在的背景下，對(duì)熱錢的管控難免會(huì)面臨籮筐擋水似的尷尬。

但是，人民幣匯改目前尚在途中，因此注定這場(chǎng)“阻擊戰(zhàn)”還是會(huì)繼續(xù)演繹。