基于7月份宏觀經(jīng)濟(jì)依然偏快、存在過熱風(fēng)險的擔(dān)心，8月份對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度明顯加大。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息、公開市場操作加力以及行政力量介入等組合工具的運(yùn)用對經(jīng)濟(jì)降溫產(chǎn)生了效果。我們預(yù)計進(jìn)入9月份后，由于在固定資產(chǎn)投資、新開工項(xiàng)目建設(shè)、中長期貸款等領(lǐng)域都存在反彈壓力，鞏固性緊縮措施難免出現(xiàn)。加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率都有再度實(shí)施的空間和可能。因此，對于債券市場我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

8月份調(diào)控力度明顯加大

8月中旬，國家統(tǒng)計局陸續(xù)公布的7月份數(shù)據(jù)可謂喜憂參半。其最大亮點(diǎn)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。統(tǒng)計顯示，7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長18%，環(huán)比有所回落，特別是高耗能、高污染領(lǐng)域工業(yè)增加值回落明顯。就在同時，發(fā)電量無論同比和環(huán)比也出現(xiàn)下降。這也都說明政府以圍繞“雙高”領(lǐng)域的調(diào)控在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生了明顯作用。

然而，固定資產(chǎn)投資、貸款增長過快等老問題依然存在。1－7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.6%，新開工項(xiàng)目計劃投資增速大幅上升到14.6%，比上月提高了8.2個百分點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)及潛在固定資產(chǎn)投資增速似乎并沒有得到有效遏制。至于貸款，不僅總量增長偏快，在結(jié)構(gòu)上中長期貸款投放可能更加突出。7月份，人民幣貸款余額25.31萬億元，同比增長16.63%，增幅比上年末和上月末分別高1.56個百分點(diǎn)和0.15個百分點(diǎn)。1－7月累計新增人民幣貸款達(dá)到27780億，其中中長期貸款高達(dá)15797億，與去年同期相比高出4158億。

另外，7月份CPI同比上漲5.6%，為兩年內(nèi)新高，食品價格大幅上漲是主要因素。1－7月份CPI累計同比上漲3.5%。

7月份數(shù)據(jù)顯示，整個經(jīng)濟(jì)體系過熱狀況雖有所緩解，然而總體形勢并不樂觀。基于以上背景，8月份宏觀調(diào)控從三方面明顯加大。

其一，貨幣政策全面收緊。全面運(yùn)用價格和數(shù)量工具，以加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率為主導(dǎo)，搭配使用公開市場操作。

其二，有針對性運(yùn)用行政力量，突出表現(xiàn)在兩方面。（1）繼續(xù)加強(qiáng)對“雙高”領(lǐng)域的調(diào)控。如國家環(huán)?？偩志捅硎緦?qiáng)化和擴(kuò)大區(qū)域限批辦法；（2）從多方面入手穩(wěn)定食品價格，穩(wěn)定通脹預(yù)期。如國家發(fā)改委專門發(fā)出《關(guān)于切實(shí)抓好主要食品價格及相關(guān)收費(fèi)專項(xiàng)檢查有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)范市場漲價行為等。

其三，加快外匯市場改革，緩解人民幣升值壓力。本月外匯局公布個人直接投資境外證券市場試點(diǎn)運(yùn)作流程，宣布在天津試點(diǎn)開展個人直接投資境外證券市場業(yè)務(wù)，深入貫徹“走出去”戰(zhàn)略，同時在銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易，豐富外匯金融工具。