5月16日，在央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布兩天之后，渣打銀行中國(guó)區(qū)研究主管王志浩發(fā)表了評(píng)論。

在14條簡(jiǎn)短的“讀后感言”中，王志浩首先指出，央行忽視了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，“年初政府并沒(méi)有明顯關(guān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，但眼下這點(diǎn)明顯改變了”。

評(píng)論認(rèn)為，央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象缺乏解釋和分析，并指出由于外匯貸款和政策性銀行的貸款增速過(guò)快，央行從緊的信貸政策存在漏洞。

外匯貸款增長(zhǎng)破壞緊縮政策?

評(píng)論第5、6、7條著重剖析了從緊的信貸政策，認(rèn)為外匯貸款增加、直接融資擴(kuò)大和政策性銀行的貸款增長(zhǎng)都對(duì)從緊政策效果產(chǎn)生了破壞。

貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，2008年3月末，人民幣貸款余額增長(zhǎng)14.8%，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬(wàn)億元，同比少增891億元。

“央行看起來(lái)對(duì)窗口指導(dǎo)和信貸政策指引的效果相當(dāng)滿足”，王志浩表示，“盡管廣東等地的出口企業(yè)對(duì)信貸緊縮的抱怨不斷，但貨幣政策執(zhí)行報(bào)告沒(méi)有提到任何關(guān)于信貸緊縮對(duì)這些企業(yè)的影響。我們希望第二季度中能有所體現(xiàn)?！?/P>

根據(jù)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，人民貸款緊縮和外匯套利因素使得第一季度外匯貸款增加了480億美元，同比增加469億美元。

央行報(bào)告指出，外匯貸款中357億美元是用來(lái)支持企業(yè)的走出去政策，其中73%用于企業(yè)海外并購(gòu)和進(jìn)口融資。企業(yè)“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長(zhǎng)的主要原因。企業(yè)利用外匯貸款進(jìn)行境外股權(quán)投資不僅使新增資產(chǎn)與負(fù)債實(shí)現(xiàn)了幣種匹配，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了投資收益與利息支出的幣種匹配，具有明顯的避險(xiǎn)特點(diǎn)。

“盡管央行承認(rèn)外匯貸款激增的事實(shí)，卻沒(méi)有看清原因”，王志浩質(zhì)疑說(shuō)，“我們有兩個(gè)問(wèn)題:第一，企業(yè)是忽然開(kāi)始大規(guī)模地采用這種方式進(jìn)行海外投資嗎？去年對(duì)外直接投資是170億美元，所以2008年全年250-300億美元的投資規(guī)模應(yīng)該是一個(gè)合理的猜測(cè)，一次一季度對(duì)外直接投資應(yīng)為50-100億美元。所以剩下的錢(qián)去了哪里？”

“第二個(gè)問(wèn)題是統(tǒng)計(jì)上的矛盾。如果把人民幣貸款和外匯貸款兩者相加，共有16360億元，這比2007年第一季度14200億元貸款增加了15%，而不是官方說(shuō)法——同比減少了8%?！?/P>

但對(duì)外匯貸款增長(zhǎng)快速是否會(huì)破壞信貸調(diào)控效果，交通銀行發(fā)展研究部周昆平發(fā)表了不同看法。他認(rèn)為外匯貸款在所有貸款中所占比例很小，很難形成大的影響。而外管局對(duì)銀行外債指標(biāo)的嚴(yán)格控制也對(duì)外匯貸款激增形成牽制。

政策性銀行不受指標(biāo)控制？

王志浩同時(shí)認(rèn)為，政策性銀行貸款增速似乎不受從緊政策的限制，一些數(shù)據(jù)可以略微表明這一現(xiàn)象:人民幣貸款第一季度減少了8%，政策性銀行的貸款卻增加了86%。政策性銀行占所有貸款的比例從2007年第一季度的6%上升到12%。第一季度四大行貸款增長(zhǎng)5230億元，比同期減少720億元，股份制銀行貸款增長(zhǎng)2700億元，同比減少了820億元。而政策性銀行則在第一季度增加了1600億元貸款，同比增加了740億元。

“有些國(guó)開(kāi)行的貸款可能是到了國(guó)外的項(xiàng)目，但是我們懷疑大量的貸款仍在國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大部分是地方政府支持的項(xiàng)目。”王志浩表示，盡管這一點(diǎn)需要確認(rèn)，但是很有啟發(fā)性。

對(duì)此，中國(guó)進(jìn)出口銀行首席國(guó)家分線分析師趙昌會(huì)表示，信貸緊縮是央行針對(duì)商業(yè)銀行的政策，政策性銀行基本上不受影響。

“國(guó)開(kāi)行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行正在向商業(yè)化銀行的方向改革，業(yè)務(wù)活動(dòng)會(huì)受到緊縮政策的一些影響，但比商業(yè)銀行要慢好幾拍?！摆w昌會(huì)表示，中國(guó)進(jìn)出口銀行作為國(guó)際援助性質(zhì)的銀行，其貸款多為外匯貸款，而外匯貸款也不在緊縮政策的控制范圍內(nèi)。但一季度的增長(zhǎng)必須考慮到雪災(zāi)后電力基礎(chǔ)設(shè)施的更新，外資行只是根據(jù)外國(guó)銀行的方式推斷，沒(méi)有掌握數(shù)據(jù)，因而并不是很可靠。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明博士則對(duì)王志浩的擔(dān)憂表示了認(rèn)同。

而周昆平則認(rèn)為，信貸緊縮政策沒(méi)有計(jì)算政策性銀行的份額屬于正?，F(xiàn)象，“政策性銀行支持國(guó)家的重大項(xiàng)目，因此不應(yīng)受央行緊縮政策的影響，但政策性銀行肯定也有自己的信貸控制目標(biāo)?！?

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