本報(bào)訊 去年10月以來， A股市場(chǎng)經(jīng)歷了自1994年以來的同期最大跌幅，上證綜指下跌超過50%。最近，德意志銀行對(duì)642名個(gè)人投資者進(jìn)行的調(diào)查顯示，這一輪的股市下跌使投資者失去了相當(dāng)于年收入76%的名義財(cái)富。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿估計(jì)，這將影響城鎮(zhèn)居民消費(fèi)1.7到2.2個(gè)百分點(diǎn)，并帶來GDP增速下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)。

馬駿表示，綜合西方十幾位學(xué)者對(duì)股市帶來的財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究的結(jié)果，平均來說股市市值和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間的彈性大約為4.5%，也就是說如果股票總市值下降100美元，居民消費(fèi)平均下降4.5美元。中國(guó)尚沒有足夠的數(shù)據(jù)來進(jìn)行有效的統(tǒng)計(jì)分析，不過如果簡(jiǎn)單借用西方經(jīng)驗(yàn)，那么40%的A股下跌會(huì)帶來1.7個(gè)百分點(diǎn)的城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增長(zhǎng)下降。而根據(jù)德意志銀行進(jìn)行的投資者問卷調(diào)查，中國(guó)的股市財(cái)富效應(yīng)可能比OECD國(guó)家要大。德意志銀行依據(jù)問卷調(diào)查的分析表明，這一輪的股市下跌會(huì)使得城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增速下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，由于北京、上海等一線城市中參與股票市場(chǎng)的人士較多，比如上海城鎮(zhèn)居民平均股票市場(chǎng)參與度，即每百人中參與股市的人數(shù)，相當(dāng)于全國(guó)平均水平的3倍。因此德意志銀行估計(jì)，市場(chǎng)下跌對(duì)一線城市居民消費(fèi)的影響相對(duì)較大。

馬駿認(rèn)為，總的來說，股市下跌造成的負(fù)財(cái)富效應(yīng)預(yù)計(jì)將降低城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增長(zhǎng)率2個(gè)百分點(diǎn)左右，相當(dāng)于降低全國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)率1個(gè)百分點(diǎn)、降低GDP增長(zhǎng)率0.5個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長(zhǎng)的放緩會(huì)在一定程度上減輕CPI上漲的壓力，并影響到一些競(jìng)爭(zhēng)較激烈行業(yè)的定價(jià)能力，尤其是旅游和百貨。

具體到行業(yè)層面，受影響比較大的行業(yè)包括旅游、餐飲、服裝和鞋類、珠寶和化妝品行業(yè)，負(fù)財(cái)富效應(yīng)很可能使得這些行業(yè)的銷售增長(zhǎng)比正常情況下減少3到6個(gè)百分點(diǎn)。其中，航空業(yè)受到的影響最大，航空公司的客運(yùn)量增長(zhǎng)率可能從原來的13%下降約5.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅占基準(zhǔn)，即原先預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的40％；百貨商店的銷售額增長(zhǎng)率可能從原來的20%下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，降幅占基準(zhǔn)的18％。

另一方面，食品、醫(yī)療、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)受到的影響要小一些，德意志銀行估計(jì)影響幅度在0.6到2.5個(gè)百分點(diǎn)之間。例如，房地產(chǎn)消費(fèi)的增長(zhǎng)率會(huì)從35%下降不到十分之一，到32.5%，保險(xiǎn)和汽車行業(yè)的增長(zhǎng)率的降幅與基準(zhǔn)相比也不明顯。

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