動(dòng)蕩不僅僅只屬于越南，馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓似乎也要步其后塵，陷入高通脹、貨幣貶值、股市樓市暴跌的動(dòng)蕩之中。這是第二次東南亞金融危機(jī)的開端嗎？會(huì)傳導(dǎo)到包括中國(guó)在內(nèi)的所有新興市場(chǎng)嗎？

雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好于“雙赤字”的越南，起碼仍保持財(cái)政盈余和貿(mào)易順差，但我們也要看到，越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和匯率制度與中國(guó)極為相似。越南的信號(hào)非常值得我們警惕，防患必須始于未然。

在亞洲金融危機(jī)之后，越南金融市場(chǎng)的例子再次告訴我們:榮耀如此稍縱即逝。

作為亞洲近幾年最為蓬勃向上的經(jīng)濟(jì)體之一，越南正在經(jīng)受考驗(yàn)。三大評(píng)級(jí)公司最近先后調(diào)低了越南的信用評(píng)級(jí)，原因是宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和政府在面對(duì)通脹壓力和收支平衡失控問(wèn)題上表現(xiàn)出的無(wú)能。

越南中央銀行正大幅調(diào)高利率，卻始終無(wú)法跟上物價(jià)上漲的步伐。越南5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）漲幅達(dá)到了25.2％，在彭博社追蹤的17個(gè)亞洲國(guó)家中排名第二，僅僅低于斯里蘭卡的26.2％。負(fù)利率水平以及對(duì)于未來(lái)通脹的預(yù)期令囤積居奇現(xiàn)象變得越來(lái)越普遍，而這進(jìn)一步推動(dòng)了物價(jià)上揚(yáng)。

壞消息遠(yuǎn)未結(jié)束。從去年10月3日以來(lái)，越南股市已經(jīng)下跌了64.25％；房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)跳水以及貨幣大幅貶值。就在去年，整個(gè)世界給予越南的還都是溢美之詞。

越南并不是唯一一個(gè)面對(duì)這些問(wèn)題的國(guó)家。在過(guò)去半年多的日子里，一場(chǎng)金融風(fēng)暴席卷全球，還有就是基本商品價(jià)格大幅上漲推高的通脹。

作為一個(gè)規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)體，越南在對(duì)抗這場(chǎng)洪流的時(shí)候顯得脆弱無(wú)比。今年前5個(gè)月，越南貿(mào)易逆差達(dá)到了144億美元，國(guó)際收支狀況正急劇惡化。

越南政府還不承認(rèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入困境，事實(shí)上越南的經(jīng)濟(jì)仍在高速成長(zhǎng)，而在去年越南居民的儲(chǔ)蓄率達(dá)到了30％。越南總理阮晉勇在6月2日的內(nèi)閣會(huì)議上表示，今年7％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)還是可以實(shí)現(xiàn)。在這次會(huì)議上，他和他的部長(zhǎng)們希望可以找到盡快解決當(dāng)前問(wèn)題的方法，特別是如何控制住通脹，只是我們還沒有看到強(qiáng)有力措施的出臺(tái)。

世界銀行駐越南的執(zhí)行主管Martin Rama也同意阮晉勇的預(yù)測(cè)，世界銀行對(duì)于越南今年GDP增長(zhǎng)的預(yù)估也是7％，Rama表示世界銀行相信越南政府有能力應(yīng)對(duì)當(dāng)前的狀況。

暴跌的股市

越南股市在過(guò)去幾年的走勢(shì)與其他新興市場(chǎng)十分類似，只是波動(dòng)幅度更大。越南證券交易所指數(shù)從2003年10月21日的133點(diǎn)上漲到了2007年3月12日的1170點(diǎn)，漲幅達(dá)到了780％，不過(guò)從2007年10月3日到昨日，在短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，該指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了396點(diǎn)。

現(xiàn)在的問(wèn)題是:下跌結(jié)束了嗎？

匯豐在最新的市場(chǎng)月報(bào)中表示，越南股市當(dāng)前的估值水平很有吸引力，因?yàn)閯?dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)。

不過(guò)低估值并不意味著投資者馬上會(huì)涌入市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金IDG在越南的主管Nguyen Bao Hoang表示，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，越南股市可能都難以恢復(fù)。IDG是最早進(jìn)入越南的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，目前已經(jīng)投資了超過(guò)30個(gè)項(xiàng)目。

越南《西貢時(shí)代周刊》今年4月份的一篇文章更提出了這么一個(gè)疑問(wèn):越南是否已經(jīng)準(zhǔn)備好了去擁有一個(gè)證券市場(chǎng)？

該文章指出當(dāng)前證券市場(chǎng)混亂不堪:大股東隨意侵占中小股東利益；投資者將股市視為一個(gè)賭場(chǎng)而不是投資場(chǎng)所。

不過(guò)Ban Viet證券公司的數(shù)據(jù)顯示海外投資者還沒有撤離證券市場(chǎng)。該公司的主管To Hai表示，事實(shí)上，今年年初有6億美元左右的海外資金間接進(jìn)入了越南證券市場(chǎng)。另外他還表示，2006年到2007年之間，約有100億美元的資金通過(guò)投資那些鎖定期為5到10年投資基金的方式進(jìn)入了越南股市，而他相信這些錢還在這里。

這并不是所有人的觀點(diǎn)?！耙呀?jīng)結(jié)束了，我們撤離了（越南股市），并且在短期內(nèi)并沒有考慮回來(lái)?！盓uroland LP合伙人Xin Chen表示，“我們干得不錯(cuò)，雖然早一點(diǎn)走可能會(huì)更好?！盭in Chen不愿意透露他們通過(guò)何種方式進(jìn)行投資。

房地產(chǎn):相對(duì)狹小的市場(chǎng)

與證券市場(chǎng)相同，越南的房地產(chǎn)市場(chǎng)也經(jīng)歷了慘痛的下跌。該市場(chǎng)在2005年和2006年都曾出現(xiàn)過(guò)回落，但卻沒有如此的慘烈。

胡志明市某些地區(qū)的房?jī)r(jià)已經(jīng)較去年底下跌了約50％。而在去年年中，投資者曾對(duì)這個(gè)市場(chǎng)寄予厚望，因?yàn)楫?dāng)時(shí)越南建筑部剛剛提議允許外國(guó)人在越南購(gòu)買房屋，有望為市場(chǎng)引入新的血液。

不過(guò)相對(duì)于其他國(guó)家而言，越南房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是一個(gè)相對(duì)狹小的市場(chǎng)。越南1993年的《土地法》規(guī)定，越南居民擁有的只是土地使用權(quán)，只有“土地得到合理使用”，在期滿后土地使用權(quán)才能延續(xù)。由于價(jià)格上揚(yáng)，土地已經(jīng)成為越南家庭最重要的財(cái)富，普通人很少打買賣房子的主意。

正由于這個(gè)原因，越南的房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)的起起落落只能作為茶余飯后的一點(diǎn)談資。第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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