不可否認(rèn)，急劇擴(kuò)張的信貸規(guī)模為中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇立下汗馬功勞，尤其是對(duì)于這一輪以投資拉動(dòng)為特征的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

李迅雷分析，在內(nèi)需增長(zhǎng)方面，固定資產(chǎn)投資是內(nèi)需增長(zhǎng)的主要決定因素，而在私人投資仍不夠活躍的情況下，固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)受制于政府主導(dǎo)的公共部門投資的增長(zhǎng)，而公共部門的投資明顯對(duì)信貸更加依賴。

不過，在助推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，“天量”信貸不可避免地帶來負(fù)面作用?！皹O度寬松的貨幣政策在企業(yè)投資意愿和居民消費(fèi)意愿下滑、流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透性大幅下滑的環(huán)境下，使貨幣大量流向資本和投機(jī)領(lǐng)域，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格以及黃金等投資品價(jià)格大幅度上揚(yáng)?！眲⒃褐赋?。

其實(shí)，中央已經(jīng)傳遞出不少貨幣政策“微調(diào)”的信號(hào)。從10月下旬國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“管理通脹預(yù)期”，到年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，在貨幣政策中的信貸投向上，重點(diǎn)向社會(huì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等方面轉(zhuǎn)移，“把握好貨幣信貸增長(zhǎng)速度?！?/p>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了2010年要堅(jiān)持“適度寬松的貨幣政策”。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，2010年的貨幣政策將會(huì)“名松實(shí)緊”，“不許過多、不能太少”的精準(zhǔn)調(diào)控，將是明年信貸的基本導(dǎo)向。

貨幣供應(yīng)量

M1快過M2剪刀差在擴(kuò)大

2009年，在適度寬松的貨幣政策引導(dǎo)下，M1的增幅出現(xiàn)了1994年以來的首次高增長(zhǎng)，從年初的16.50萬億元，到11月份的21.25萬億元，同比增長(zhǎng)34.63%，增幅創(chuàng)歷史新高；M2從年初的49.60萬億元，到11月份的59.46萬億元，同比增長(zhǎng)29.74%。

2008年11月，4萬億刺激政策出臺(tái)的同時(shí)，央行于當(dāng)月取消了信貸規(guī)模限制政策。當(dāng)年12月，人民幣信貸增加7718億元；2009年1月，人民幣貸款增加1.62萬億元；2月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元；3月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.89萬億元。到11月，新增人民幣貸款2948億元，比10月的2530億元的年度最低值略有反彈。

由此不難看出，整個(gè)2009年度貨幣信貸出現(xiàn)了兩大走勢(shì)：一是信貸走勢(shì)由高走低，這主要受兩個(gè)因素影響，首先是4萬億的財(cái)政投放影響；其次是順應(yīng)了年度貸款遞減規(guī)律的影響。

第二個(gè)走勢(shì)就是，M1從2008年12月份到2009年的11月，超越M2的增速，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)12月份的增幅仍會(huì)小幅攀升。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松分析認(rèn)為，M1的高增長(zhǎng)主要是去年基數(shù)較低造成的。11月份M1的大增，與今年下半年走高的股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍程度相吻合，說明投資交易量明顯上升。

由于M1從9月開始出現(xiàn)了明顯的遞增趨勢(shì)，分析人士認(rèn)為，這反映出明顯的變化動(dòng)態(tài)：一是儲(chǔ)蓄戶類信貸加大，一部分儲(chǔ)戶把原始儲(chǔ)蓄和信貸資金轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)，還有一部分將信貸投入股市乃至更多地投入基金和期貨市場(chǎng)。

不過，M1與M2的上述變化，也引發(fā)了貨幣專家的各種看法。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行研究主管李剛說，M1同比增幅較快，表明微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)活力在進(jìn)一步增強(qiáng)。中國(guó)銀行金融市場(chǎng)總部分析師石磊說，中國(guó)M1同比增長(zhǎng)率變化是股市等資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)滯后指標(biāo)，基于此，M2在12月還會(huì)延續(xù)當(dāng)前走勢(shì)，而M1會(huì)繼續(xù)上升。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所銀行室副主任吳慶分析認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的超高水平增長(zhǎng)是價(jià)格指數(shù)上漲的重要推手。已經(jīng)超過29%的狹義和廣義貨幣供應(yīng)量(M1和M2)很難再用“適度寬松”來形容。

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