廣東地方債今日登場(chǎng) 低利率有望延續(xù)
廣東省69億元地方債今日正式招標(biāo)。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),由于自行發(fā)債試點(diǎn)的特殊性,加上當(dāng)前資金面整體寬松,債券需求較大,作為良好的國債“替代品”,廣東、浙江和深圳地方債有望延續(xù)上海地方債的火爆,中標(biāo)利率仍將處于低位水平。
受益于央票利率大幅走低推動(dòng)和承銷團(tuán)“力捧”,本周二率先亮相的上海市地方債“一炮打響”,中標(biāo)利率低于預(yù)期,甚至不及同期限的國債收益率,并獲得了3倍以上的認(rèn)購。
定價(jià)仍參考國債
財(cái)政部10月20日宣布,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),廣東、上海、浙江、深圳四省市獲準(zhǔn)開展2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。目前,除上海和廣東外,浙江省地方債敲定在下周一招標(biāo),深圳市尚未公布時(shí)間表。
刊登在中國債券信息網(wǎng)的公告顯示,此次廣東地方債發(fā)行總量為69億元,分為3年期和5年期兩個(gè)品種,規(guī)模各占一半;11月18日招標(biāo),21日開始發(fā)行并計(jì)息,23日發(fā)行結(jié)束。
在上月底召開的廣東省自行發(fā)債工作通報(bào)會(huì)上,廣東省財(cái)政廳廳長(zhǎng)曾志權(quán)首次公開了廣東省債務(wù)家底:目前廣東地方債余額占2010年廣東GDP的18.68%,低于國際公認(rèn)的警戒線,尚有較大的發(fā)債空間。
分析認(rèn)為,自行發(fā)債試點(diǎn)額度仍在財(cái)政部年初預(yù)算的2000億元地方債范圍之內(nèi),仍由財(cái)政部代償本息,風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重暫定為零,且享受免稅優(yōu)惠,因此在信用風(fēng)險(xiǎn)方面與財(cái)政部代發(fā)地方政府債并無明顯區(qū)別,主要是發(fā)行程序下放地方,為后續(xù)地方政府“自主發(fā)債”探路。
在定價(jià)方式上,廣東債與上海債一樣參考國債收益率,標(biāo)位區(qū)間仍以中債銀行間固定利率國債收益率曲線為基礎(chǔ),根據(jù)招標(biāo)日前5個(gè)工作日中代償期為3年和5年的國債收益率算術(shù)平均值,上下各浮動(dòng)15%。
中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示,在上周五至本周四的5個(gè)交易日里,3年期銀行間固定利率國債到期收益率為3.11%、3.15%、3.13%、3.14%、3.15%,5年期到期收益率為3.30%、3.30%、3.34%、3.35%、3.40%,算術(shù)平均值分別約3.14%、3.34%。
自行發(fā)債將維持低利率
多位市場(chǎng)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,此次自行發(fā)債試點(diǎn)有著重要的政治意義,而發(fā)行考核機(jī)制促使承銷機(jī)構(gòu)低價(jià)拿券,以確保未來與地方政府更多的合作機(jī)會(huì)。諸多非市場(chǎng)化因素,決定了自行發(fā)債利率將維持在低位。
根據(jù)廣東省財(cái)政廳上周公布的名單,參與廣東債承銷的金融機(jī)構(gòu)達(dá)到了20家,其中建設(shè)銀行與工商銀行為主承銷商。
為了鼓勵(lì)承銷商積極投標(biāo),與上海一樣,廣東省同樣出臺(tái)了相應(yīng)的考核規(guī)定:“將承銷商在2011年廣東省政府債券發(fā)行投標(biāo)中的最低投標(biāo)額和最低承銷額等因素,作為以后年度本省組建廣東省政府債券承銷團(tuán)的重要依據(jù)。”
中金公司固定收益分析師徐小慶指出,上海債中標(biāo)利率低于預(yù)期,除了配置需求較強(qiáng)以外,承銷商為了維護(hù)和增強(qiáng)與地方政府之間的關(guān)系也占據(jù)一定因素,預(yù)計(jì)后續(xù)地方政府債發(fā)行,其與國債之間的利差也會(huì)相對(duì)較低。
第一創(chuàng)業(yè)證券研究報(bào)告認(rèn)為:“實(shí)質(zhì)上,在目前的發(fā)行體制下,比較今年四個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn),并沒有什么意義,發(fā)行人和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)(承銷商、參與者)的力量對(duì)比或是主要因素?!?/p>
按照第一創(chuàng)業(yè)的分析,由于上海債具備首發(fā)意義,并且財(cái)政實(shí)力更勝一籌,預(yù)計(jì)廣東債相對(duì)于國債的利差略高于上海債,在5個(gè)基點(diǎn)左右,預(yù)計(jì)3年期品種中標(biāo)利率在3.12%~3.17%,5年期品種中標(biāo)利率在3.33%~3.38%。
近日來債券市場(chǎng)出現(xiàn)了盤整,收益率整體小幅上漲,昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線上揚(yáng),流動(dòng)性略顯緊張,可能對(duì)廣東債發(fā)行造成一定影響。
對(duì)此,國海證券分析師陳亮向本報(bào)記者表示:“雖然市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了一些變化,理論上會(huì)影響到招標(biāo)情況,但考慮到自行發(fā)債試點(diǎn)的特殊性,承銷商勢(shì)必會(huì)傾力支持,估計(jì)中標(biāo)利率高不到哪里去?!?/p>
中金公司亦稱,由于市場(chǎng)行情有所變化,即使考慮發(fā)行利率與國債收益率較為接近,廣東債絕對(duì)利率水平可能會(huì)略高于上海債。
陳亮表示,由于目前相同期限的國債發(fā)行較少,因而3年期和5年期地方債是同期國債很好的替代品;同時(shí)市場(chǎng)資金面整體寬松,債券需求較大,預(yù)計(jì)廣東債招標(biāo)利率將接近國債利率,中標(biāo)利率區(qū)間分別為3.07%~3.12%、3.27%~3.32%。
“目前來看,自行發(fā)債試點(diǎn)尚未實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化,在強(qiáng)勢(shì)的發(fā)行考核之下,票面利率參考性不足?!辈辉竿嘎缎彰墓潭ㄊ找嫜芯繂T告訴記者。
另有市場(chǎng)人士指出:“在這樣一個(gè)特殊的拐點(diǎn)時(shí)期,發(fā)行利率低于預(yù)期也不代表未來發(fā)行利率可以保持低位,發(fā)行利率有可能向信用定價(jià)的合理水平回歸?!?
相關(guān)專題:聚焦地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)
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