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借西芒杜鐵礦，中鋁加入力拓、淡水河谷、BSGR在幾內(nèi)亞的爭奪，四家公司未來對百億噸鐵礦資源主導權(quán)的爭奪已不可避免。西芒杜項目注入上市公司提振了股價，同時也將開發(fā)這一項目的風險和巨額資金需求引向了上市公司。力拓、中鋁、淡水河谷、BSGR未來在幾內(nèi)亞爭奪的重點，在于對基礎(chǔ)設(shè)施的控制。

本刊記者 嚴江寧 | 文

44歲的熊維平正在經(jīng)歷他重返中國鋁業(yè)公司(下稱中鋁)以來最為隆重和緊張的一刻：臺下坐著的，不僅有直屬領(lǐng)導國資委副主任黃丹華，也有主管海外投資的國家發(fā)改委副主任張曉強，還有來自外交部、財政部、商務(wù)部、國家外管局等各個部門的領(lǐng)導，全球第三大礦業(yè)公司力拓集團(Rio Tinto)的董事長杜立石、首席執(zhí)行官艾博年和鐵礦集團首席執(zhí)行官山姆•威爾士等高層亦悉數(shù)到場。

這是7月29日中鋁與力拓聯(lián)合開發(fā)幾內(nèi)亞西芒杜(Simandou)鐵礦項目正式簽約儀式上的一幕。在人民大會堂，中鋁選擇隆重出場，以示進軍開發(fā)世界級鐵礦項目的決心。

今年3月19日，中鋁與力拓達成諒解備忘錄，出資13.5億美元，與力拓將按照47∶53的股權(quán)比例成立合資公司，共同持有西芒杜項目95%股權(quán)。四個月后，這一不具約束力的協(xié)議最終演變?yōu)橐环菡胶贤?/p>

經(jīng)歷過去年7月的“間諜案”事件之后，力拓看來已經(jīng)走出了陰影，此次與中鋁落實幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項目合資開發(fā)協(xié)議，可以令新任董事長杜立石長出一口氣。他與中鋁新任總經(jīng)理熊維平都明白，兩人需要拋棄前嫌，開始新的合作，因為他們都需要對方。

6月23日，在中鋁內(nèi)部干部大會上，熊維平宣布任命中國鋁業(yè)股份有限公司(601600.SH，下稱中國鋁業(yè))副總裁兼財務(wù)總監(jiān)陳基華接替王文福，擔任中鋁海外業(yè)務(wù)板塊負責人。他提出未來中鋁海外業(yè)務(wù)的目標，是“再造一個中鋁”。接棒中鋁一年半之后，努力擺脫前任肖亞慶影子的熊維平正在走出自己的路。

托市中國鋁業(yè)

根據(jù)最終協(xié)議，與力拓合資的主體從中鋁換成了上市公司中國鋁業(yè)。知情人士稱，這并非中鋁的最初計劃，而是在正式簽約前才做出的決定。

這是熊維平慎重考慮后的選擇。自2009年2月接替肖亞慶掌舵中鋁以來，熊維平一直面臨巨大壓力。首先是第二期注資力拓交易失利，接著是行業(yè)下滑帶來的企業(yè)虧損，在肖亞慶任上光彩奪目的中鋁，似乎一下步入了黑暗的泥淖。

中鋁的主業(yè)鋁行業(yè)長期受制于鋁價低迷、成本攀高、行業(yè)前景黯淡等因素的影響，上市公司股價始終處于低位徘徊。

今年以來，河南、寧夏、內(nèi)蒙古等地紛紛按要求取消了優(yōu)惠電價，電價上調(diào)，又增加了中鋁成本。根據(jù)估算，電價每上調(diào)0.025元，電解鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)成本將增加360元/噸，成本上行2.5%左右。

由于鋁行業(yè)全行業(yè)過剩的局面始終得不到改觀，近兩月以來，鋁價在15500元/噸以下徘徊，已逼近電解鋁企業(yè)的成本線。受諸多負面因素的制約，中國鋁業(yè)股價始終處于低位徘徊。除了在年初曾沖至15.45元/股，近三個月股價都在10元附近徘徊，再也難返2007年底50多元的高點。

中鋁亟需提振市場信心的“亮點”。“在鋁行業(yè)皆是負面消息的情況下，對于中國鋁業(yè)而言，近期需要有‘題材’，長遠需要有增長點。因此幾內(nèi)亞項目就被引了進來?！敝袖X內(nèi)部人士分析。

這一消息的確提振了中國鋁業(yè)的股價。西芒杜項目注入上市公司的消息公布后，中國鋁業(yè)的股價連續(xù)三個交易日持續(xù)上漲，上漲近8%。

與此同時，中鋁也將開發(fā)這一項目的風險和巨額資金需求引向了上市公司。

十年方見收益

西芒杜鐵礦項目位于西非幾內(nèi)亞，為世界級大型優(yōu)質(zhì)露天赤鐵礦，已控制和推測儲量為22.5億噸，項目總資源量可能高達50億噸，品位可達66%至67%。力拓首席執(zhí)行官艾博年將其稱為“目前世界上惟一一個尚未開發(fā)的高品位鐵礦資源”。

看到中鋁由單純的鋁業(yè)務(wù)向鋁和鐵礦石業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時，也不能忽視中鋁進軍這一世界級鐵礦石資產(chǎn)所隱藏的潛在風險。盡管表面看西芒杜項目頂著“世界級鐵礦石資產(chǎn)”“世界排名第三”的光環(huán)，但實際上，未來中鋁與力拓的合作仍面臨政治風險高、開發(fā)周期長、資金投入巨大的壓力。

2008年2月，中鋁聯(lián)合美鋁收購了力拓英國12%的股份，成為力拓的單一最大股東。當時選擇以中鋁而不是上市公司中國鋁業(yè)為載體，就是寄望于國家未來能給予一定的優(yōu)惠政策和支持?！叭绻鍪值氖且患夜姽?，則難以獲得政策的傾斜?！?/p>

西芒杜項目則有所不同。“作為一個大型的、不斷需要有資金投入和支持的鐵礦項目，融資渠道的暢通是很重要的。央企的融資渠道主要是銀行貸款政策，但受制于負債率。相比而言，上市公司比央企融資渠道更暢通。”上述中鋁內(nèi)部消息人士稱。

雖然力拓和中鋁目前尚未公布這一項目所需的開發(fā)金額，但接近交易的人士向本刊記者透露，目前估計這一項目的開發(fā)成本應超過100億美元。而在兩年前，力拓聲稱開發(fā)這一鐵礦需要60億美元。

艾博年曾表示，希望這一項目在未來五年內(nèi)投產(chǎn)，一期年生產(chǎn)能力達到7000萬噸，并最終將產(chǎn)能提升至每年1.7億噸。但種種跡象表明，要在短時間內(nèi)在此項目上看到收益，仍是很難實現(xiàn)的。

由于此項目的預可研階段目前尚未完成，這意味著若要在此項目上看到正的現(xiàn)金流，至少需要等待十年時間，而在此之前都將是大筆資金投入。

“目前礦山的預可研工作雖已完成，但新方案下基礎(chǔ)設(shè)施的預可研工作必須重啟，也至少需要一年半，再花上兩年時間進行可行性研究，建設(shè)也需三年時間。這些還必須在一切都順利進行的情況下?！苯咏灰椎娜耸扛嬖V本刊記者。

“從戰(zhàn)略上，這個礦是值得開發(fā)的，無論是規(guī)模還是品位，都很重要。而且最根本的風險是沒有的——開出來的話，中國人肯定會要。但短期來看可能會面臨礦石價格、工程造價等風險，未來還會遇到各種問題。總體來看，這是個好的礦?！币晃皇煜そ灰椎娜耸吭u價說。

8月3日，標準普爾發(fā)布報告稱，考慮到中國鋁業(yè)投資西芒杜鐵礦石項目帶來的潛在風險，標準普爾將中國鋁業(yè)的“BBB+”長期企業(yè)信用評級列入負面信用觀察名單。東吳證券分析師黃海方亦在一則分析報告中指出，該礦能在五年內(nèi)提供產(chǎn)能貢獻是“小概率事件”。

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