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華寶證券研究所所長李國旺（鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年11月7日，“變化的世界與企業(yè)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇”EMBA高峰論壇暨中國人民大學(xué)商學(xué)院EMBA金融投資俱樂部成立儀式在中國人民大學(xué)商學(xué)院舉行。寶鋼集團(tuán)華寶證券研究所所長李國旺在論壇上表示，有色金屬、鋼鐵、金融、地產(chǎn)和煤炭這些板塊，有可能成為2011年的行情的主線，時間在每季末，最佳戰(zhàn)略投資時間2010年冬至。

以下為李國旺發(fā)言實(shí)錄：

華寶證券研究所所長李國旺：感謝商學(xué)院的有請，在21年以后，讓我有機(jī)會回到學(xué)校匯報交流。我是經(jīng)濟(jì)學(xué)院的，但是我和商學(xué)院好像緣分很深。首先代表已經(jīng)畢業(yè)21年的學(xué)生，向商學(xué)院60周年大慶表示熱烈祝賀！這次利用60周年大慶的時候成立了金融俱樂部，希望俱樂部越辦越好。我主要在上海，希望金融俱樂部到上海，京滬兩地有更多的交流！

我覺得商學(xué)院設(shè)的題目非常高，“變化的世界與企業(yè)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇”，挑戰(zhàn)也是永恒的，所有的企業(yè)家的機(jī)會也會是永恒的。我作為一個資本市場的研究者，就要在變化當(dāng)中尋找相對確定的東西，為我們的投資者提供機(jī)會。剛才有幾位企業(yè)家介紹了他們?nèi)绾瓮ㄟ^掌握國家的政策創(chuàng)新，如何通過管理創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場創(chuàng)新創(chuàng)造他們的價值，用的詞匯很多，但是我看了就是一個詞，就是如何實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)新或者如何實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造。我們的目的是什么呢，你的企業(yè)假如是上市的，你的企業(yè)有了創(chuàng)造能力，大大高于現(xiàn)在市場估值的話，這個企業(yè)就有投資價值，我們就有可能向基金投資者、向我們的客戶給您寫上買入評級。假如你的企業(yè)的估值大大高于你的企業(yè)創(chuàng)造的能力，我們就會告訴大家賣出了。

總體來講，如何在變化的不確定性當(dāng)中尋找確定的東西。

研是什么呢？就是企業(yè)家能不能創(chuàng)造價值，能夠持續(xù)創(chuàng)造價值的企業(yè)，我們認(rèn)為會投資的。

究就是通過我們的研究，發(fā)現(xiàn)有價值的企業(yè)，在這當(dāng)中，我們把本來有將近兩千家的可能隨時變化中的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)它的價值，使我們的投資者能夠根據(jù)我們的研究成果，實(shí)現(xiàn)他的個人價值。

這是我們古典哲學(xué)的思想，我們要從最復(fù)雜的變化環(huán)境當(dāng)中尋找出簡易的、不變的東西，這是我們研究的任務(wù)。我們資本市場當(dāng)中，我們通過抽象，抽象出四個利益主體，國際資本、國家資本、以企業(yè)家為代表的機(jī)構(gòu)資本、散戶資本，不同階段、不同的資本會主導(dǎo)我們的市場。2011年的時候，會是國際資本主導(dǎo)A股市場，如果說2010年國家資本主導(dǎo)市場的話，2011年國際資本會主導(dǎo)我們的市場。到2012年的時候，居民資本會主導(dǎo)市場，到時候特征就會大大變樣。

這個是我自己到現(xiàn)在為止比較自信也比較自豪的一個圖，是我親自畫的，大家通過這個圖對股市預(yù)測準(zhǔn)確率非常高，達(dá)到95%以上。

剛才我們前面很多企業(yè)家介紹了他們這些企業(yè)的價值創(chuàng)造，我們是怎么看的呢？你們是不是符合這六個要素，如果符合這六個要素，我們覺得這個上市公司有可能有持續(xù)的價值創(chuàng)造能力，我是學(xué)《資本論》原著出身的，我還是用勞動價值論給在座的各位領(lǐng)導(dǎo)、老師和同學(xué)們匯報。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)講價值創(chuàng)造的是工人階級，在社會主義國家我說不是這樣的，還有在座的資本家和企業(yè)主，假如你們不創(chuàng)造價值，你的利潤從何而來，你就變成了剝削者。前面幾位企業(yè)家向大家介紹了他們是如何組織社會資源，如何利用國家政策，如何進(jìn)行企業(yè)價值鏈創(chuàng)造的，這就是付出勞動的，所以得到利潤是應(yīng)當(dāng)?shù)摹Ｎ覀儗?shí)行的是國家資本主義，改革開放三十年，中國巨大的成就就是與政治創(chuàng)新有緊密關(guān)系，為什么國家稅這么高，經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)發(fā)展，因?yàn)槲覀冋蝿?chuàng)新太厲害了，與時俱進(jìn)。我們要把勞動者的根基擴(kuò)展，還要包括企業(yè)家和還有國家政策的制定者和執(zhí)行者。

創(chuàng)造價值的條件，一是掌握的技術(shù)是否是先進(jìn)的，二是自然壟斷或政策、技術(shù)壟斷，能否掌握資源，這個稀有金屬，他剛才介紹了非常特殊，全世界都很少，他多買一點(diǎn)，其他地方就少了，其他資源未必是這樣的，資源壟斷是非常關(guān)鍵的。所以資源壟斷和技術(shù)創(chuàng)新非常緊密相關(guān)。三是市場是否是獨(dú)一無二的，換句話說你是否可以通過渠道來控制市場，控制你的客戶。

這六個條件是否符合，假如你的企業(yè)國際水平最高，但是企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)品是不符合國家政策的，怎么也不行，不能和國家對著干，要把國家政策統(tǒng)一到你的體系里來，第二是國內(nèi)創(chuàng)新絕對不能和政治創(chuàng)新對著干，第三是員工素質(zhì)、工藝水平如何，第四是自己企業(yè)的技術(shù)水平，第五就是資源壟斷，第六就是市場是否是獨(dú)一無二的。

產(chǎn)業(yè)資本的六個要素，下面講金融資本，最便宜買進(jìn)，最高賣出，在什么時間是最高的呢？剛才給大家看了這個圖，沒有詳細(xì)介紹，國家、企業(yè)、老百姓，最外面是太陽、地球和月亮，在座大部分都戴著手表，手表就意味著時間，月亮一圈是一個月，地球自轉(zhuǎn)一下是一天，地球一天就分成了24個小時。物價上漲是22年為一個周期的，1988年，在座很多同學(xué)可能還沒出生，但是1988年我在人民大學(xué)上研究生，當(dāng)時老百姓瘋狂搶購，今年是1988年的22年以后，所以物價問題是離不開太陽周期的，今年年初的時候很多所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說5月份物價高企，沒有科學(xué)基礎(chǔ)，也沒有社會科學(xué)基礎(chǔ)，物價肯定是8月份持續(xù)往上走。東西賣得好有三個條件，估值要高，中國平均20倍左右，如果你10倍賣，可能是虧的，第二是碰到周期的拐點(diǎn)。第三是群體會不會瘋狂。人類會周期性地11年左右一個瘋狂，今年9月份開始，黃金肯定是起來的，明年物價會持續(xù)增長。

這個圖是400年的，是比利時皇家天文學(xué)家統(tǒng)計(jì)的太陽周期運(yùn)動，太陽黑子周期性爆發(fā)的話，假如說八九十年代，做過期貨的就知道，我們經(jīng)常要中斷的，影響期貨的周期，影響疾病周期，也影響情緒周期，情緒周期是群體癲狂，期貨周期是物價上升，物價上升必然導(dǎo)致貨幣政策變化，中國的股票市場是兩個要點(diǎn)，一個是所謂的政策市，一個是資金市，利用政策失誤抄你的底就行了。

今年年初，我推薦行業(yè)，叫做“喝酒吃藥煽風(fēng)點(diǎn)火”，就是大農(nóng)業(yè)、大醫(yī)療、大能源。2011年，含量周期，有人提出千年極寒要到了，但是干旱是肯定的，中國一干旱顆粒無收，干旱原因就是天氣冷會引起干旱，唐朝的滅亡和干旱有關(guān)，干旱引起農(nóng)民起義，明年還能干旱，物價必然上升。2011年投資主題，我們提出口號，“以鋼為綱，開工建房”，有色金屬、鋼鐵、金融、地產(chǎn)和煤炭這些板塊，有可能成為2011年的行情的主線，時間在每季末，最佳戰(zhàn)略投資時間2010年冬至，所以今年冬至可能要好好考慮了。我們研究，首先看期貨情況，期貨決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決定了物價水平，物價水平?jīng)Q定了貨幣政策水平，中國是一個資金市，我們曾經(jīng)發(fā)過一個圖是M2和PE的關(guān)系有98%的對稱率，中國的股市大量是通過貨幣堆積起來的，做股票或者經(jīng)營中國市場和企業(yè)是有關(guān)系的，一般來說，很少講指數(shù)，一般會講行業(yè)，什么時間做什么行業(yè)的公司，不是講具體的指數(shù)。

2012年投資主題，享受泡沫。明年，東北、西南要非常小心，霧很大，高速公路盡量少接觸。2011年，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，風(fēng)調(diào)雨順，農(nóng)業(yè)豐收，但是天氣可能是瘋狂的，PE估值會高，最能夠接近的就是估值最高峰的拐點(diǎn)，行業(yè)、地區(qū)和時間，PPT上有。

這個圖，現(xiàn)在很多投資者看來，吻合度比較高，我們當(dāng)時講了四個可能，我們投資的話，投資有一個組合問題，企業(yè)家對資源有一個組合問題，投資也有加減乘除，加減乘除，我們有一個投資工具，叫做曼陀羅工具，什么時間、什么地點(diǎn)，最重要的公司招出來，沒有一個股票不是好股票，只要它低到企業(yè)家創(chuàng)造能力以下的話，就是好股票。

第四部分我就不講了，時間關(guān)系，大家都比較疲勞了，我想花更多時間，留給尊敬的包老師和在座各位的同學(xué)們、老師們，這次感謝中國人民大學(xué)商學(xué)院的邀請，我是作為一個學(xué)生的身份來給大家做一個簡單的匯報，講得不到之處請大家指正，祝愿大家通過資本市場發(fā)個財(cái)，希望大家做好資本家，謝謝大家！

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