加息時點或延后

上海證券報：央行行長周小川曾表示，判斷加息時機的一個重要依據(jù)是通脹，在CPI即將突破3%這個紅線的趨勢下，加息時機是否已經(jīng)臨近？您判斷央行將會何時加息？

楊濤：央行的利率政策主要考慮幾方面的因素，即通貨膨脹、經(jīng)濟增長和就業(yè)、資產(chǎn)價格。就近期的情況來看，則主要是關(guān)注于資產(chǎn)價格問題，尤其是房地產(chǎn)市場價格的調(diào)控問題。通過綜合考慮，我們認(rèn)為首次加息時機暫時還未來臨，首先是由于當(dāng)局還在觀察房地產(chǎn)市場調(diào)控的效果，二是由于歐洲債務(wù)危機造成的外部不確定性還有很多。當(dāng)然，如果CPI突破3%，就會促進加息壓力變成現(xiàn)實，這種情況在第三季度出現(xiàn)的可能性較大。

桂浩明：央行是否提高利率，需要考慮多個因素，其中通脹是一個重要方面。一般來說，如果連續(xù)3個月以上出現(xiàn)負利率，那么進行升息操作的可能性就比較大了。從今年2月份起，我國的消費者價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3月超過2.25%的一年期存款利率，應(yīng)該說升息的條件是具備的。但通常央行還會再觀察一段時間，特別是要考察一下年初的緊縮政策是否在通脹預(yù)期管理方面見效。因此，估計近期它還不會考慮升息，比較有可能的時間點是在7月份，那時上半年的通脹數(shù)據(jù)已成定局，數(shù)量調(diào)控的影響也可能得到全面評估，此時再進行升息也就顯得更加順理成章。

孫立堅：中國的貨幣政策和歐元區(qū)不一樣，不是盯住通脹的“單一”目標(biāo)制，而是要考慮貨幣政策對實體經(jīng)濟發(fā)展(增長和就業(yè))和物價水平(通脹、實際匯率和資產(chǎn)泡沫)等多項指標(biāo)的影響。綜合上述因素對中國宏觀經(jīng)濟影響，我們認(rèn)為近期不會輕易加息。具體而言：

首先，中國經(jīng)濟虛火過旺，實體經(jīng)濟的繁榮還沒有一個可持續(xù)發(fā)展的健康模式。所以，現(xiàn)在加息、“一刀切”地去增加資金成本，有可能不但沒有壓下房地產(chǎn)市場的虛火，反而，會更使得市場因為實體經(jīng)濟成長的勢頭受到抑制而不得不將更多資金轉(zhuǎn)向金融市場。

其次，加息已不能簡單地被理解為單純的貨幣政策手段。它已被市場解讀為采取加息的國家所釋放的一個明確“退市”信號。如果此時本國經(jīng)濟活力還沒有完全形成，那么，市場過度的恐慌，以及由此引起的投資和消費的萎縮現(xiàn)象，使得原先“救市”組合拳所帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇績效都會付諸東流

第三，歐美經(jīng)濟的發(fā)展格局與亞洲和中國形成了鮮明的對照：在美國和歐洲，核心通貨膨脹率尚未大幅上升。實際上，由于失業(yè)率和閑置產(chǎn)能依然很高，再加上希臘的“新問題”和華爾街的“舊賬未了”，通貨緊縮仍是他們擔(dān)心的一個主要問題。相反，沒有采取加息的東亞各國，比如韓國、泰國、印尼的通脹水平都出現(xiàn)了大幅上漲。很多跡象表明國際游資已經(jīng)進入了這些國家的房地產(chǎn)市場，帶來了明顯的泡沫現(xiàn)象。所以，中國政府選擇“數(shù)量調(diào)整”的做法(提高存款準(zhǔn)備金率等)而不是采用會導(dǎo)致海外“游資”進一步流入的加息方式，也是一種不得已而為之的表現(xiàn)。

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