“百萬億先生”

多數(shù)市場人士認(rèn)為，將貨幣超發(fā)和通脹的板子全打到央行身上并不恰當(dāng)。在中國，很多貨幣政策的推出并非央行獨(dú)立決策。

在周小川任內(nèi)，中國央行通過貨幣政策調(diào)節(jié)市場常態(tài)化。

周小川在3月13日的記者會上說，中國的貨幣政策是為四項(xiàng)目標(biāo)共同服務(wù)的，第一是保持低通脹；第二是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；第三是促進(jìn)就業(yè)；第四是保持國際收支基本平衡。

但是，貨幣政策多數(shù)時(shí)候會帶來爭議。

全球范圍內(nèi)最知名的央行行長，美聯(lián)儲前主席格林斯潘任內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)成功擺脫網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的影響，實(shí)現(xiàn)了長達(dá)十多年的持續(xù)繁榮，但在2008年之后，越來越多的市場人士認(rèn)為格林斯潘時(shí)代的寬松是金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因。

而在中國，周小川在近期有了一個(gè)新稱號，“百萬億先生”。

今年2月末，中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)逼近100萬億元，而2002年初只有16萬億元。渣打銀行測算，2011年中國提供了全球新增廣義貨幣中的52%。

在這些數(shù)據(jù)背后，是2009年以來，市場甚至部分政府職能部門對于“貨幣超發(fā)”頗有微詞。

央行在2008年10月開始準(zhǔn)備，11月即配合政府一攬子刺激計(jì)劃采取應(yīng)對措施。但包括財(cái)政政策在內(nèi)的寬松政策，被認(rèn)為導(dǎo)致了后來的通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫等一系列問題。

2009年9月，當(dāng)時(shí)已經(jīng)從央行卸任的吳曉靈就對寬松貨幣政策提出批評。發(fā)改委也一度發(fā)出過“貨幣超發(fā)”導(dǎo)致通脹的言論。

在2012年底的財(cái)新峰會上，周小川在長達(dá)一個(gè)小時(shí)的演講中說，全球經(jīng)濟(jì)劇烈下滑，有人稱之為“自由落體”。在各方面難以預(yù)估沖擊強(qiáng)度的情況下，行動必須要快。

周小川說，誰也不知道力度怎樣合適，總體上力度大一點(diǎn)比小一點(diǎn)好，早一點(diǎn)抑制住(危機(jī)擴(kuò)散)，效果要好一些。

他在今年3月份全國兩會中表示，貨幣政策有利有弊，不能既要效果好，又要零代價(jià)。

不過他也承認(rèn)，如果應(yīng)對金融危機(jī)的政策能再早一點(diǎn)退出，效果可能會好一些。“不能這山望著那山高”。

對于M2數(shù)量，周小川認(rèn)為，如果將M2數(shù)量和GDP相比，中國不是最高的，中國儲蓄率高，間接融資比較大，因此M2比重較高。M2保持在合適水平，不會導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。

但多數(shù)市場人士認(rèn)為，將貨幣超發(fā)和通脹的板子全打到央行身上并不恰當(dāng)。

在中國，央行并非如美聯(lián)儲一樣獨(dú)立于體系之外，很多貨幣政策的推出并非獨(dú)立決策。此外整個(gè)銀行體系也并非完全商業(yè)化。

吳曉靈在2011年提出的金融改革頂層設(shè)計(jì)建議中，其中一點(diǎn)正是央行獨(dú)立性問題。

社科院學(xué)者張明認(rèn)為，周小川的留任，一方面是來自最高層的對周小川行長過去10年內(nèi)工作的肯定，也反映出要在當(dāng)前格局下找到一個(gè)完美的繼任者的困難；另一方面，這可能蘊(yùn)涵了要進(jìn)一步增強(qiáng)央行貨幣政策獨(dú)立性的意味，甚至可能為傳說中的金融大部制改革埋下了伏筆。

- 展望

周小川的新征程

新任期內(nèi)，人民幣國際化與管理通脹將是周小川的主要任務(wù)

對于人民幣國際化，雖然目前官方提法仍然謹(jǐn)慎，但市場仍預(yù)期周小川連任后，中國在這一政策上能穩(wěn)步推進(jìn)。

在周小川的十年任期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從亞洲金融危機(jī)復(fù)蘇，到經(jīng)濟(jì)高漲以及全球金融危機(jī)，其間中國推行了匯率改革，推動了利率市場化等。

如今，65歲的周小川破例留任央行行長，他的挑戰(zhàn)還在繼續(xù)。

人民幣國際化新征程

學(xué)者巴曙松認(rèn)為，在成功推行國有銀行股改上市等重大金融改革后，預(yù)期人民幣國際化可能成為新任期的主要任務(wù)之一。

2009年3月23日，央行行長周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表署名文章，首次公開提出創(chuàng)建超主權(quán)國際儲備貨幣的新主張。周小川還建議應(yīng)該擴(kuò)大國際貨幣基金組織的“特別提款權(quán)”，以取代美元作為國際儲備貨幣。

周小川的言論在發(fā)達(dá)國家激起了驚濤駭浪。當(dāng)年，周小川就因此番言論入圍《時(shí)代》人物榜。同年12月，美國《外交政策》雜志選出本年度100名思想者，周小川因?yàn)椤熬褔H不應(yīng)再依賴美元”列第9名。

不僅是人民幣國際化的開場白。市場預(yù)期中的“國際化”，并非僅僅指人民幣的跨境使用，還包括人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換。

早在1992年，周小川就和謝平等人完成了《人民幣走向可兌換》的課題研究，其中稱人民幣可兌換不是改革的目的，而是實(shí)現(xiàn)改革開放總體目標(biāo)必不可少的步驟。

隨后“實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換”的字句出現(xiàn)在十四屆三中全會文件中，隨后實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換。但人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換目前仍然推進(jìn)緩慢。

在今年3月13日的全國人大發(fā)布會上，周小川說，人民幣跨境使用發(fā)展后，會產(chǎn)生推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的需求，但是因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換也是一件非常復(fù)雜的事情，“所以我們還是按逐步實(shí)現(xiàn)的提法來把握”。

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，更自由的人民幣反過來將可培育更開放健康的市場。雖然目前官方提法仍然謹(jǐn)慎，但市場仍預(yù)期周小川連任后，中國在這一政策上能穩(wěn)步推進(jìn)。

通脹永遠(yuǎn)是難題

對于央行而言，管理通脹永遠(yuǎn)是主題之一，大部分情況下還是最重要的主題。

2003年到2012年間，周小川執(zhí)掌央行的前十年間，從數(shù)據(jù)上看，中國經(jīng)濟(jì)整體實(shí)現(xiàn)了高增長和低通脹的態(tài)勢。

社科院學(xué)者張明的統(tǒng)計(jì)顯示，十年間中國年均GDP增速為10.5%，CPI增速3%。他認(rèn)為，這部分歸功于“貨幣政策操作的科學(xué)性與合理性”。

中國經(jīng)濟(jì)周期的大幅波動、經(jīng)常出現(xiàn)的過熱，時(shí)?？简?yàn)貨幣當(dāng)局的智慧。比如在2007年，央行史無前例地6次動用加息工具。在治理流動性過剩中，當(dāng)年的周小川更像一個(gè)“斗士”。從年初一直到年尾，10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率5.5個(gè)百分點(diǎn)，這是一年前任何專家都沒有預(yù)測到的。貨幣掉期、定向央票、特別國債、特種存款也成為他手中的“武器”。

新時(shí)期如何管理通脹，一些學(xué)者提出了很簡單但實(shí)際的疑問，比如如何在理順資源價(jià)格體系的情況下管理通脹。

周小川在3月13日的記者會上說，要高度關(guān)注通貨膨脹。對于可以容忍高通脹的看法，他認(rèn)為，“這種想法可能不一定對”。

對此，英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，這是“周小川在他一年里最重要的記者會上做出的‘鷹派’表態(tài)”，表明中國為了遏制物價(jià)和樓市，愿意接受略微慢一些的經(jīng)濟(jì)增長。