鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會(huì)場(chǎng)七“債券市場(chǎng)發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)完善”。太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司證券投資總監(jiān)滕偉表示，應(yīng)在上海大力發(fā)展信用產(chǎn)品市場(chǎng)‎。

以下是滕偉發(fā)言實(shí)錄：

[滕偉] 保險(xiǎn)公司在債券市場(chǎng)定位比較重要，因?yàn)閺埥淌诤完惪傄蔡岬搅吮ｋU(xiǎn)公司的問(wèn)題，事實(shí)上的確是這樣，保險(xiǎn)公司在銀行間市場(chǎng)應(yīng)該是第三大債券持有人，整個(gè)中國(guó)保險(xiǎn)系統(tǒng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)持有1.6萬(wàn)億左右的債券資產(chǎn)，排名第三，除了商業(yè)銀行和一些其他財(cái)政部、人民銀行之外，我們最大。我們企業(yè)債持有少，現(xiàn)在的數(shù)字大概是4%、5%概念，總資產(chǎn)當(dāng)中，太平洋保險(xiǎn)去年年底3500億左右資產(chǎn)，但是我們的權(quán)益市場(chǎng)非常少只有幾百億，銀行存款不到1000億，剩下1500億-2000億是企業(yè)債，很顯然保險(xiǎn)公司和債券市場(chǎng)之間存在非常依存的關(guān)系，保險(xiǎn)公司講究資產(chǎn)和負(fù)債匹配的問(wèn)題，我們賣保單的錢投出去，賣保單有成本投資有收益，所以資產(chǎn)和成本要有匹配。債券市場(chǎng)提供了很好的渠道，因?yàn)閲?guó)家債券市場(chǎng)從隔夜到拆借到短融到中票到企業(yè)債一直到中長(zhǎng)期國(guó)債，這些期限機(jī)構(gòu)非常適合我們壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金匹配負(fù)債的期限，固定收益，提供非常好的安全性，也有一定的收益，基本上能夠滿足我們的情況。

[滕偉] 債券市場(chǎng)離不開保險(xiǎn)資金，從中長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，可能保險(xiǎn)公司買家，而且我們中國(guó)保險(xiǎn)方興未艾，資金源源不斷地進(jìn)來(lái)，我們資金比較穩(wěn)定，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)希望我們國(guó)家債券市場(chǎng)有更大更好的發(fā)展。我個(gè)人比較早進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)，和90年代相比現(xiàn)在完全不可同日而語(yǔ)，那時(shí)候沒(méi)有電子，都是拿麻袋背國(guó)債，到上海倒賣，這個(gè)不能比。但是從現(xiàn)在的角度看，起碼有三個(gè)問(wèn)題可能是我們的短板。

[滕偉] 第一個(gè)我們債券市場(chǎng)資產(chǎn)種類比較少或者金融產(chǎn)品比較少，這個(gè)從買方的角度看，長(zhǎng)期的資產(chǎn)非常少，我們國(guó)家現(xiàn)在有一些10年以上的東西，15年、20年、30年，去年發(fā)了50年國(guó)債，但是長(zhǎng)期量非常少，主要以國(guó)債為主，長(zhǎng)期的信用類資產(chǎn)，公司債和企業(yè)債幾乎沒(méi)有，所以這一塊對(duì)保險(xiǎn)公司找到匹配它的負(fù)債的固定收益資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是非常困難的。

[滕偉] 第二塊是我們國(guó)家國(guó)債衍生品極度不發(fā)達(dá)，我們有一些互換，也有一些遠(yuǎn)期，但是這一塊來(lái)說(shuō)，因?yàn)閭袌?chǎng)提供很好的市場(chǎng)需要有一些賣空的機(jī)制或者是套利的機(jī)制，或者說(shuō)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)制，這些產(chǎn)品幾乎可以忽略不計(jì)，這是我們的硬傷。最大問(wèn)題是公司債、企業(yè)債，也就是信用產(chǎn)品，信用產(chǎn)品最應(yīng)該發(fā)展好，現(xiàn)在感覺(jué)不太好，我們的信用產(chǎn)品是因?yàn)橛袔讉€(gè)方面，也是因?yàn)榘l(fā)行制度是一個(gè)問(wèn)題，發(fā)行制度是行政資產(chǎn)比較濃，所以發(fā)行量，發(fā)行的主體，發(fā)行的價(jià)格有控制，這樣比較雷同，發(fā)行出來(lái)的東西都是一樣，隱含著國(guó)家信用是大的央企，和國(guó)債差別不是特別大，信用級(jí)別沒(méi)有拉開，使得這個(gè)市場(chǎng)非常平淡，也不能吸引投資者。第一個(gè)長(zhǎng)期東西比較少，第二衍生品幾乎沒(méi)有，第三信用產(chǎn)品層次非常簡(jiǎn)單。

[滕偉] 從保險(xiǎn)公司來(lái)看，第二個(gè)問(wèn)題是流動(dòng)性問(wèn)題，因?yàn)閷?duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，所有投資者的資產(chǎn)有流動(dòng)性，但是我們國(guó)家流動(dòng)性比較差，有比較好流動(dòng)性的是中短期品種，比如說(shuō)短期流動(dòng)券比較好，央票，剩下的交易很少，我們的整個(gè)換手率跟國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)只有他們的十分之一左右，也牽涉到一個(gè)問(wèn)題，為什么交易量少流動(dòng)量非常差？交易所流動(dòng)性更差，銀行間在于純機(jī)構(gòu)，以機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)互相之間參與者單一，大家的策略比較雷同，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期也比較雷同，所以買大家都想買，要賣大家都想賣，每個(gè)機(jī)構(gòu)之間量很大，保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)超配一點(diǎn)或者提前配一點(diǎn)晚配一點(diǎn)，沒(méi)有意義。造成流動(dòng)性更加惡化。從我們的角度來(lái)說(shuō)，我們看這三個(gè)問(wèn)題，資產(chǎn)種類比較差，流動(dòng)性，第三個(gè)就是信用評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)在中國(guó)來(lái)說(shuō)，這一塊可以發(fā)展，但是根本沒(méi)有發(fā)展好的東西，保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，為什么之前一直沒(méi)有開放過(guò)無(wú)擔(dān)保東西？就是因?yàn)槲覀儑?guó)家的信用評(píng)級(jí)門檻太低，進(jìn)去容易誠(chéng)信不夠，所以外部評(píng)級(jí)對(duì)我們來(lái)說(shuō)很少有參考性、權(quán)威性。影響了證券市場(chǎng)配套機(jī)制。

[滕偉] 總體來(lái)說(shuō)，提一個(gè)建議，我們國(guó)家應(yīng)該或者在上海建設(shè)金融中心中大力發(fā)展信用產(chǎn)品市場(chǎng)，信用產(chǎn)品市場(chǎng)改革沒(méi)有根本的東西，發(fā)展衍生品很困難，利率市場(chǎng)化也很困難，但是信用產(chǎn)品應(yīng)該大家努力，從各個(gè)層面把這個(gè)推進(jìn)去，推進(jìn)去也很多好處，從發(fā)行者來(lái)說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)做好了以后，中小企業(yè)融資問(wèn)題解決了，從買方來(lái)說(shuō)可以買到不同種類搭配組合的資本市場(chǎng)證券，我們市場(chǎng)流動(dòng)性不行或者流動(dòng)者比較單一，這個(gè)市場(chǎng)太平淡。我們國(guó)家缺少國(guó)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)當(dāng)中的東西，國(guó)債市場(chǎng)太死，股票市場(chǎng)太活，當(dāng)中市場(chǎng)沒(méi)有。沒(méi)有地方可以去，如果你有一塊在債券和股票之間當(dāng)中的東西，會(huì)吸引很多不同投資者進(jìn)來(lái)，他們可以做機(jī)構(gòu)博弈，我們也和他們博弈，他們有各種不同需求，我們市場(chǎng)和他們匹配，他們投機(jī)，市場(chǎng)進(jìn)來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)效率有了，所以我覺(jué)得這一塊是最應(yīng)該發(fā)行出來(lái)，先把信用市場(chǎng)搞上去，從各個(gè)方面來(lái)說(shuō)都是比較有可能的。

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2010陸家嘴金融論壇

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