股評(píng)家：

皮海洲致信郭樹清：希望上任后著重解決5個(gè)問題

尊敬的郭樹清主席：

中國金融業(yè)人事變動(dòng)大幕開啟，四大監(jiān)管機(jī)構(gòu)換人確定。郭樹清即將赴任證監(jiān)會(huì)，尚福林赴任銀監(jiān)會(huì)，項(xiàng)俊波任保監(jiān)會(huì)主席。

在上述人事變動(dòng)中，尚福林卸任與郭樹清就任證監(jiān)會(huì)主席一職無疑最受中國股市投資者所關(guān)注。畢竟這是投資者所期盼的，同時(shí)也是投資者寄予厚望的。

尚福林作為第五屆中國證監(jiān)會(huì)主席，自2002年12月27日就職以來，在中國證監(jiān)會(huì)主席這個(gè)位置上一坐就是9年。這期間尚福林做了很多有利于中國股市，有利于國有股東，有利于發(fā)行人或上市公司的工作。比如，股權(quán)分置改革；推出中小板與創(chuàng)業(yè)板；推出股指期貨；推行新股市場化定價(jià)發(fā)行等。

但近年來，投資者對(duì)尚福林的不滿情緒有目共睹。雖然尚福林在任職證監(jiān)會(huì)主席這9年里做了不少有益的工作，但不可否認(rèn)的是，這9年來，尚福林對(duì)公眾投資者利益的保護(hù)是不力的。比如，股權(quán)分置改革，這是尚福林對(duì)中國股市的重大貢獻(xiàn)，但在這背后，卻是對(duì)公眾投資者利益的犧牲，因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的股改中，非流通股給予流通股股東的對(duì)價(jià)非常低廉，而非流通股股東因此得到的利益卻是非常豐厚，公眾投資者成了股改的買單人。尤其重要的是，2009年強(qiáng)制推行的新股市場化定價(jià)改革，完全置中國股市不成熟的事實(shí)于不顧，片面追求市場化發(fā)行，導(dǎo)致市場化發(fā)行淪為“偽市場化”，淪為“三高”發(fā)行，成為發(fā)行人赤裸裸的“圈錢”工具。由于片面強(qiáng)調(diào)市場化發(fā)行而不考慮市場承受能力，導(dǎo)致中國股市近年來的一蹶不振，使中國股市的走勢不僅背離了中國經(jīng)濟(jì)的基本面，甚至比金融危機(jī)、美債危機(jī)、歐債危機(jī)中的美國股市與歐洲主要國家股市都疲軟。正因如此，投資者將對(duì)中國股市的不滿轉(zhuǎn)化為了對(duì)尚福林的不滿，投資者盼望著尚福林早日卸任證監(jiān)會(huì)主席一職。

正是在這種背景下，尚福林卸任了，原建行董事長郭樹清承載著投資者的厚望接手證監(jiān)會(huì)主席一職。鑒于尚福林在過去9年中所暴露出來的對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)不力的問題，筆者衷心希望郭樹清在上任證監(jiān)會(huì)主席之后，在發(fā)揮股市融資功能的同時(shí)，更多地對(duì)股市的投資功能加以重視，能以保護(hù)投資者的利益為重，著重解決如下5個(gè)方面的問題。

第一個(gè)問題是解決中國上市公司畸形的股本結(jié)構(gòu)。為了保護(hù)國有股東，保護(hù)控股股東，或者大股東的利益，一直以來，中國股市總是讓上述股東以低廉的價(jià)格在上市公司中撈取大量股份，占據(jù)著絕對(duì)控股地位。而作為公眾股東，不僅高價(jià)認(rèn)購股份，而且所得到的股份占總股本的比例很低。這種不合理的股本結(jié)構(gòu)設(shè)置，不僅導(dǎo)致了新股的高價(jià)發(fā)行，而且也使得上市公司現(xiàn)金分紅時(shí)最大量的紅利流向了控股股東。并且由于非流通股占比太多，一旦受限售解禁，也增加了股票的套現(xiàn)壓力，大小非因此獲得暴利。因此，中國股市首先應(yīng)該解決上市公司股本結(jié)構(gòu)畸形的問題。比如規(guī)定，總股本在10億股以下的公司，其首發(fā)A股流通股不少于總股本的50%；10億股以上百億股以下的公司，首發(fā)A股比例為40%~30%；百億股以上的公司，首發(fā)A股比例不低于25%；千億股以上公司，首發(fā)A股比例不低于15%。

第二個(gè)問題是完善新股發(fā)行制度，實(shí)行真正的市場化發(fā)股?，F(xiàn)行的市場化發(fā)股是利用投資者的賭性所進(jìn)行的完全脫離二級(jí)市場的“賭博化發(fā)股”。正是這種“賭博化發(fā)股”導(dǎo)致了“三高”發(fā)行，并導(dǎo)致了突擊入股、PE腐敗等行為的發(fā)生。因此，對(duì)于這種“賭博化發(fā)股”必須予以糾正。一方面是實(shí)行真正的市場化，將新股發(fā)行市盈率與二級(jí)市場市盈率掛鉤，并不得超過二級(jí)市場市盈率的80%。另一方面，網(wǎng)下詢價(jià)實(shí)行按報(bào)價(jià)申購，讓報(bào)高價(jià)者對(duì)自己的報(bào)價(jià)行為承擔(dān)責(zé)任。投資基金因?yàn)閳?bào)高價(jià)導(dǎo)致出現(xiàn)投資損失的，應(yīng)從基金公司管理費(fèi)中抵減，不得損害基民利益。此外，嚴(yán)禁券商一邊當(dāng)股東一邊擔(dān)任保承機(jī)構(gòu)，同時(shí)超募資金不納入保薦承銷費(fèi)用的計(jì)提范圍。

第三個(gè)問題是抑制上市公司的“圈錢”行為，把上市公司再融資與現(xiàn)金分紅結(jié)合起來。上市公司再融資金額不得超過前次融資以來上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的3倍。并且上市公司股權(quán)再融資以配股為主；定向增發(fā)僅限于非財(cái)務(wù)融資；財(cái)務(wù)融資一律采取公開發(fā)行的方式。

第四個(gè)問題是加強(qiáng)市場監(jiān)管，加大對(duì)各種違法違規(guī)行為的打擊力度，尤其是要加大對(duì)造假上市行為的打擊力度。對(duì)造假上市公司，一律實(shí)行退市處理。上市公司不僅向投資者退還募資金額，而且還要承擔(dān)投資者的投資損失。對(duì)于參與造假的保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及有關(guān)當(dāng)事人，不僅沒收其所得收入，而且一律吊銷其執(zhí)業(yè)資格。

第五個(gè)問題是加大對(duì)投資者利益的保護(hù)力度，引入集體訴訟制度，切實(shí)保護(hù)投資者利益。目前監(jiān)管部門對(duì)投資者利益的保護(hù)更多只是停留在口頭上，尤其是在司法保護(hù)投資者利益方面，甚至人為設(shè)置了種種障礙。在這個(gè)問題上，有必要引入國外市場先進(jìn)的集體訴訟制度，有效保護(hù)投資者利益，讓違法違規(guī)者付出代價(jià)。