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投資快報總編輯吳丁杰致信郭樹清：提出10大建議

踐行科學發(fā)展觀 發(fā)展有中國特色的資本市場

篳路藍縷，以啟山林。撫有蠻夷，以屬華夏。不鳴則已，一鳴驚人。中國資本[4.40 -3.30%]市場僅用21年的時間，跨越了全球主要資本市場花了幾百年才走過的路。2000多家上市公司、總市值接近26萬億居前球三甲、投資者隊伍超過1億、世界最大的銀行、最大的油田、最長的鐵路在這里生長……在這個起點上建設和發(fā)展大國資本市場，新主席任重而道遠。

對于我們所有的市場參與者包括新的證監(jiān)會而言，首先一個重要的問題就是坐下來思考我們的證券市場到底使命是什么？它的定位究竟是什么？它為何而建，又為誰服務？當年中國資本市場是國民經(jīng)濟從計劃體制向市場體制轉(zhuǎn)軌過程中的一個重要平臺。股份制改革為國企改革和經(jīng)濟體制改革闖出了一條新路，而資本市場為我國在堅持公有制為主體的經(jīng)濟社會基本制度的前提下，成功地實現(xiàn)體制轉(zhuǎn)軌探索提出了解決方案。從所有制角度而言，我國和前蘇聯(lián)有著相似的所有制基礎(chǔ)，由于我們建設和發(fā)展了資本市場，從而實現(xiàn)了改革的平穩(wěn)推進、全民總體收益的巨大成功，而蘇聯(lián)卻是通過巨變式的休克療法推進改革。

如果說，中國的資本市場的產(chǎn)生為國企改革做出了巨大的貢獻，那么中國的資本市場在未來相當長的時間內(nèi)的使命和責任就是，成為中國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型的重要推手，成為促進國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的重要力量。一句話，中國的資本市場要為大國崛起服務。

其次，我們要搞清楚中國的資本市場的本身規(guī)律。我們要落實科學發(fā)展觀，就是要認清資本市場的規(guī)律，也要認清中國市場的規(guī)律；要認清市場的普遍規(guī)律，也要認清中國市場特殊的規(guī)律。中國的資本市場，具有典型的“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征。我們必須堅持按市場規(guī)律辦事，不斷建立健全各項市場化的制度安排和基礎(chǔ)性制度，積極培育自覺性的市場機制；同時我們所有制度的安排、機制的培育，要充分考慮國情和資本市場的承受能力，要結(jié)合中國經(jīng)濟和社會發(fā)展的實際和中國資本市場的步伐。這些年我們的資本市場一直在全盤西化和完全本土化兩極搖擺，走了許多彎路，也吃過很多苦頭。

還有一個問題，就是要搞清楚當前中國資本市場存在的問題。中國的資本市場經(jīng)過21年的發(fā)展，功能發(fā)揮大大提升，經(jīng)濟晴雨表功能大大增強，市場體制、產(chǎn)品和要素比較齊備，資源配置能力也大大提高。但是我們在運行機制、運行效率、法律制度、上市公司誠信文化、監(jiān)管制度和體系等方面，相對于成熟市場而言存在較大差距。北京大學經(jīng)濟學院金融系呂隨啟副主任近日在微博上發(fā)布“股市十問”時認為股指漲少跌多的根本原因在于市場制度問題。市場制度的設計是站在融資者的角度，而不是站在投資者的角度。

鑒此，筆者在此為當前中國資本市場發(fā)展提出10大建議。

一、新股發(fā)行要充分考慮市場的承受能力

當前市場連連暴跌，一方面由于資金面偏緊、微觀業(yè)績下滑以及股市本身的結(jié)構(gòu)性缺陷，而另一方面是來自于擴容壓力。新股發(fā)行、再融資依舊不斷提速，擴容會導致流動性嚴重不足，市場當然會受到傷害。希望未來要把改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。

二、把大小非減持和再融資結(jié)合起來

最近一個時期中國股市持續(xù)下跌，是股改綜合癥與后遺癥的全面爆發(fā)與綜合反映。以微量送股為主要方式的股改思路的最主要弊端，是遺留了大量需要解禁的非流通股，從而給中國股市的長遠發(fā)展留下了致命威脅。近年來對中國股市持續(xù)壓制的最主要后果，是徹徹底底改變了整個市場的牛市預期，并且在激活了大小非的基礎(chǔ)上放大了大小非的套現(xiàn)預期。因此解決問題必須對癥下藥，嚴格限制減持公司再融資，確實要融資的，在批準的融資額內(nèi)應減去減持的總金額。

三、老三版問題的解決要早日提上日程

證監(jiān)會應該履行原承諾，正確和妥善處理兩網(wǎng)及已退市上市公司的遺留問題，維護公權(quán)公信,保護兩網(wǎng)及退市股民合法的利益!證監(jiān)會對三板進行清欠，地方政府或大股東償還侵占的資金和財產(chǎn), 三板不應該成為清欠死角，清欠工作在主板市場限時限期完成,政府更應加大力度在三板展開清欠工作；出臺三板《轉(zhuǎn)板細則》，對好的三板公司直接轉(zhuǎn)主板, 差的盡快推出重整鼓勵政策、重組退市公司,實行轉(zhuǎn)板上市；對三板公司進行股改，對通過重組完成清欠的公司，以及通過重組完成股改的公司，對其恢復或轉(zhuǎn)板上市的條件、時間給予適當放寬。

四、B股問題已到了非解決不可地步

相對于國際板而言，這個以美元計價的市場更國際化，更符合減少外匯流動性壓力，更為海外投資者認識，現(xiàn)在卻是一個被人遺忘的角落，成了爛尾樓！B股有兩大問題：一是純B股非流通股上市流通問題；二是B股去向問題。

五、規(guī)范上市公司發(fā)行上市行為

當前新股發(fā)行欺詐發(fā)行、圈錢行為成風。應加大上市公司發(fā)行做假的處罰力度，加大中介機構(gòu)在新股發(fā)行中所承擔的責任，募集資金的投向應當符合企業(yè)主業(yè)發(fā)展規(guī)劃和招股說明書的承諾。

六、打擊內(nèi)幕交易行為

證券監(jiān)督管理部門要切實負起監(jiān)管責任，對涉嫌內(nèi)幕交易的行為，要及時立案稽查，從快作出行政處罰；對涉嫌犯罪的，要移送司法機關(guān)依法追究刑事責任，做到有法必依，執(zhí)法必嚴，違法必究；對已立案稽查的上市公司，要暫停其再融資、并購重組等行政許可；對負有直接責任的中介機構(gòu)及相關(guān)人員，要依法依規(guī)采取行政措施，暫停或取消其業(yè)務資格。

七、完善退市制度

建立和完善更加有效的退市制度對于我國的資本市場來說，非常重要?？梢哉f，退市制度和上市制度一道，構(gòu)成了資本市場的兩道重要門檻，這兩道門檻的高低直接決定著我國上市公司的數(shù)量和質(zhì)量。在正常的退市制度下，那些長期業(yè)績不佳、管理不善，或者由于產(chǎn)業(yè)沒落而被市場自然淘汰的公司，會被自動地清理出證券市場，市場保持在一個有進有出、動態(tài)平衡的合理狀態(tài)，才能保持良好的生態(tài)和活潑的生機，否則必將運行不良。因此，必須盡快完善退市制度。

八、推行上市公司強制分紅

一二級市場差價的受益者主要是機構(gòu)投資者，上市公司分紅的受益者是所有投資者。但是目前中國上市公司一二級市場差距巨大，上市公司盈力卻很少分紅。普通投資者只能只能吃點魚刺。一不小心就被卡喉。對中小投資者而言，為何一、二級市場差價一直是主要的獲利途徑，而通過上市公司分紅賺錢的比例一直很??？股市作為融資機制設立的出發(fā)點決定了股市投資功能的缺失，這部分解釋了上市公司很少分紅的制度性根源。

九、資產(chǎn)重組與新股發(fā)行實行統(tǒng)一標準

境外成熟市場對借殼上市通常是根據(jù)首次公開發(fā)行股票(IPO)標準和程序?qū)铓ど鲜性O定監(jiān)管要求。我們應統(tǒng)一市場入口標準，對資產(chǎn)置換式重組的審核條件與首次公開募股實行統(tǒng)一的標準。同時為避免假重組，應有一線監(jiān)管機構(gòu)對實施借殼上市公司的公司持續(xù)督導、調(diào)查、跟蹤。

十、產(chǎn)品提供方面不急于推出對資源配置無關(guān)的純流動性產(chǎn)品

在交易制度設計、產(chǎn)品提供方面，我們應該一切從資源配置的角度出發(fā)，不急于推出對資源配置無關(guān)的純流動性產(chǎn)品。在衍生品的發(fā)展上，要牢牢把握其風險管理，限制對賭式衍生品的出籠。

(吳丁杰 博士：中國科學發(fā)展研究中心主任，投資快報社執(zhí)行總編輯，香港上市公司奧瑪仕國際控股獨立董事)