劉煜輝：提高通脹容忍度就是讓公眾再次為轉(zhuǎn)型買單

鳳凰網(wǎng)：待會我們聊這個話題，有人就提出來了，可以提高通脹容忍度，但是我的一個概念，我覺得提高容忍度，相當于，怎么說呢，相當于把財富從人民手里頭又拿走？

劉煜輝：取決于在經(jīng)濟中間的，四個部門中間，哪個部門在進一步的分擔一下，這樣一個經(jīng)濟調(diào)整的成本，這個問題。經(jīng)濟中間只有四個部門，政府、企業(yè)、銀行和住戶，我們叫居民，你剛才講的這個問題從分配的角度來講，它確實是這么一個情況，也就是說，可能要老百姓更多的承擔一種成本，所謂容忍的這個概念，讓老百姓的財富縮水，讓住戶多承擔一些成本吧。

不能說，你不要用文學化的詞，就是從經(jīng)濟分析的情況來講，他肯定多承擔一些成本，多承擔一些成本，可能政府也要拿出一部分去貼一下，政府可能拿出一部分補貼一下，作為民生的這種關(guān)懷去補貼一下住戶部門，幫他提高容忍的能力，這個是政府也能夠做的。

鳳凰網(wǎng)：您覺得有人建議我們2011年，也就是明年，把CPI的容忍度提高到4%，您覺得可行嗎？

劉煜輝：你說可行和應(yīng)不應(yīng)該，那是兩個層面的問題?？尚械脑?，這樣做，并不會出什么事，也就是短期并不會出什么事，但是我們覺得效果，我個人覺得是一個負項的，肯定剛才講的，讓住戶部門去承擔這樣一個經(jīng)濟調(diào)整的成本，我覺得是不太應(yīng)該的。中國現(xiàn)在這個階段，特別是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的這個階段，承擔成本肯定應(yīng)該是資產(chǎn)的部門或者是改革前期的收益者、獲益者，它要承擔更多成本，包括銀行地產(chǎn)，包括壟斷部門，它承擔這樣一個成本，我覺得是應(yīng)該，因為它是改革的收益者，過去一直是家庭和住戶部門通過各種方式為他們做補貼，為他們的利潤做補貼，他們的財富增長是最快的一個階層。

所以我覺得在調(diào)整中間，繼續(xù)讓弱勢部門繼續(xù)承擔成本，和中國經(jīng)濟未來轉(zhuǎn)型的方向就會背道而馳，完全兩個是不交屆的。

鳳凰網(wǎng)：說是要藏富于民。

劉煜輝：藏富于民，要民富國強，把民放在前面，所以這個理念的變化意味著是財富的一個專向過去是由政府和政府相關(guān)的部門，財富是從居民流向他們，現(xiàn)在是要從他們反哺居民，要拿出更多的錢，他們要承擔更多的成本，就是這樣一個方向。

我覺得容忍的概念，從我個人來講，我個人不太贊成，但是你要做一個未來經(jīng)濟的判斷，政策的判斷，我覺得這個政策可能是未來經(jīng)濟的一個政策選項。你說贊不贊成是另外一回事，就是你認不認同是另外一回事，但是你要做未來政策會做什么樣的選擇，我倒是覺得被選擇的可能性很大。

鳳凰網(wǎng)：為什么您覺得可能性很大呢，這一步棋有什么好處，有什么優(yōu)勢？

劉煜輝：就是從目前來講，政府是三個目標，就是經(jīng)濟的、保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹。這三個目標之間顯然它是有一定重要性的，就是在現(xiàn)有的，因為一個經(jīng)濟體，一個經(jīng)濟模式，快速的發(fā)展這么多年，它肯定形成了既有利益的結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)是沒有辦法打破的，在這種利益結(jié)構(gòu)下面，這三個目標的選擇中間，肯定是它有一個優(yōu)先順序的。

怎么看都覺得增長是擺在第一位的，盡管我們有時候表述上面可能把后面 控通脹或者是調(diào)結(jié)構(gòu)，擺在增長的前面，但是實際上在執(zhí)行，做政策的時候，往往都是后面兩個政策為前面的讓步，但是后面兩個政策就是調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹影響到經(jīng)濟增長速度的時候，必然是這個政策就會做出不斷的妥協(xié)，最后妥協(xié)于保增長這個政策。

在這個三季度的政策就很明顯，3季度，我們5月份的時候歐債危機升級，中國國內(nèi)經(jīng)濟確實下行比較厲害，但是你可以看到政策在3季度就出現(xiàn)了一個很明顯的放松，未來對沖掉經(jīng)濟下滑或者是增長下滑的影響。3季度的貨幣政策出現(xiàn)的明顯的放松，因為1到4月份中央銀行是從市場上收了6000億，抽了6000億流動性，而且還通過3次存款準備金率湊了9500億，將近1萬的流動性從市場抽走了，但是到6月份短短的兩周時間內(nèi)，通過公開市場操作，一下子向市場打進去6000億，到7000億人民幣，然后整個的3季度向市場主動性的投放有多少呢？9400億，然后加上6月19日匯改以后外匯賬款急增大概1萬的水平，一個季度增長了1萬億的外匯賬款。

兩項加起來，在中國的經(jīng)濟里，在3季度貨幣的凈頭寸增加多少呢？1.9萬億人民幣，所以為什么看到后面，后期10月份價格一個比一個高潮，從這樣一個產(chǎn)品波及到另外一個產(chǎn)品，一個領(lǐng)域波及到另外一個領(lǐng)域，它背后肯定是有這種觸發(fā)器、有這種加速劑的催化劑。這種催化劑無疑就是貨幣，三季度的貨幣投放，貨幣條件一下子變得很松，這個松的程度甚至可以說超過了，我們在反金融危機的四萬億執(zhí)行的過程中間的任何一個季度，一個季度凈增加了。

經(jīng)濟中凈增加了，這個經(jīng)濟中凈增加了，貨幣的凈頭寸是1.9萬億，我覺得可能是一個人，我個人感覺是歷史的一個季度最強度的水平，所以為什么開始收，連著收兩次，經(jīng)過極寬的貨幣條件以后，按照中央銀行，最近出來的表態(tài)講，貨幣條件，貨幣政策要回歸常態(tài)。我想所謂的常態(tài)并不是要改變貨幣所謂的松緊，只不過從三季度這種極寬的狀態(tài)，可能回到三季度上半年的狀況，但是還是一個很寬的，從歷史上也是一個很寬的水平的狀態(tài)。

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