每經(jīng)實習記者蔡穎

央行開啟了貨幣政策緊縮周期，抑制通脹的“劍鋒”直指信貸市場。如何看待央行此次上調(diào)存款準備金率？2010年貨幣政策著力點究竟在哪？《每日經(jīng)濟新聞》專訪了銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾。

調(diào)準備金率在預料之中

NBD：央行19個月首次上調(diào)準備金率，是不是意味著加息會提前到來？

左小蕾：準備金率上調(diào)完全在我的預料之中。但對于加息是不是提前到來，我認為，盡管調(diào)整準備金率和加息不是沒有直接的關系，盡管外界也猜測不斷，但事情不要也不應該這樣去想。調(diào)整利息率影響面會比較廣，不管加息是不是提前到來，終究還是要看利率影響的各個方面是不是有了利息調(diào)整的壓力？或者是不是利息不調(diào)整就不能控制大的宏觀形勢上出現(xiàn)的問題？

準備金率上調(diào)是對資金流動性的調(diào)整，只是管理通脹預期。那么，為什么不調(diào)利息呢？因為調(diào)整存款準備金率對控制通脹的影響更為直接。把錢收回去了，通脹的貨幣環(huán)境就能馬上被控制。如果一下子通過調(diào)利率來調(diào)整流動性，那種規(guī)模是很大的，要轉(zhuǎn)很大一圈才能真正控制流通量。從某種意義上來說，管理通脹預期調(diào)準備金率更直接，調(diào)息影響面更大。

別放大“寬松”而忽略“適度”

NBD：央行一直強調(diào)繼續(xù)實行“適度寬松的貨幣政策”，準備金率上調(diào)是否預示著該政策會發(fā)生轉(zhuǎn)向？

左小蕾：“繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策”不代表不調(diào)整，央行早就在對貨幣流動性進行調(diào)整，不是今天才開始，不要去說貨幣政策出現(xiàn)拐點。去年央行關于貨幣政策的報告就已經(jīng)說了“要進行動態(tài)的調(diào)整”，11月份國務院常務會議也說了“要進行通脹預期的管理”，包括中央經(jīng)濟工作會議也在說“要管理通脹預期”，這些工作一直在做，所以對通脹的宏觀控制不是今天突然發(fā)生的變化。外界老是強調(diào)“寬松”，而不強調(diào)“適度”，這個理解本身就很失偏頗，斷章取義，所以才會認為可能即將出現(xiàn)拐點。事實上，貨幣政策沒有拐點，它是要根據(jù)形勢有針對性地、靈活地調(diào)整，只是在央行提出“適度寬松的貨幣政策”時，大家在放大“寬松”，而忽略“適度”，同時也沒有看到“調(diào)整”二字。

銀行應合理調(diào)信貸規(guī)模

NBD：有一些銀行在準備金方面的缺口比較大，比如中行，您認為他們將采取什么樣的措施應對？

左小蕾：針對銀行的準備金缺口的問題，需要各個銀行自己解決。每個銀行怎么應對是微觀的問題，并非宏觀上的。銀行應該根據(jù)自己的實際情況，比如資金狀況、資金面、信貸管理等各方面去調(diào)整。

這次提高存款準備金率也就是為了提前控制CPI上漲的勢頭。很多資金都在資本市場、銀行內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”，這些資金一旦釋放出來，加上基礎貨幣的乘數(shù)效應，將對實體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響。

之前部分銀行的信貸高速擴張，勢必會出現(xiàn)一些困難。但事實上，我國銀行并不會錢不夠，資金流動性那么大，信貸量那么大，這說明已經(jīng)有充足的資金，所以我認為并不會因為準備金率上調(diào)而出現(xiàn)不可解決的問題。另外，銀行應該合理調(diào)整信貸規(guī)模，不要盲目放貸，否則會產(chǎn)生一些負面影響。

貨幣政策“著力”促消費

NBD：今年貨幣政策著力點何在？

左小蕾：從中央經(jīng)濟工作會議到目前采取的措施來看，2010年對投資的結(jié)構、投資與消費都應該會有所優(yōu)化和調(diào)整。2009年政策的著眼點應該是拉動當期增長的短期行為，而2010年盡管增長仍然是長期目標，投資仍然是驅(qū)動力，但經(jīng)濟增長驅(qū)動力的結(jié)構會發(fā)生轉(zhuǎn)變。中央會主要推動向以消費增長為主的增長方式轉(zhuǎn)移，也就是說消費、投資、出口的比重都會有進一步變化。

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