市場流動性仍較充裕

作為貨幣政策工具，存款準備金率的上調(diào)，旨在通過控制銀行流動性以防通脹。同時，這一措施也有利于保持2010年全年信貸的均衡投放，抑制資產(chǎn)泡沫的進一步膨脹，支持全年經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。

由于這次只調(diào)整了存款準備金率，并沒有調(diào)整利率，而且，本次調(diào)控與2009年中央經(jīng)濟工作會議上提出的“適度寬松的貨幣政策”基調(diào)相一致。因此，這次的政策調(diào)整不應(yīng)視為貨幣政策的根本性轉(zhuǎn)向，而是適度寬松政策的具體表現(xiàn)和危機之后政策回歸正常的必然選擇。

上調(diào)存款準備金率后，雖然收縮了流動性，但在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，預(yù)計2010年全年流動性仍維持在相對寬松的狀態(tài)。2009年放出的大量資金并沒有被實體經(jīng)濟完全消化，相當一部分資金只是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)或滯留于資產(chǎn)市場。存款準備金率的上調(diào)，雖然會降低2010年的新增信貸規(guī)模，但無法降低既有的存量水平。

由此可以判斷，本次存款準備金率上調(diào)對市場的影響有限，短期可能會受政策調(diào)整的影響波動性加劇，中長期市場趨勢則不太可能發(fā)生大的改變。以2007年以來存款準備金率歷次變動后股市的表現(xiàn)來看，存款準備金率調(diào)整與股市漲跌沒有必然聯(lián)系。

2007年1~7月，存款準備金率六次上調(diào)，股市均上漲。而2007年9月之后存款準備金率的歷次變動，股市則漲跌互現(xiàn)，亦無任何規(guī)律可言。所以，存款準備金率調(diào)整不可能成為決定股市走向的重要因素。而且，2010年中國經(jīng)濟極有可能再次踏上繁榮的快車道，企業(yè)業(yè)績快速上升在客觀上也會繼續(xù)吸引大量資金流入股市。

從房市情況來看，雖然會受到存款準備金率上調(diào)的擠壓，但影響不會很大。一方面，存款準備金率上調(diào)不會顯著改變購房者對房價的預(yù)期，進而影響到對房屋的剛性需求。事實上，出于資產(chǎn)保值增值的目的，大部分投資者的首選仍是購房。如近日一份名為“2009～2010年全民理財”調(diào)查問卷顯示，為抵御可能出現(xiàn)的通貨膨脹，仍有23.5%的人在2010年首選買房。

另一方面，由于這一舉措不會改變市場流動性充裕的現(xiàn)狀，因而對房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈的影響不明顯。中小房企即使在存款準備金率上調(diào)之前也難以獲得大量信貸資金的支持；而對于那些大的上市房企和國企，信貸支持力度仍會較大。從這一意義上說，存款準備金率上調(diào)，對房市的象征意義遠大于實際意義。

對于銀行來說，可能會給它們帶來存款準備金利率的提高和息差的改善。但由于房貸資金的減少和可能的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重新配置，存款準備金率上調(diào)在短期可能對銀行盈利能力造成負面影響。但從長期來看，信貸的適度均衡增長有利于降低銀行業(yè)的系統(tǒng)風險，并促進其長期健康發(fā)展。由于中小企業(yè)在銀行得到的貸款極少，據(jù)中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長鄭新立估計，2009年前三季度新增貸款中，中小企業(yè)只獲得了8%的銀行貸款，且其中絕大部分都貸給了中型企業(yè)，真正的小企業(yè)貸款可能只占銀行貸款的3%。所以，信貸收緊不會導(dǎo)致大批企業(yè)倒閉。

未來，貨幣政策有可能進一步收緊。從防止通脹的角度來看，央行共需要從市場回收7000億~8000億元的貨幣。這意味著央行很有可能繼續(xù)調(diào)高存款準備金率，但近期加息的可能性不大。一方面，在已有的貨幣政策下流動性泛濫的情況能得到較好控制；另一方面，美國等西方國家也在維持極為寬松的貨幣政策。

值得一提的是，單純通過流通性收緊，無法阻止資產(chǎn)泡沫的頻繁發(fā)生，因為資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的根源不僅在于流動性充裕，更在于多樣有效的投資渠道的缺乏。

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